Avis de sécurité:
Depuis 2022, les conflits géographiques sur le continent européen ont déclenché un sentiment mondial d'aversion pour le risque, avec des changements abrupts sur les marchés économiques et financiers internationaux. Sur la base de recherches antérieures, le présent rapport résume dix nouveaux changements dans l'économie et les marchés internationaux.
Les États - Unis et l'Europe se sont félicités de l'ouverture de l'économie. Les économies des États - Unis et de l'Europe se sont rapidement débarrassées de l'impact de l'épidémie et ont accéléré la libération des États - Unis et de l'Europe. Les données économiques depuis le début de 2022 montrent que les fondamentaux de l'économie américaine fonctionnent bien et qu'elle est plus résistante que prévu aux chocs d'Omicron. Le dernier indice de l'IFE de la Fed à New York montre que le PIB réel des États - Unis a dépassé 5% d'une année sur l'autre au premier trimestre, soit 4% de plus que le taux de croissance annuel prévu par le FMI.
Deuxièmement, le risque d'inflation mondiale augmente à nouveau. Les récentes pressions inflationnistes mondiales sont principalement dues à trois facteurs: les prix de l'énergie, des denrées alimentaires et des transports internationaux. La situation de l'inflation aux États - Unis est restée sombre, les anticipations d'inflation ayant rebondi et, le 7 mars, les anticipations implicites d'inflation sur cinq ans des tips américains ont atteint un nouveau sommet record de 3,29%.
Les perspectives économiques des États - Unis sont sombres. Premièrement, l'inflation aux États - Unis a fortement freiné la croissance économique. Deuxièmement, la tendance à la croissance de la consommation de services aux États - Unis n'a pas été aussi forte que prévu, n'a pas augmenté ou n'a pas été suffisante. Le taux d'épargne des résidents américains est rapidement revenu à 6,4%, soit moins qu'avant l'épidémie. Enfin, les États - Unis ont connu un resserrement budgétaire rapide et une résistance accrue à la planification budgétaire à moyen et à long terme. À l'heure actuelle, l'économie américaine est « surchauffée », la viabilité de la dette du Gouvernement américain est plus remise en question, et la situation géopolitique peut détourner Biden de la planification budgétaire.
Quatrièmement, l'économie européenne est plus vulnérable. La dépendance de l'UE à l'égard des importations de marchandises russes est élevée et les échanges commerciaux entre l'UE et la Russie sont nettement plus étroits que ceux entre les États - Unis et la Russie. En particulier, l'énergie de la zone euro dépend fortement des importations russes, dont 40% de gaz naturel et 27% de pétrole. Si les conflits géographiques s'intensifient, l'espace budgétaire déjà restreint de la zone euro sera encore plus réduit. La répartition des actifs en euros doit être plus prudente.
V. Il est plus difficile pour la Fed de « faire un atterrissage en douceur ». Les marchés financiers d'après - conflit sont plus volatils, les écarts de taux d'intérêt sur les échéances de la dette américaine se resserrent plus rapidement et la Fed est moins encline à augmenter les taux d'intérêt de façon agressive à court terme, soit 25 pb en mars. Mais les pressions inflationnistes à moyen terme aux États - Unis ont augmenté, et la Fed pourrait devoir prendre des mesures plus agressives pour contenir l'inflation, peut - être en augmentant les taux d'intérêt de 50 pb à la fois. Mais si l'économie américaine se resserre en raison de la hausse des taux d'intérêt, la Fed devra peut - être ralentir le processus.
6. Le risque de volatilité des actions américaines augmente. L’indice s & P 500 des États - Unis a chuté de 12,5% jusqu’au 8 mars de cette année, tandis que l’indice Vix des États - Unis a augmenté. Toutefois, après ce cycle d'ajustement, le niveau actuel d'évaluation des actions américaines est plus raisonnable. Au cours de la semaine se terminant le 4 mars, le rapport S & P 500 P / E (TTM) était de 45% de son niveau historique de près de 10 ans; Le niveau de la prime de risque est proche de 3%, soit 72% du score historique de près de 10 ans. Le rendement excédentaire du Cape est demeuré élevé à 2,9% en février. Le signal de réglage de la profondeur des actions américaines n'est pas clair.
