Événement: le 8 mars, heure de Beijing, la Banque populaire de Chine a annoncé dans la soirée que, conformément à l'esprit de la Conférence centrale sur le travail économique et à l'arrangement du rapport de travail du Gouvernement, afin d'améliorer les ressources financières disponibles, la Banque populaire de Chine a remis au trésor central, Conformément à la loi, le solde des bénéfices de cette année, d'un montant total de plus de 1 billion de yuans, principalement utilisé pour retenir les remboursements d'impôt et augmenter les paiements de transfert locaux, pour soutenir le sauvetage des entreprises, la stabilité de l'
Du point de vue de la politique budgétaire: réduire le déficit, réduire la pression sur l'émission de la dette publique et fournir un soutien solide aux dépenses budgétaires.
1. Le bénéfice versé par la Banque centrale appartient à la partie du bénéfice versé par certaines institutions financières d'État dans le Fonds du Gouvernement central.
Conformément aux dispositions de l'article 39 de la loi de la République populaire de Chine sur la Banque populaire de Chine, « Les recettes de la Banque populaire de Chine pour chaque exercice comptable sont déduites des dépenses de l'exercice en cours, et le bénéfice net après déduction des réserves totales est versé au trésor central dans la proportion approuvée par le Département financier du Conseil d'État ». Les bénéfices versés par la Banque populaire de Chine sont conformes aux lois chinoises et sont une pratique courante dans les principales économies du monde.
Il s'agit d'une pratique courante en Chine d'organiser le versement des bénéfices par certaines institutions financières d'État et des institutions spécialisées, ainsi que d'un moyen important de coordonner les ressources financières et d'ajuster les fonds d'une année à l'autre. Depuis l'éclosion du siècle dernier, la Chine a réservé une marge d'action aux mesures de politique budgétaire pour faire face aux risques potentiels. L'une des mesures de la marge d'action réservée consiste à suspendre le versement des bénéfices à certaines institutions financières d'État et à certains franchisés pour répondre à des besoins imprévus.
Dans le rapport sur l'exécution du budget central et local en 2021 et le projet de budget central et local en 2022 (résumé), les recettes prévues du budget des fonds publics en 2022 sont indiquées en partie. « Les recettes budgétaires des fonds du Gouvernement central se sont élevées à 421667 milliards de RMB, en hausse de 5,3%, plus 35 467 milliards de RMB reportés de l'année précédente, 165 milliards de RMB de bénéfices versés par des institutions financières d'État et des franchisés spécifiques, et 2107134 milliards de RMB de revenus totaux», ce qui indique que les bénéfices versés par la Banque centrale font partie des bénéfices versés par des institutions financières d'État spécifiques dans les recettes budgétaires des fonds du Gouvernement en 2022.
Dans l'annonce du soir de la Banque populaire de Chine, il a été mentionné que « les bénéfices du solde de la Banque populaire de Chine proviennent principalement des bénéfices d'exploitation des réserves de change au cours des dernières années et n'augmenteront pas la charge fiscale ou économique, ni le déficit financier. La Banque populaire de Chine versera Les bénéfices du solde au trésor central conformément à la loi et n'entraînera pas de découvert financier à la Banque centrale ». Les bénéfices versés par la Banque centrale augmenteront les dépenses budgétaires, mais le ratio de déficit ne s'étendra pas en même temps et restera stable. Par conséquent, le taux de déficit de 2,8% prévu dans le budget de 2022 ne signifie pas une « économie » budgétaire, mais plutôt une augmentation continue des dépenses budgétaires d'une manière « open source ».
2. Mécanisme d'utilisation des bénéfices remis par la Banque centrale
Selon le rapport de travail du Gouvernement de 2022, « On s'attend à ce que les recettes fiscales continuent d'augmenter cette année, ainsi qu'à ce que certaines institutions financières d'État et institutions spécialisées versent les bénéfices des soldes des dernières années conformément à la loi et transfèrent les fonds de stabilisation et d'ajustement du budget, ce qui entraînera une augmentation des dépenses de plus de 2 billions de RMB par rapport à l'année précédente et une augmentation significative de la capacité financière disponible ».
