À la fin de février, la demande de crédit s'est affaiblie et le taux de croissance du financement social est revenu au niveau d'avant la réduction des taux d'intérêt. Sous l'influence de l'effet du Festival du printemps et de l'affaiblissement de la demande de crédit, les prêts RMB n'ont augmenté que de 1,23 billion de RMB en février 2022, et la bonne dynamique de croissance n'a pas été maintenue en janvier. Ce mois - ci, la baisse des prêts à moyen et à long terme des entreprises et des institutions a dépassé de loin le niveau de la même période au cours des trois dernières années. Les prêts à moyen et à long terme des ménages ont connu une croissance négative rare et la proportion de prêts à court terme a de nouveau augmenté, après la période épidémique de mars 2020. La Banque centrale a publié vendredi des données financières plus tard que les années précédentes, ou elle espère éviter de perturber trop le marché. Nous pensons que le resserrement de la politique monétaire des banques centrales à l'étranger et l'aggravation des risques géopolitiques pourraient être les principaux facteurs qui ont influé sur le retournement de la demande de crédit en février, diluant les effets de l'assouplissement précédent. Afin d'atteindre l'objectif de « l'élargissement de l'échelle du nouveau crédit », outre l'assouplissement de la politique monétaire, il faut s'attendre à ce que la politique immobilière soit encore assouplie.
Les taux d'intérêt du marché révèlent la demande de crédit, le crédit ne peut pas être maintenu. Depuis la fin du mois de février, le taux d'escompte de transfert de billets a fortement diminué, ce qui a eu une incidence négative sur le taux interbancaire des certificats de dépôt, avec un écart moyen de - 45 pb au cours des deux dernières semaines, ou a eu une grande incidence sur l'ampleur de la compensation du crédit par certaines banques. Selon l'indice de la demande de crédit publié par la Banque centrale à la fin du trimestre, il existe une forte corrélation entre le taux d'escompte de transfert de billets et l'écart entre les certificats de dépôt interbancaires et la demande de crédit, ce qui indique que la demande de crédit a de nouveau diminué depuis la fin de février. À l'heure actuelle, la Fed est sur le point d'augmenter les taux d'intérêt, et la BCE accélérera également la clôture du Programme d'achat d'actifs plus rapidement que prévu, ce qui aura un impact important sur les attentes de la Chine en matière de stabilité du marché et ne sera pas propice à la formation d'une dépression du capital en Chine. À l'heure actuelle, la Chine dispose encore d'une certaine marge de manœuvre pour réduire les taux d'intérêt. Nous pensons que la Banque centrale peut inverser les attentes du marché et stabiliser le crédit par le biais du refinancement et de la réduction des taux d'intérêt.
Des problèmes structurels subsistent, avec une croissance négative du crédit aux résidents. Le crédit aux résidents a connu une croissance négative en février, après la période épidémique de février 2020, et la croissance négative des prêts à moyen et à long terme aux résidents a été la première fois depuis que des données sont disponibles. Dans le même temps, les données sur le crédit de ce mois - ci reflètent les caractéristiques initiales d'une croissance stable, à savoir une part élevée du crédit aux entreprises et une part relativement élevée du crédit à court terme. Au cours des derniers mois de mars, le ratio des prêts aux entreprises a atteint 81%, tandis que le ratio des prêts à court terme a atteint 32%, ce qui est proche de la période la plus grave de l'épidémie en mars 2020. Selon les nouvelles données sur le financement social publiées par la Banque centrale le 20 février 2022, au quatrième trimestre 2021, le crédit dans le nord et le Centre - Sud de la Chine était faible, le taux de croissance annuel était encore négatif et l'écart d'échelle du crédit entre les régions s'est encore creusé, atteignant 3,8 billions de RMB. Dans l'ensemble, la demande de financement dans d'autres régions, à l'exception de la Chine de l'Est et du Sud - Ouest, doit encore être stimulée.
Les obligations d'État continueront de soutenir le financement social. L'effet du Festival de printemps et la forte baisse de l'échelle de crédit ont entraîné une forte baisse de l'échelle de financement social de près de 5 billions de yuans ce mois - ci, bien au - delà de la même période des années précédentes, et le taux de croissance du financement social est tombé à 10,2% en février. En détail, le financement obligataire des entreprises a augmenté considérablement par rapport à la même période l'an dernier, tandis que les obligations d'État ont également joué un rôle de soutien dans le financement social. En raison de l'échéance plus importante des obligations du Trésor en février et de la baisse évidente du financement net, le soutien des obligations d'État au financement social dépend principalement de la dette des administrations locales. Au 11 mars, selon les informations communiquées par les provinces et les villes, le volume d'émission prévu de la dette spéciale au premier trimestre de 2022 était d'environ 1084,9 milliards de RMB, bien au - delà de la même période l'an dernier, et on s'attend à ce que la dette publique continue de jouer un rôle de soutien de fond dans le financement social.
D'autres politiques d'assouplissement immobilier pourraient être introduites à l'avenir. Le rapport de travail du Gouvernement propose d'accroître la proportion de prêts initiaux et d'explorer de nouveaux modes de développement. À l'heure actuelle, bien qu'il n'y ait pas de plan détaillé pour un nouveau modèle de développement, la politique immobilière sera encore assouplie à l'avenir en combinaison avec la récente référence de Guo Shuqing au « bon travail des services financiers pour les nouveaux citoyens » et les mesures de politique immobilière récemment publiées dans diverses régions, telles que la réduction des prêts immobiliers ou la réduction du ratio d'acompte.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et la politique étrangère de la Chine a dépassé les attentes
