Événement: l'IPC en février était de 0,9% d'une année sur l'autre, 0,8% prévu et 0,9% précédent; L'IPP a été de 8,8% d'une année sur l'autre, avec une prévision de 8,7% et une valeur précédente de 9,1%.
Point de vue de base: l'IPC est resté stable et a diminué en février, tandis que l'IPP a diminué d'une année sur l'autre, mais a augmenté d'une année sur l'autre, la hausse des prix du pétrole étant la principale cause. À l'avenir, la réaction en chaîne de la flambée des prix du pétrole se manifestera progressivement, y compris le ralentissement de l'économie mondiale, l'augmentation du risque de stagflation mondiale et la compression des bénéfices en amont et en aval. En ce qui concerne l'évolution de l'inflation, l'IPC supérieur et l'IPP inférieur demeurent le scénario de référence de 2022, mais l'IPP chinois pourrait revenir à la hausse au cours des deux ou trois prochains mois, sous l'impulsion des prix élevés du pétrole.
1. L'IPC a cessé de baisser d'une année sur l'autre depuis novembre de l'année dernière et s'est stabilisé, la Sous - catégorie alimentaire demeurant le principal facteur de ralentissement. Par rapport à l'année précédente, en raison du Festival du printemps, du prix du pétrole et d'autres facteurs, l'IPC a augmenté, mais il est encore plus faible que la saisonnalité; Parmi eux, la Sous - Section des aliments a continué d'augmenter, la hausse est restée la même que le mois dernier, les légumes frais, les fruits frais, etc., sont le principal soutien; Les produits non alimentaires ont augmenté, principalement en raison de la hausse des prix de l'énergie. Plus précisément: en février, l'IPC était de 0,9% avant de se stabiliser d'une année sur l'autre, et les facteurs de hausse des prix ont affecté - 0,1 et 1,0 points de pourcentage respectivement. La baisse annuelle de l'indice des prix des denrées alimentaires a augmenté de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 3,9%, ce qui a eu une incidence sur la baisse de l'IPC d'environ 0,76 point de pourcentage. Les éléments non alimentaires ont augmenté de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 2,1% d'une année sur l'autre, ce qui a entraîné une hausse d'environ 1,68 point de pourcentage de l'IPC; L'IPC de base, à l'exclusion de l'énergie et des aliments, a chuté de 0,1 point de pourcentage à 1,1% d'une année sur l'autre.
La Sous - composante alimentaire a continué d'augmenter d'une année sur l'autre, à peu près au même rythme que le mois dernier, mais de façon beaucoup plus faible que saisonnière. En février, l'IPC des denrées alimentaires a augmenté de 1,4% par rapport au mois précédent, ce qui est inférieur à la moyenne saisonnière de 3,4% pour la même période en 2016 - 2019. La plupart des prix clés Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les prix des fruits frais ont augmenté de 3,0% d'une année sur l'autre, soit le deuxième niveau le plus bas depuis 2009. Les prix du boeuf et de l'agneau ont augmenté respectivement de 0,8% et 0,3% par rapport à l'année précédente. Les prix des légumes frais ont augmenté de 6,0% d'une année sur l'autre, ce qui est également plus faible que la saison.
L'augmentation du rapport des éléments non alimentaires est plus importante que celle de la saison. La hausse des prix de l'énergie est le principal moteur de la différenciation des prix des services. En février, la croissance des articles non alimentaires a augmenté de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 0,4%, ce qui est supérieur à la moyenne saisonnière de 0,3% pour la même période en 2016 - 2019. Les prix des biens de consommation industriels ont augmenté de 0,8%, passant d'un niveau stable. Parmi eux, l'essence, le diesel et le GPL ont augmenté de 1,3% à 6,7% en raison de la forte hausse des prix internationaux du pétrole; Les prix des services sont passés de la hausse à la baisse, en raison des facteurs du Festival du printemps, les prix liés aux loisirs et aux voyages ont augmenté; Les prix des services liés à l & apos; économie domestique, à la maternité et à l & apos; enfance ont baissé.