Dans le cadre de l'objectif d'accroître les dépenses budgétaires centrales et locales et de maintenir le ratio de déficit à un niveau stable et faible, le mécanisme d'utilisation des bénéfices remis par la Banque populaire de Chine, la China Tobacco Corporation, la China Investment Corporation et d'autres institutions financières et institutions spécialisées appartenant à l'État et des fonds de stabilisation budgétaire transférés dans les recettes budgétaires est le suivant:
Les bénéfices versés par la Banque centrale, qui s'élèvent à 1 000 milliards de RMB, sont transférés dans des institutions financières d'État et des institutions spécialisées spécifiques;
Les bénéfices versés par les institutions financières d'État et les institutions spécialisées s'élèvent à 1 650 milliards de RMB et sont transférés dans les recettes budgétaires des fonds du Gouvernement central;
900 milliards de yuan des dépenses budgétaires des fonds du Gouvernement central sont inclus dans les recettes du budget général du Gouvernement central, tandis que 90 milliards de yuan du budget d'exploitation du capital appartenant à l'État et 276,5 milliards de yuan du Fonds central de stabilisation et d'ajustement du budget sont transférés dans les recettes du budget général du Gouvernement central;
979755 milliards de yuan des dépenses du budget public général central sont utilisés pour les recettes locales au niveau correspondant du budget public général. Cette année, les bénéfices remis par la Banque centrale ont attiré beaucoup d'attention en raison de l'intensité de la politique. D'une part, le taux de déficit budgétaire du Gouvernement est de 2,8%, ce qui est évidemment inférieur au taux de déficit de 2020 et 2021. Les bénéfices remis par la Banque centrale peuvent faire en sorte que le Gouvernement augmente les dépenses fiscales tout en réduisant l'émission de dettes et la pression sur l'offre de dettes du Gouvernement diminue; D'autre part, il fournit un soutien solide aux dépenses financières, soulage la pression financière locale, assure le bon fonctionnement de l'économie et atteint l'objectif de « croissance stable ».
Du point de vue de la politique monétaire: les bénéfices de la Banque centrale sont généralement remis au Trésor, mais l'intensité a augmenté cette année; Après le paiement, le bilan de la Banque centrale est resté stable, avec un impact limité à court terme sur la liquidité et un impact positif à long terme.
1. Il est courant que les bénéfices de la Banque centrale soient remis au Trésor, et le bénéfice de 1 billion de yuans provient du solde des bénéfices qui ont été retirés de l'épidémie.
La Banque centrale a souligné que « la Banque populaire de Chine versera les bénéfices du solde au trésor central conformément à la loi, ce qui n'entraînera pas de découvert financier à la Banque centrale ». Comme indiqué précédemment, l'article 39 de la loi de la République populaire de Chine sur la Banque populaire de Chine dispose que « Les recettes de la Banque populaire de Chine pour chaque exercice comptable sont déduites des dépenses de l'exercice, et le bénéfice net après déduction des réserves totales est versé au trésor central dans la proportion approuvée par Le Département financier du Conseil d'État ». En fait, la loi sur la Réserve fédérale des États - Unis, la loi sur la Banque du Japon et la loi sur la Banque d'Angleterre contiennent toutes des dispositions similaires, et la remise des bénéfices de la Banque centrale au trésor est une pratique courante à l'échelle internationale. La loi sur la Banque populaire de Chine stipule clairement que « la Banque populaire de Chine ne doit pas effectuer de découvert sur le Gouvernement, ni souscrire ou souscrire directement des obligations d'État et d'autres droits du Gouvernement ». La Banque populaire de Chine se conforme strictement à la discipline consistant à ne pas fournir de soutien monétaire direct aux finances publiques par l'achat d'obligations d'État, ce qui est fondamentalement différent de l'achat fréquent d'obligations d'État par les banques centrales étrangères pour soutenir la monétisation du déficit budgétaire.
