Aujourd’hui, il y a une tendance en forme de V sur le marché, une forte baisse intrajournalière peut être un choc auto – fluide de l’énergie. Aujourd’hui, les principaux indices des actions a ont chuté de façon spectaculaire, l’indice de Shanghai, l’indice GEM et l’indice Shanghai – Shenzhen 300 ayant tous chuté de plus de 4,50%, mais ont finalement chuté d’environ 1%. Nous pensons que la raison de la forte baisse de la session est probablement due au choc de liquidité, principalement pour les deux raisons suivantes: (1) La fluctuation des fonds à l’étranger est amplifiée, les ventes nettes totales de fonds vers le nord ce jour – là ont atteint 10 934 milliards de RMB, et les 7 et 8 mars, les fonds alloués vers le Nord ont même commencé à apparaître comme des Ventes nettes. Dans le contexte de l’ajustement continu du marché, la proportion de produits financiers dont la valeur nette unitaire cumulée est inférieure à 1 a atteint 11,35% parmi les produits financiers émis par les filiales chinoises de gestion financière et pour lesquels des données sur la valeur nette sont disponibles depuis mars, et cette partie des produits financiers peut faire face à la pression de l’arrêt des pertes et du remboursement de certains investisseurs; Au cours de la même période, l’indice des prises de participation du secteur privé et l’indice des prises de participation du secteur public ont chuté de façon résonante, une partie de la valeur nette de l’unit é des prises de participation du secteur privé ayant peut – être atteint la ligne d’avertissement, ce qui a entraîné une pression pour arrêter la vente de pertes ou le remboursement de la dette. Dans ce contexte, il est facile pour le marché de former un mécanisme de « rétroaction positive négative », ce qui amplifie la volatilité des prix des actifs. Mais les investisseurs doivent se rendre compte qu’une fois que les phénomènes ci – dessus sont devenus largement narratifs et qu’ils se sont accompagnés d’une forte volatilité du marché boursier, ils ont tendance à être des creux à court terme du marché. Une situation similaire s’est produite lors de la baisse qui a commencé en février 2021. Les 8 et 9 mars, les investisseurs se sont inquiétés de la récupération nette brisée des fonds à revenu fixe + mais des creux périodiques se sont produits.
L’optimisme est que, bien que l’élasticité de l’inflation soit supérieure à l’élasticité de la demande, il n’y a pas eu de resserrement du crédit sur le marché terrestre chinois. Nous pensons que l’impact de la liquidité à l’étranger n’est qu’un symptôme, qui reflète en fait les préoccupations actuelles des investisseurs quant à la « stagflation » de l’économie future, qui s’est déjà manifestée dans la différenciation entre la hausse des prix mondiaux des produits de base et la baisse des marchés boursiers et obligataires. Qu’il s’agisse de la croissance stable de la Chine ou de l’événement géopolitique russo – ukrainien à l’étranger, ce n’est qu’aux deux extrémités de l’offre et de la demande que l’inflation est catalysée, et non l’essence du problème. La résonance de facteurs à long terme tels que l ‘« inflation verte » et l’ « inversion démographique » est le principal moteur de la montée du Centre d’inflation à long terme. Face à l’inflation induite par les chocs de l’offre, les banques centrales qui se spécialisaient dans la gestion de l’inflation tirée par la demande pourraient également être surchargées, ce qui renforcerait les anticipations d’inflation et accélérerait la dépréciation de la monnaie de crédit par rapport aux actifs physiques. Les taux d’intérêt ajustés en fonction de l’inflation en Chine sont historiquement élevés par rapport aux États – Unis, ce qui crée un espace pour une croissance stable et un large crédit. Après que la « stagflation » mondiale a été incluse dans le prix des actions a, la Chine a encore beaucoup de place pour l’inflation en échange d’une reprise de la demande, ce qui est devenu une raison d’optimisme pour les actifs chinois.
