Principaux points de vue
La situation en Russie et en Ukraine est très préoccupante, avec une forte volatilité des grandes catégories d'actifs dans le monde: les prix mondiaux des actifs ont évolué très différemment au cours des deux dernières semaines. Depuis la guerre entre la Russie et l'Ukraine, sous l'influence du sentiment d'aversion au risque, les actifs en actions ont fortement chuté, les indices de l'or et du dollar ont fortement augmenté, jusqu'au 7 mars, le taux d'intérêt des bons du Trésor à 10 ans des États - Unis a chuté de 10 pb. Les prix des produits de base ont fortement augmenté, le LME Nickel ayant augmenté de 85% et le Brent brut de 29,7%. La Russie est un exportateur de pétrole, de gaz et de certains métaux rares, tandis que les sanctions commerciales occidentales contre la Russie renforcent les attentes d'un déficit croissant d'approvisionnement en énergie et en matières premières.
Qu'est - ce que le resserrement de la liquidité du dollar américain envoie? L'écart FRA / ois de trois mois a fortement augmenté depuis la guerre russo - ukrainienne. L'élargissement de l'écart FRA / ois reflète l'augmentation prévue des coûts de financement à court terme en dollars américains. Cela reflète la pénurie de liquidités en dollars. À notre avis, le resserrement de la liquidité du dollar américain s'explique principalement par les raisons suivantes: premièrement, la flambée des prix de l'énergie et d'autres produits de base a entraîné une augmentation des attentes à la baisse du marché à l'égard des fondamentaux de l'économie mondiale, un sentiment accru d'aversion au risque et une hausse de l'indice du dollar; D'autre part, dans un contexte d'inflation élevée, les marchés s'attendent à ce que la Fed resserre encore ses liquidités. Par conséquent, le marché a favorisé les actifs libellés en dollars et vendu des actifs non libellés en dollars, ce qui a encore aggravé la hausse du dollar et la contraction de la liquidité du dollar.
Comment déduire la situation en Russie et en Ukraine? L'évolution de la situation en Russie et en Ukraine est un facteur clé qui détermine les attentes du marché. En ce qui concerne les sanctions imposées à la Russie par les pays européens et américains, la Russie a récemment mis en place une série de contre - mesures, qui risquent de passer d'une crise politique régionale à une crise politique et économique mondiale. À l'heure actuelle, les négociations russo - ukrainiennes en sont à leur troisième cycle, mais aucun résultat substantiel n'a encore été obtenu. La situation en Russie et en Ukraine n'a pas encore pris de direction claire et exige une attention soutenue.
Comment va le resserrement de la Fed? Un autre élément clé du sentiment du marché est la hausse des taux d'intérêt de la Fed. Nous examinons l'action de la Fed en matière d'augmentation des taux d'intérêt à partir de quatre dimensions: le discours du Président de la Fed, les prix à terme des taux des fonds fédéraux, l'emploi aux États - Unis et les écarts de taux à terme. Le discours neutre de Powell a montré que les taux d'intérêt augmentaient de façon flexible. À l'heure actuelle, les contrats à terme sur le taux d'intérêt fédéral des États - Unis reflètent une augmentation des taux d'intérêt au cours de l'année (150 BP) inférieure à celle qui était la plus probable avant le conflit russo - ukrainien (175 BP); La réduction de l'écart de taux d'intérêt à terme limite dans une certaine mesure la marge d'augmentation des taux d'intérêt de la Fed au cours de l'année; Et un marché du travail qui continue d'être bon pourrait soutenir la hausse des taux d'intérêt des faucons de la Fed. Dans l'ensemble, compte tenu de l'incertitude de l'environnement extérieur, la Fed commencera prudemment à augmenter les taux d'intérêt et à ajuster sa politique d'austérité en fonction des tendances et des données économiques ultérieures de la Russie et de l'Ukraine.
Conseils sur les risques: l'impact économique de la reprise de l'épidémie à l'étranger a été plus important que prévu, les prix mondiaux des produits de base ont augmenté à nouveau et le climat extrême a eu un impact sur la chaîne d'approvisionnement mondiale.