La Banque centrale a déclaré que « les bénéfices du solde de la Banque populaire proviennent principalement des bénéfices d'exploitation des réserves de change au cours des dernières années ». Selon le système financier de la Banque populaire de Chine, outre les intérêts créditeurs sur les prêts et les intérêts actualisés des institutions financières, la Banque populaire de Chine générera également des revenus d'affaires dans l'exercice des fonctions de banque centrale et dans le traitement des affaires, notamment les revenus d'exploitation des réserves de change, les revenus d'exploitation de l'or et de l'argent, les revenus d'achat et de vente de titres, les revenus de commissions et les revenus spéciaux extrabudgétaires. Et ce versement des bénéfices provient clairement des bénéfices réalisés dans le cadre de l'exploitation des réserves de change de l'État. Dans la colonne « aperçu des investissements dans les réserves de change» du rapport annuel 2020, l’administration d’État des changes a indiqué que « le rendement moyen des réserves de change sur 20 ans de 1997 à 2016 était de 4,23% et le rendement moyen sur 10 ans de 2007 à 2016 était de 3,42%. Sur cette base, nous pouvons estimer l'ampleur des réserves de change dans les actifs de réserve officiels et le taux de change moyen entre le dollar et le RMB. Ces dernières années, la limite supérieure de l'échelle des revenus d'exploitation des réserves extérieures est restée à environ 700 milliards de RMB par an.
La Banque populaire de Chine a déclaré que « cette année, la Banque populaire de Chine a remis le solde des bénéfices au trésor central conformément à la loi, pour un montant total de plus de 1 billion de yuans ». Le système financier de la Banque populaire de Chine indique que les bénéfices non distribués réalisés par la Banque populaire de Chine sont convertis en dépôts financiers après avoir été payés au début de l'année. Le Ministère des finances a déclaré que « la suspension du versement des bénéfices à certaines institutions financières d'État et à certains franchisés pour répondre à des besoins imprévus est l'une des mesures de la marge d'action réservée ». « cette année, des institutions financières et des franchises d'État ont été organisées pour verser une partie des bénéfices du bilan réalisés avant 2021. Il indique que la Banque populaire de Chine suspend le paiement des bénéfices après l'épidémie et que le solde des bénéfices de 2020 à 2021 sera versé au trésor cette année. En supposant que le taux de rendement moyen des investissements dans les réserves de change soit de 3,42% en 2020 - 2021, nous estimons que le rendement des opérations de stockage à l'étranger en 2020 et 2021 sera respectivement de 110 et 111,2 milliards de dollars américains, ce qui correspond à 6952 et 702,5 milliards de dollars américains, et que la limite supérieure du rendement ne dépassera pas 1,39 billion de dollars américains.
Compte tenu des fluctuations des taux de change et de la baisse des rendements au cours des dernières années, cela confirme l'affirmation de la Banque centrale selon laquelle le montant total dépasse 1 billion de yuans.
2. Le bilan de la Banque centrale est resté stable, avec un impact limité à court terme sur la liquidité et un impact globalement positif à long terme.
Les revenus d'exploitation des dépôts à l'étranger comprennent à la fois le RMB et les devises étrangères. Dans le cadre de l’édition 2016 du Manuel des statistiques monétaires et financières du FMI et de son Guide de compilation (mfsmcg 2016), la Banque centrale de Chine a adopté la comptabilité en double pour établir un bilan fonctionnel, en mettant l’accent sur la fonction de politique monétaire de la Banque centrale. Le bilan analytique, qui est plus similaire à l'importance comptable, n'a pas été publié, de sorte que le compte des capitaux propres des propriétaires de la Banque centrale n'est pas clair et que les bénéfices spécifiques ne peuvent être connus que par des informations publiques. En 2014, l’administration d’État des changes a indiqué dans la colonne « les entrées et les sorties de fonds transfrontaliers» du rapport de surveillance des flux de capitaux transfrontaliers que « les gains en devises générés et accumulés par les réserves de change dans le cadre de l’exploitation et de la gestion seront vendus irrégulièrement sur le marché interbancaire des changes pour être convertis en monnaie populaire». Par conséquent, nous supposons qu'il existe à la fois des devises étrangères et du RMB dans le revenu d'exploitation des dépôts à l'étranger, ce qui augmente le poste de « dépôt du Gouvernement » du côté de la dette de la Banque centrale lorsque les bénéfices sont remis au Trésor, mais le sujet de compensation n'est pas clair.