L'IPC de base a légèrement diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 1,1%; La hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente a atteint 0,2%, soit un peu moins que la moyenne de 0,3% pour la même période en 2016 - 2019, ce qui indique que la demande des consommateurs chinois reste faible; Les conseils suivants portent sur la transmission des prix des produits industriels, les mesures de promotion de la consommation et les perturbations locales des épidémies.
2. L'IPP a continué de baisser d'une année sur l'autre, mais a fortement diminué, passant de 1,2 point de pourcentage le mois dernier à 0,3 point de pourcentage. Par rapport à l'année précédente, l'IPP est passé de la baisse à la hausse en raison de la forte hausse des prix du pétrole brut et des produits non ferreux. Parmi eux, la plupart des industries de l'IPP ont augmenté d'une année sur l'autre, en particulier les industries extractives et les matières premières. La plupart des segments ont augmenté d'une année sur l'autre. Plus précisément, l'IPP a chuté de 0,3 point de pourcentage à 8,8% d'une année sur l'autre en février, dont 8,4 et 0,4 points de pourcentage ont été affectés respectivement par la hausse des prix et la nouvelle hausse des prix. L'IPP est passé d'une baisse de 0,2% en glissement annuel à une hausse de 0,5%.
En ce qui concerne les moyens de subsistance par production, la transmission des prix en amont vers les prix en aval a été renforcée, mais elle est encore faible. Les prix des moyens de production ont augmenté de 0,7% en février, passant de 0,2% en glissement annuel; Le rapport des moyens de subsistance est passé de stable à 0,1%, ce qui indique que la conduction de la hausse des prix en amont vers l'aval s'est intensifiée, mais que l'ensemble reste faible.
En ce qui concerne les sept principales industries, la plupart d'entre elles ont augmenté d'une année sur l'autre, la hausse en amont étant nettement supérieure à celle en aval. Plus précisément, les prix de l'extraction en amont et des matières premières ont augmenté respectivement de 2,6 et 1,3 points de pourcentage pour atteindre 1,3% et 1,9% par rapport à la valeur précédente; Par rapport à la valeur précédente, les prix de l'industrie de transformation des tronçons moyens, des denrées alimentaires en aval et des produits de base généraux ont augmenté respectivement de 0,6, 0,3 et 0,1 point de pourcentage pour atteindre 0,1%, 0,2% et 0,2%; Les prix des vêtements et des biens de consommation durables en aval ont chuté de 0,3 point de pourcentage à - 0,1% par rapport à l'année précédente.
En ce qui concerne les 40 industries, la plupart des augmentations d'une année sur l'autre dans les sous - industries se sont redressées, la chaîne du pétrole brut, le noir, les métaux non ferreux et d'autres industries ont augmenté considérablement, et la baisse des prix dans les industries liées à la fabrication de biens de consommation a augmenté d'une année sur l'autre. Plus précisément: 1) Le prix du charbon a augmenté par rapport à la baisse. En février, le prix du charbon électrique q5500 de Qinhuangdao a augmenté de 4,6% par rapport à la baisse de 7,2%, ce qui a entraîné une reprise de 1,1 point de pourcentage du taux de croissance de l'industrie de l'extraction du charbon PPI à - 2,4%. Les prix internationaux du pétrole ont fortement augmenté. En raison de l'intensification du conflit russo - ukrainien, la distribution de pétrole et de gaz a augmenté de 10,0% en février, ce qui a entraîné une augmentation de 7,8%, 4,6, 2,3 et 1,2 points de pourcentage du taux de croissance de l'industrie de la production de pétrole et de gaz, de la transformation des combustibles, de l'industrie chimique et de l'industrie des fibres chimiques de PPI à 10,4%, 5,0%, 1,0% et 1,1%, respectivement. Les prix de l'acier sont passés de la baisse à la hausse. En février, le prix actuel des marchandises en acier fileté a augmenté de 3,0% par rapport à la baisse de 1,0%, ce qui a entraîné une augmentation de 2,6% et de 4,0% par rapport à la fusion noire et à l'exploitation minière noire de PPI à 0,7% et 5,0%. L'augmentation des prix des biens de consommation en aval s'est principalement ralentie. Six des neuf industries de fabrication de biens de consommation en aval, y compris la fabrication de produits agricoles et de sous - produits alimentaires, ont vu leur IPP diminuer de 0,1 à 0,4 point de pourcentage par rapport à l'année précédente, ce qui reflète la faiblesse de la demande chinoise.
