Événement: le 8 mars, la Banque centrale a annoncé que, conformément à l'esprit de la Conférence centrale sur le travail économique et à l'arrangement du rapport de travail du Gouvernement, afin d'améliorer les ressources financières disponibles, la Banque populaire de Chine a remis au Gouvernement central, conformément à la loi, le solde des bénéfices de cette année, d'un montant total de plus de 1 billion de RMB, principalement pour compenser les remboursements d'impôt et augmenter les paiements de transfert locaux, afin d'aider les entreprises à soulager leurs difficultés, à stabiliser l'emploi et à assurer les
Dongfang Jincheng interprète comme suit:
Premièrement, les bénéfices versés par les banques centrales sont une pratique courante dans les grandes économies du monde et non une monétisation budgétaire. Dans son annonce, la Banque centrale a clairement indiqué que ces bénéfices provenaient principalement des recettes d'exploitation des réserves de change au cours des dernières années et qu'ils n'augmenteraient pas la charge fiscale ou économique. Dans le cadre de l'exploitation des réserves de change, la Banque centrale chinoise réalisera divers types de revenus d'intérêts et de gains en capital en investissant massivement à l'étranger, formant ainsi les bénéfices de la Banque centrale. En outre, dans le cadre de la politique monétaire, les banques centrales nationales génèrent souvent des écarts de taux d'intérêt, augmentent également les bénéfices des banques centrales et versent des fonds au trésor. Comme vous pouvez le voir, la Fed a versé des dizaines de milliards de dollars de bénéfices au Trésor américain chaque année ces dernières années.
Il est important que les banques centrales versent des bénéfices au Trésor, et non à la monétisation du Trésor. Ce dernier fait généralement référence à l'émission d'obligations d'État par le Trésor, principalement achetées par la Banque centrale, et est beaucoup plus important que les bénéfices de la Banque centrale. En d'autres termes, la monétisation des finances publiques par les bénéfices versés par la Banque centrale est en fait impossible et trop petite - cette fois, les bénéfices versés par la Banque centrale aux finances publiques ont dépassé 1 billion de yuans, ce qui représente l'accumulation de revenus au fil des ans, et l'échelle de répartition égale à chaque année est encore limitée. À l'heure actuelle, la Banque du Japon et la Réserve fédérale américaine, dans le cadre de cette importante libération, sont déjà en train de monétiser leurs finances publiques. Mais la loi chinoise interdit à la Banque centrale d'acheter directement des obligations d'État, au plus par des mesures telles que l'assouplissement monétaire, pour aider les banques et autres institutions financières à acheter des obligations d'État. À l'heure actuelle, la Banque centrale chinoise est très vigilante à l'égard de la monétisation budgétaire, et le ratio de déficit public et l'échelle de la dette nationale de la Chine sont contrôlables, les banques et d'autres institutions financières peuvent digérer complètement, objectivement, il n'est pas nécessaire de monétiser budgétaire.
Deuxièmement, les banques centrales versent des bénéfices aux finances publiques, ce qui a un effet de réduction des réserves, mais il existe également des différences évidentes. En ce qui concerne l'économie réelle, les banques centrales versent des bénéfices au Trésor, ce qui équivaut à libérer la monnaie de base sur le marché par les canaux financiers, ce qui équivaut à une réduction de 0,5 point de pourcentage de la norme, mesurée à 1 billion de dollars, et ont un effet direct plus fort sans passer par les banques. Cependant, il est clairement différent de la réduction directe. Tout d'abord, la Banque centrale a clairement indiqué dans l'annonce pertinente que « le bénéfice du solde est versé mensuellement de manière équilibrée», ce qui signifie que les fonds concernés ne seront pas transférés au compte financier en une seule fois; Et pour ce qui est des dépenses financières, un processus est nécessaire. De cette façon, contrairement à la baisse directe, qui se produit habituellement une ou deux fois, l'effet d'assouplissement des bénéfices de la Banque centrale sur les liquidités sera limité à court terme. Deuxièmement, la réduction des taux d'intérêt augmentera directement la liquidité à long terme des banques et améliorera leur capacité de prêt, mais les bénéfices versés par la Banque centrale n'auront pas cet effet, ce qui augmentera directement la capacité de réduction des impôts fiscaux (remboursements d'impôt).
Enfin, cela ne signifie pas que la fenêtre de déclassement du deuxième trimestre sera fermée. En ce qui concerne l'impact de cette question sur la probabilité de réduction ultérieure, tout d'abord, les bénéfices remis par la Banque centrale ont un effet de réduction, ce qui peut réduire dans une certaine mesure la nécessité et la fréquence de la réduction directe future, mais cela n'élimine pas la possibilité d'une réduction continue. À notre avis, la mise en œuvre ultérieure de l'opération de réduction directe des normes dépend principalement de la situation des opérations financières macroéconomiques, dont l'un des points d'observation importants est la publication prochaine de données macroéconomiques sur l'investissement et la consommation en janvier - février et de données financières en février. Il est suggéré de se concentrer sur la question de savoir si le taux de croissance du solde des prêts en février peut « passer de la baisse à la hausse ».
En janvier, 3,98 billions de RMB de nouveaux prêts ont été accordés à une échelle record, ce qui a permis d'obtenir un crédit « bon marché ». Mais en janvier, le solde des prêts a augmenté de 11,5% d'une année sur l'autre, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à la fin du mois dernier, un nouveau creux de près de 20 ans. Cela signifie que l'effet de l'intensification récente de la mise en œuvre de la politique monétaire n'a pas été pleinement reflété dans le taux de croissance du crédit. Si le taux de croissance des prêts n'augmente pas dans une certaine mesure, la possibilité d'une réduction globale des taux d'intérêt et même d'une réduction des politiques demeurera.
Dans l'ensemble, compte tenu de l'augmentation des tensions géopolitiques extérieures, du fait que le marché immobilier chinois doit encore se réchauffer et de la faiblesse de la restauration de la consommation, la réalisation de l'objectif de croissance du PIB d'environ 5,5% cette année exige un nouvel élan de la politique macro économique. Cela ne signifie pas que la fenêtre de réduction du deuxième trimestre sera fermée. Nous pensons que, dans la situation actuelle, il est préférable d'interpréter les bénéfices remis par la Banque centrale sous l'angle d'un soutien politique accru à la croissance stable plutôt que de se concentrer sur la nécessité d'un assouplissement marginal de la politique monétaire à l'avenir.
