Points saillants du rapport:
La Banque centrale a versé des bénéfices excédentaires de plus de billions de yuans au trésor central, ce qui semble être un assouplissement de la politique monétaire, mais c’est en fait un acte positif de la politique budgétaire.
1) Les dépenses relatives aux dépôts financiers ont bien entendu un effet d’accroissement de la monnaie de base, mais il est clair que l’objectif ultime de la remise des bénéfices par la Banque centrale est de soutenir l’expansion budgétaire. Comme l’a dit le premier ministre Li Keqiang lorsqu’il a participé à la réunion conjointe des comités économiques, « l’augmentation significative des ressources financières disponibles est principalement due au fait que certaines institutions financières d’État versent légalement les bénéfices des soldes des dernières années. Ces fonds n’ont pas été utilisés l’année précédente et l’année dernière, ce qui laisse une marge d’action pour cette année ».
Dans le cas où le ratio de déficit cible est inférieur à celui des années précédentes et que l’ampleur de la dette spéciale n’augmente pas, selon le rapport de travail du Gouvernement, la source des dépenses fiscales dépendra davantage du fonctionnement du compte et du Fonds de stabilisation budgétaire par le capital de l’État que les années précédentes. Le bénéfice versé par la Banque centrale est une mesure visant à compléter les ressources financières par le revenu d’exploitation du capital appartenant à l’État, de sorte qu’il s’agit d’une mise en oeuvre concrète du rapport de travail du Gouvernement.
Dans le cadre du système de compte à solde nul, il est difficile de retenir les fonds des dépôts financiers dans les banques commerciales, mais de les verser directement dans les comptes de dépôt généraux des entreprises et des résidents par l’intermédiaire du compte de transition financière.
1) ce mécanisme direct permet d’éviter l’accumulation de liquidités sur le marché interbancaire et, dans la mesure du possible, d’impliquer davantage de capitaux dans l’octroi de crédits. Cela se reflète dans l’utilisation de l’expression de la Banque centrale « principalement utilisée pour retenir les remboursements d’impôt et augmenter les paiements de transfert locaux, soutenir le sauvetage des entreprises, stabiliser l’emploi et assurer les moyens de subsistance de la population ».
Par conséquent, l’augmentation de la dette libérée par les bénéfices remis aux banques commerciales est beaucoup plus faible que l’augmentation de l’actif, de sorte que l’écart de fonds à la baisse n’est pas favorable à la dette de taux d’intérêt.
Compte tenu du rythme et de l’ampleur des paiements mensuels équilibrés des bénéfices du solde, la Banque centrale n’a pas l’intention d’étendre la monnaie de base. L’ampleur des sorties de fonds mensuelles de 100 milliards de RMB n’est que l’ampleur des transferts mensuels de trésorerie aux banques commerciales, sans parler de l’effet de couverture entre les opérations d’Open Market et les dépôts financiers. L’impact sur la liquidité est donc limité en soi.
En résum é, les bénéfices versés par la Banque centrale reflètent l’objectif d’une croissance stable grâce à la coordination et à l’interaction de la politique monétaire et de la politique budgétaire. Dans l’application d’une politique de croissance stable, la politique monétaire est plus favorable à la dette à taux d’intérêt que la politique budgétaire. La différence réside dans le fait que l’économie réelle choisit elle – même d’engager ou non des dépenses en capital en fonction de ses propres besoins de financement après que la politique monétaire ait augmenté les fonds interbancaires. La politique budgétaire entraînera directement une augmentation de la demande de fonds. Par conséquent, l’augmentation de la liquidité du marché interbancaire dans le cadre de la politique monétaire stimulera le comportement des banques en matière d’attribution de la dette, mais la politique budgétaire n’a pas cet effet.
Conseil de risque: la politique monétaire a dépassé les attentes et la reprise économique a dépassé les attentes.