À court terme, la forme RMB maintient l'échelle des actifs inchangée et n'a aucun effet sur la grande probabilité de liquidité. Le rendement de l'opération de dépôt externe sous forme de RMB peut entraîner une réduction d'un compte du côté de la dette de la Banque centrale. Si le revenu actuel existe dans le poste de la monnaie de réserve, la réduction de ce compte aura un impact négatif sur la liquidité; Si le rendement actuel existe sous d'autres postes, il n'y a pas d'incidence sur la liquidité, mais seulement sur l'ajustement structurel du passif de la Banque centrale elle - même. L'impact de la forme de la monnaie étrangère dépend du mode de règlement des opérations de change et a un impact limité sur la liquidité. Si la Banque centrale et sa propre sector - forme achètent et règlent des devises, les « actifs étrangers » du côté de l'actif et la « monnaie de réserve » du côté du passif augmenteront (élargiront le tableau) en même temps, puis seront remis aux finances publiques, ce qui entraînera une réduction de la « monnaie de réserve » du côté du passif et une augmentation des « dépôts gouvernementaux », sans incidence sur la liquidité à court terme. Si la Banque centrale vend des actifs étrangers sur le marché libre pour le règlement des opérations de change, elle réduira simultanément les « actifs étrangers » du côté de l'actif et la « monnaie de réserve » du côté du passif, puis retournera à la procédure de paiement en RMB, ce qui aura un impact négatif sur la liquidité à court terme. Dans l'ensemble, nous pensons que la plupart des revenus du stockage externe existent sous forme de RMB et ont un impact limité sur la liquidité, ce qui pourrait être le même que les revenus d'environ 700 milliards de RMB en 2020. Une petite partie du produit des réserves de change existe sous forme de devises, soit environ 300 milliards de RMB, et les deux modes de règlement des opérations de change sont équilibrés, ce qui a un impact très limité sur le bilan de la Banque centrale.
L'impact à long terme de la mobilité dépend des finances publiques et est généralement positif, avec peu de perturbations rythmiques. Une fois que la Banque centrale a versé ses bénéfices, elle s'est complètement transformée en politique budgétaire et le Gouvernement a transféré des fonds aux fabricants et aux consommateurs. Les dépôts sont transférés des ministères gouvernementaux aux entreprises et aux ménages, ce qui se traduit par une réduction des « dépôts gouvernementaux » et une augmentation de la « monnaie de réserve » du côté de la dette de la Banque centrale, une augmentation des réserves de dépôts excédentaires des banques et une liquidité plus abondante du marché interbancaire et des Entités, ce qui peut entraîner une croissance conjointe du financement des coopératives de crédit. En ce qui concerne le rythme, la Banque centrale a souligné que « le bénéfice du solde est versé de façon équilibrée chaque mois, et l'échelle du bilan de la Banque populaire de Chine est restée stable, ce qui reflète la coordination et le lien entre la politique monétaire et la politique budgétaire », ce qui indique que la Banque centrale versera de façon équilibrée au cours des dix prochains mois, avec une moyenne de 100 milliards de RMB par mois, ce qui ne perturbera guère la liquidité.
Conseils sur les risques
L'assouplissement des politiques a dépassé les attentes et les calculs du modèle ont été biaisés.