3. La flambée continue des prix du pétrole entraînera probablement une forte stagflation mondiale, en mettant l'accent sur trois effets majeurs:
Le pétrole s'est terminé à 128 $le baril le 8 mars et a atteint 139,1 $, en hausse de 64,5% cette année. Compte tenu des anticipations de ralentissement de l'économie mondiale, les marchés financiers sont préoccupés par la question de savoir si le monde tombera dans la stagflation de 1970s. Nous pensons qu'une forte hausse des prix du pétrole pourrait en effet accroître le risque de stagflation mondiale (la Chine est « en retard » et l'Europe et les États - Unis sont « en hausse »), en mettant l'accent sur trois aspects de l'impact:
Pour l'économie mondiale: selon China Central Television News, le Président américain Joe Biden « a officiellement signé un décret interdisant aux États - Unis d'importer de l'énergie de la Russie ». La Russie a menacé de couper l'approvisionnement en gaz naturel de beixi no 1. Si les mesures pertinentes sont mises en œuvre, la pénurie mondiale d'énergie pourrait continuer à s'aggraver, ce qui nuirait à l'économie mondiale. Prenons l'exemple du gaz naturel. En 2020, les exportations russes de gaz naturel seront d'environ 1999 milliards de mètres cubes, représentant environ 16,2% des exportations mondiales de gaz naturel, dont 80% seront exportées vers l'Europe, représentant respectivement 41% et 27% des importations et de la consommation européennes de gaz naturel. Si La Russie interrompt l'approvisionnement en gaz naturel de beixi 1, la pénurie d'approvisionnement énergétique en Europe sera encore aggravée. Cela ralentit l'économie européenne et mondiale. Par exemple, au cours du quatrième trimestre de 2021, l'augmentation des prix de l'énergie a entraîné une réduction de plus de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de la production de l'industrie européenne de l'aluminium électrolytique, soit 15% de la capacité construite en Europe occidentale.
En ce qui concerne l'inflation: Selon notre estimation précédente, si le prix du pétrole augmente de 10%, l'IPP pourrait augmenter de 0,4 point de pourcentage par rapport à l'année précédente (pour plus de détails sur le processus de mesure, voir l'impact en quatre points de l'escalade du conflit russo - ukrainien). En supposant que les prix du pétrole restent à 120 USD / baril de mars à mai, l'effet d'entraînement des prix du pétrole sur l'IPP d'une année sur l'autre passera de 1,9 point de pourcentage en février à 3,1, 3,2 et 2,9 points de pourcentage respectivement, c'est - à - dire qu'il y aura Des augmentations de 1,2, 1,2 et 0,9 point de pourcentage sur la base de février (les données spécifiques diffèrent en raison de l'arrondissement).
L'effet de base sur l'IPP de mars à mai était respectivement de 1,7, 1,0 et 1,7 point de pourcentage. En d'autres termes, l'IPP d'avril pourrait être en hausse progressive dans ce cas. Si le prix du pétrole reste à 140 USD / baril de mars à mai, l'attraction du prix du pétrole sur l'IPP d'une année sur l'autre augmentera à 4,3, 4,3 et 4,0 points de pourcentage respectivement, ce qui signifie que l'IPP augmentera de 2,4, 2,4 et 2,0 points de pourcentage sur la base de février. Dans ce cas, l'IPP de mars peut augmenter progressivement. En outre, les prix du noir (charbon, minerai de fer, acier fileté) et des métaux non ferreux en Chine ont également augmenté de façon significative au cours des dernières années, ce qui augmentera encore la pression progressive de l'IPP si les trois résonances augmentent à l'avenir (avec des calculs détaillés ci - joints).