La Chine possède les actions de valeur les moins chères au monde. Du point de vue de l’emplacement de l’évaluation, toutes les actions a ont en fait un bon rapport qualité – prix après avoir subi ce cycle d’ajustement important, que ce soit à partir du niveau d’évaluation statique (le quantile historique de PE TTM est de 26,40%, le quantile historique de Cape est de 26,20%) ou du niveau de prime de risque calculé à partir des obligations du Trésor à 10 ans (près du niveau au moment de l’éclosion). Du point de vue de Cape, au 8 mars, la Chine détenait les actions de valeur les moins chères au monde, tandis que les actions de croissance étaient encore au deuxième rang mondial après les actions américaines. Au 8 mars, le Cape de la croissance des actions a et de la croissance de la sécurité nationale était encore à un niveau historiquement élevé (plus de 68%); Le Cape de l’indice de valeur a atteint un nouveau creux historique (0% du niveau quantile historique). Les investisseurs n’ont qu’à éliminer les préjugés qui se sont formés au cours des cycles de baisse des prix et trouveront de l’or partout. Du point de vue des stocks de croissance, les stocks de croissance des positions lourdes des institutions sont entrés dans la plus grande plage d’ajustement de l’histoire, et une reprise stable à court terme peut également être attendue.
Périodique β Dix ans plus tard: le vrai cycle ne dépend jamais α Logique. La voie fondamentale de l’avenir est claire: l’élasticité de l’inflation sera beaucoup plus grande que l’élasticité de la demande elle – même, et les bénéfices de l’ensemble de la société seront davantage concentrés sur les ressources en amont, ce qui n’est pas pleinement reflété dans l’évaluation actuelle des prix des actions cycliques sur le marché des capitaux. En 2021, le Rao et le rcic à long terme de l’industrie des ressources naturelles ont dépassé la tendance à la baisse à long terme, mais les investisseurs ont davantage pris conscience du fait que le Rao et le rcic à long terme de l’industrie des ressources naturelles se déplacent vers le bas au cours de la dernière décennie. Il convient de noter que le taux d’inflation à long terme (anticipations d’inflation) aux États – Unis a atteint un niveau record et que la tendance à la baisse des prix à long terme est inversée. La hausse de l’évaluation des actions cycliques ne dépend jamais de ce qu’on appelle α La logique, c’est reconnaître le mouvement ascendant du Centre des prix dans la volatilité. Le scénario ci – dessus s’est produit en 2005 – 2007 entre la Chine et les États – Unis en 1970s, bien que la tendance générale soit cohérente, mais la vraie chance pour les stocks cycliques est d’entrer dans une période de choc après la hausse des prix des produits de base ou de stabilisation après la correction. Ce n’est pas ce qu’on appelle α， Il s’agit plutôt d’une hausse des prix calculée sur la base des bénéfices à long terme ancrés par les investisseurs.
“Mort” est la guerre, la disposition rebondit. À l’heure actuelle, le risque mondial de « stagflation » a été inclus dans le prix des actifs des actions a, mais l’inflation en Chine en échange d’une reprise de la demande n’a pas été incluse dans le prix des actifs des actions a; À l’heure actuelle, les inquiétudes concernant l’avenir des actions en croissance se reflètent dans une certaine mesure dans le cours des actions, mais le taux de croissance élevé à court terme demeure résilient; Plus important encore, les investisseurs ignorent dans une large mesure que la tendance à la baisse des prix des produits de base en amont s’est inversée et que les centres de prix en amont doivent effectuer une correction des prix à un niveau élevé dans le cadre d’une volatilité à un niveau élevé. “Dead Ground” est la guerre, la disposition rebondit, le commerce de l’inflation est le plus sûr, acheter des métaux non ferreux (cuivre, aluminium, or), du pétrole brut (transport de pétrole, extraction de pétrole et de gaz), du charbon; Reprise de la demande de mise en page: banques (banques régionales et expansion du crédit autour des comtés et des cantons) et immobilier. Le secteur de la croissance est optimiste: les stocks de ressources dans la nouvelle énergie (exploitation de l’énergie verte) et les semi – conducteurs et les ordinateurs bien ajustés.
Conseils de risque: crise de liquidité; Le ralentissement économique a dépassé les attentes; L’inflation est inférieure aux prévisions.
