Évitez l’effondrement du crédit, en mettant l’accent sur l’effondrement des prêts immobiliers. En février, le nouveau crédit a été inférieur aux prévisions, avec une augmentation annuelle de 130 milliards de RMB, et les prêts aux résidents et aux entreprises ont diminué à des degrés divers. Les indicateurs prospectifs montrent que le taux d’intérêt des billets et le taux de rendement des certificats de dépôt interbancaires ont augmenté de 0,8 point de pourcentage en février, ce qui correspond à la situation réelle de la demande de crédit faible et de l’impulsion des billets. Mais si l’on exclut les perturbations du Festival du printemps et que l’on combine les données de janvier à février, l’année 2022 continue d’augmenter d’une année sur l’autre. Il convient de noter que la structure du crédit n’est pas optimiste, que les prêts aux résidents sont affectés à la fois par la situation épidémique et les prêts immobiliers, que les prêts à court terme aux entreprises augmentent fortement sous l’impulsion du réchauffement des infrastructures et de la concentration des travaux de construction, mais que la croissance des prêts à moyen et à long terme est faible, ce qui reflète la pression exercée sur l’enthousiasme des entreprises pour l’investissement et la production.
Sur une base élevée, le taux de croissance du financement social a légèrement diminué en février. Dans notre rapport annuel sur les perspectives, nous avons indiqué que le taux de croissance du financement social avait tendance à baisser en février et qu’il était ensuite revenu sur la voie ascendante, avec un taux de croissance annuel prévu de 11%. La raison en est que la même période de l’année dernière, la politique n’a pas changé brusquement, la demande de financement est forte. Sous l’influence d’une base élevée, le financement social a augmenté de 5 343 billions de yuans d’une année sur l’autre en février, le taux de croissance étant tombé à 10,2%. En ce qui concerne la structure, les finances publiques ont commencé tôt et la dette publique a augmenté le plus. Il convient de noter que les lettres d’acceptation bancaires non actualisées ont entraîné une forte traînée, soit en raison de l’augmentation du financement des factures en février, soit en raison de changements inversés dans la plupart des périodes.
Le taux de croissance de m2 a diminué et les dépenses budgétaires ont diminué. En ce qui concerne le taux de croissance de M1 par rapport à m2, l’activité des fonds reste faible. Après le festival de printemps, le phénomène du transfert des dépôts s’est estompé, les dépôts des résidents ont été reversés aux entreprises, le taux de croissance de M1 est devenu positif, le taux de croissance de m2 est tombé à 9,2%, la différence de taux de croissance entre les deux est restée négative. Du point de vue des dépôts, les dépôts des résidents ont fortement diminué, ce qui est lié à la faible demande actuelle de prêts. Les dépôts des entreprises et des finances ont augmenté d’une année sur l’autre, tant l’enthousiasme des entreprises en matière d’investissement et de production que l’intensité des dépenses fiscales ont diminué en février.
La clémence en est encore au stade initial. Il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste à l’égard des données financières de février. Premièrement, il faut tenir compte de la base élevée de l’année dernière. Deuxièmement, la demande globale reflétée par les données consolidées de janvier à février n’est pas mauvaise. Troisièmement, il faut du temps pour corriger la politique immobilière. On peut s’attendre à une politique budgétaire plus agressive, à une augmentation significative des dépenses cette année et à des indicateurs récents indiquant une croissance stable de la « construction d’infrastructures ». La mise en œuvre de la proposition des deux sessions a contribué à modifier les attentes de l’économie réelle: premièrement, le Gouvernement central a augmenté les paiements de transfert aux administrations locales; deuxièmement, l’échelle de réduction des remboursements d’impôt a été la plus importante de l’histoire et les entreprises directes; troisièmement, la politique monétaire sera encore renforcée et le crédit ouvert en est encore au stade initial. Selon l’indice du cycle de crédit que nous avons construit, les trois premiers trimestres de cette année seront en période d’expansion du crédit.
Facteurs de risque: l’épidémie s’est de nouveau aggravée et la politique n’a pas progressé comme prévu.