Rentabilité de l'entreprise: en se référant à l'expérience passée de réduction de l'écart de cisaillement entre l'IPP et l'IPC, nous continuons de suggérer que la transmission des bénéfices en amont aux bénéfices en aval devrait être l'une des principales lignes de rentabilité de l'entreprise cette année; Toutefois, compte tenu de la récente hausse des prix des produits de base et de l'impact de l'épidémie sur la consommation, l'ampleur et le temps pourraient être plus lents que prévu. On s'attend à ce que la part des bénéfices en amont à court terme reste élevée (p. ex., plus de 50%), sans même exclure la possibilité d'une reprise progressive; L'amélioration réelle des bénéfices dans les tronçons moyen et inférieur n'a pas encore été observée.
4. Perspectives d'inflation: l'IPC supérieur et l'IPP inférieur demeurent le scénario de référence 2022, mais le prix élevé du pétrole n'exclut pas que l'IPP augmente au cours des deux à trois prochains mois.
PPI: selon les données à haute fréquence, au cours de la première semaine de mars, l'indice des produits industriels de la Chine du Sud a augmenté de 9,3% par rapport à l'année précédente, l'indice au comptant de la crb a augmenté de 1,8% par rapport à l'année précédente, les prix du pétrole brut et de l'acier fileté ont augmenté de 23,6% et 3,4% respectivement, et les prix du charbon ont chuté de 4,9% par rapport à l'année précédente. À l'avenir, l'incertitude la plus importante concerne les prix du pétrole, qui devraient encore se redresser légèrement par rapport à l'IPP en mars. Tout au long de l'année: les prix de l'énergie demeurent la plus grande incertitude. Dans un scénario neutre, si le conflit russo - ukrainien ne s'intensifie pas de manière significative, le prix du pétrole atteindra environ 95 USD / baril tout au long de l'année, ce qui, combiné au prix global contrôlable des produits de base en Chine, devrait augmenter à environ 4,3% en 2022. Dans un scénario pessimiste, si le conflit russo - ukrainien et les sanctions européennes et américaines continuent de s'intensifier, le prix international du pétrole continuera d'augmenter et restera élevé pendant une longue période. Supposons que le prix central du pétrole augmente à environ 110 USD / baril tout au long de l'année et que le prix des produits de base en Chine reste élevé dans le contexte d'une croissance stable superposée, l'IPP pourrait augmenter à environ 5,0% d'une année sur l'autre en 2022. Dans un scénario optimiste, si le conflit russo - ukrainien peut être résolu correctement dans un court laps de temps, le prix international du pétrole baissera progressivement. En supposant que le Centre de l'année entière tombe à environ 85 USD / baril et que le prix des produits de base chinois puisse également être mieux contrôlé, l'IPP pourrait être maintenu à environ 3,8% d'une année sur l'autre en 2022.
IPC: selon les données à haute fréquence, au cours de la première semaine de mars, les prix des légumes ont diminué, les prix des fruits sont passés de la hausse à la baisse, les prix des oeufs et du porc ont chuté respectivement de 3,8% et 8,4% d'une année sur l'autre, et on s'attend à ce que les sous - produits alimentaires de l'IPC baissent sensiblement en mars; On s'attend à ce que les prix des produits non alimentaires continuent d'exercer une pression sur les éléments connexes. Par conséquent, on s'attend à ce que l'IPC augmente légèrement d'une année sur l'autre en mars et qu'il se redresse d'une année sur l'autre. Tout au long de l'année: les attentes du marché à l'égard de la tendance à la baisse et à la hausse de l'IPC sont relativement uniformes, mais il existe des différences quant à l'ampleur spécifique. Parmi eux, les prix de l'énergie, le cycle porcin et la reprise de la consommation sont les principales perturbations. Si l'on suppose que le cycle porcin et la reprise de la consommation se poursuivent conformément à notre jugement précédent, les prix du pétrole dans des conditions optimistes, neutres et pessimistes entraîneront des augmentations supplémentaires de 0,1, 0,2 et 0,3 point de pourcentage de l'IPC annuel, ce qui correspond respectivement à environ 2,1%, 2,2% et 2,4% de l'IPC annuel.
Indice de risque: l'évolution de la situation épidémique et l'intensité des politiques ont dépassé les attentes.