7. L'écart de taux d'intérêt à terme des obligations des États - Unis est réduit. Au 8 mars, le taux d'intérêt de la dette américaine à 10 ans était tombé à 1,86%, le taux d'intérêt réel à - 1,04% et l'écart entre les échéances de la dette américaine à 10 ans et de la dette américaine à 2 ans s'est réduit à 23 pb. Les taux d'intérêt de la dette américaine à 10 ans sont sous pression en raison de la demande de refuge et des perspectives économiques à moyen terme des États - Unis. À l'avenir, il convient de se concentrer sur le risque d'inversion des écarts de taux d'intérêt à 10 et 2 ans. En outre, la Fed pourrait avoir un effet limité ou limité sur les taux d'intérêt à long terme des bons du Trésor en réduisant le taux d'intérêt ou en n'augmentant pas sensiblement l'offre sur le marché des bons du Trésor.
8. Le prix du pétrole a augmenté rapidement et a continué d’atteindre un niveau record. Le 7 mars, Brent Crude futures a augmenté de plus de 130 $le baril. À l'avenir, on s'attend à ce que les prix du pétrole soient difficiles à refroidir pendant au moins un trimestre. Premièrement, les conflits géographiques sont très complexes et imprévisibles, et il est difficile de dire que les prix du marché sont suffisants. Deuxièmement, le modèle de pénurie de pétrole brut est difficile à inverser à court terme. Il faudra environ quatre mois aux compagnies pétrolières américaines pour augmenter la production. L'issue des négociations entre les États - Unis et l'Iran et la question de savoir si les exportations iraniennes de pétrole brut peuvent effectivement remplacer les exportations russes demeurent incertaines. Les exportations iraniennes de pétrole ont atteint 2,5 millions de barils par jour depuis 1980, contre environ 5 millions de barils par jour depuis 2005.
Renforcer la logique de l'or. Le 8 mars, les prix internationaux de l'or ont dépassé 2 000 dollars l'once. La logique actuelle de la force de l'or est constamment renforcée: 1) Les attributs de refuge, stimulés par les conflits géographiques, l'économie mondiale et l'incertitude inflationniste. L'attribut de couverture de l'inflation est mis en évidence lorsque les prix internationaux du pétrole sont élevés et que les anticipations d'inflation augmentent. L'or a plus de valeur d'allocation que la dette américaine. Depuis le début de l'année, les taux d'intérêt réels sur les obligations à 10 ans des États - Unis sont restés à des niveaux historiquement bas en dessous de - 0,5% et ont récemment accéléré leur baisse. L'or a plus de valeur d'allocation que la monnaie numérique. Récemment, les prix unitaires de bitcoin ont oscillé autour de 40 000 $, ce qui est nettement inférieur au sommet historique de 67 000 $atteint en 2021.
X. le dollar américain bénéficie d'un soutien accru. Le 7 mars, l'indice du dollar américain était à 99. L'indice du dollar s'est renforcé à court terme en raison de la demande croissante de refuge et de la résilience de l'économie américaine par rapport à l'Europe. À l'avenir, l'indice du dollar des États - Unis restera élevé au cours des 1 à 2 prochains mois. Mais si le marché tient pleinement compte des anticipations de hausse des taux d'intérêt et que la politique se resserre peu à peu sur l'économie américaine, le dollar pourrait être sous pression pour s'affaiblir. En outre, la valeur de couverture du renminbi au cours de ce cycle est importante ou, dans une certaine mesure, affaiblit la valeur de couverture du dollar. La part de marché du RMB dans le système SWIFT a dépassé celle du yen, la monnaie traditionnelle de refuge.
Conseils sur les risques:
L'évolution ou le dépassement des attentes des conflits géographiques internationaux, puis les principales hypothèses macro économiques ou les changements importants.
La tendance à l'inflation à l'étranger ou au - delà des attentes, le risque de « stagflation » à l'étranger augmente.
La stabilité des marchés financiers à l'étranger présente des risques potentiels et l'investissement dans des actifs financiers à l'étranger présente des risques.
L'évolution du marché du pétrole brut est incertaine et il est possible que les exportations iraniennes de pétrole brut et l'augmentation de la production de l'OPEP qui en résulte soient libérées en raison de l'évolution variable des sanctions économiques imposées par la Russie.
Conflit géographique international ou refroidissement rapide, suivi d'un ajustement des prix de l'or, du dollar et d'autres actifs de couverture.
La Réserve fédérale américaine et d'autres banques centrales à l'étranger ont resserré leur politique monétaire ou ont dépassé les attentes, et l'économie et le marché à l'étranger ont été fortement touchés.
