Aperçu des statistiques financières pour février:
Le 11 mars 2022, la Banque centrale a publié les données financières de février 2022. Dans l'après - midi du même jour, le marché obligataire avait spéculé sur les statistiques financières de février ou sur une croissance moindre d'une année sur l'autre. Cette semaine, le marché obligataire a fait l'objet d'essais répétés sous le bénéfice et le vide du « crédit large ». Le dernier jour de négociation de cette semaine, le marché obligataire a réagi de façon absolue et le rendement a considérablement diminué:
En février, les institutions financières ont ajouté 1 230 milliards de RMB à leurs prêts, soit une augmentation de 130 milliards de RMB par rapport à l'année précédente; Au total, 521 milliards de RMB de nouveaux prêts ont été accordés en janvier - février, soit 270 milliards de RMB de plus que l'année précédente.
En février, l'échelle du financement social s'élevait à 1 190 milliards de RMB, en baisse de 531,5 milliards de RMB par rapport à l'année précédente; De janvier à février, le financement social total a augmenté de 736266 milliards de RMB, soit 449,9 milliards de RMB de plus que l'année précédente.
À la fin de février, le taux de croissance du stock de financement social a augmenté de 10,2% d'une année sur l'autre et a chuté de 0,3 point de pourcentage d'une année sur l'autre; Le solde des prêts des institutions financières a diminué de 0,1 point de pourcentage à 11,40% d'une année sur l'autre;
M2 a augmenté de 9,2% d'une année sur l'autre en février, soit 0,6 point de pourcentage et 0,9 point de pourcentage de moins qu'à la fin du mois dernier et au cours de la même période de l'année précédente; M1 a augmenté de 4,7% d'une année sur l'autre, soit 6,6 points de pourcentage de plus qu'à la fin de janvier et 2,7 points de moins qu'au cours de la même période de l'année précédente.
Total: janvier et février combinés. En raison des vacances du Festival de printemps, les statistiques financières de janvier et février sont souvent perturbées par des dislocations. Par conséquent, les données de janvier et février devraient être analysées ensemble. L'augmentation du financement social en janvier - février couvrant les vacances du Festival de printemps a augmenté de 449,9 milliards de RMB et le crédit RMB a augmenté de 270 milliards de RMB d'une année sur l'autre. Cadre de référence historique: si un cadre de référence historique doit être trouvé, la situation épidémique en 2020 et 2019 sera une meilleure norme. En 2020, la politique monétaire devrait être activement assouplie pour répondre aux besoins de la « lutte contre les épidémies», avec une augmentation totale de 281,6 milliards de RMB du financement social de janvier à février 2020 par rapport à l’année précédente; De janvier à février 2019, le financement social total a augmenté de 1295,4 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Du point de vue du cadre de référence, la croissance annuelle du financement social en 2022 est légèrement supérieure à celle de la même période en 2020, mais très inférieure à celle de la même période en 2019, ce qui ne représente que 35% de la croissance annuelle de la même période en 2019, c'est - à - dire que la transmission de la politique monétaire au cours des six derniers mois n'a pas été suffisante pour stimuler l'amélioration de la demande de financement de l'économie réelle depuis la « Réduction des normes » de la Banque centrale en juillet 2021; Du point de vue des facteurs moteurs de la croissance globale, le financement de la dette publique et l'octroi de crédits demeurent les deux facteurs les plus importants. Dans la structure de l'encours du financement social, le solde de la dette publique a atteint 16,90%, en hausse de 0,9 point de pourcentage par rapport à l'année précédente. La part du crédit RMB accordé à l'économie réelle a atteint 61,20%, en hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport à l'année précédente. La proportion de « financement hors bilan » a continué de baisser, la proportion de financement par obligations d'entreprise et de financement par actions n'a pas augmenté de façon significative.
Structure: croissance négative du crédit à moyen et long terme dans un secteur résidentiel rare. Du point de vue de la structure du crédit, la part des prêts à moyen et à long terme est tombée à 37,34% en février, contre 71,40% en janvier, contre 54,38% en janvier et février combinés, ce qui est inférieur à la part combinée de 74% de janvier à février 2019 dans notre cadre de référence et de 61% de janvier à février 2020. L'allongement de la durée du crédit en janvier a donné au marché un signal fort de reprise économique et d'expansion de la production industrielle, mais en février et de janvier à février, l'achat de maisons par les résidents et l'augmentation des dépenses en capital des entreprises n'ont pas été stimulés et la demande de crédit à moyen et à long terme est restée faible. Du point de vue du secteur de l'octroi de crédit, le secteur des entreprises non financières a enregistré une nouvelle augmentation (40 milliards de RMB de plus par rapport à l'année précédente) beaucoup plus élevée que le secteur résidentiel (479 milliards de RMB de moins par rapport à l'année précédente), ce qui indique que l'Octroi de crédit continue de soutenir davantage les entreprises que les résidents et que l'investissement soutient davantage que la consommation.
Dans le secteur résidentiel, les prêts à court terme et les prêts à moyen et à long terme ont augmenté respectivement de 22 milliards de RMB et 457,2 milliards de RMB d'une année sur l'autre, en particulier en février, le crédit à moyen et à long terme dans le secteur résidentiel a enregistré sa première valeur négative, en baisse de 45,9 milliards de RMB. Bien que les nouveaux crédits du secteur résidentiel aient souvent une valeur négative saisonnière, ils sont principalement alimentés par des prêts à court terme. La croissance négative du crédit à moyen et à long terme indique que le secteur résidentiel est toujours en phase de « désendettement ». Il indique également que depuis le quatrième trimestre de 2021, la politique de réglementation immobilière, qui consiste principalement à réduire le taux d'intérêt des prêts des institutions financières et à réduire le ratio d'acompte, est lâche et ne s'est pas encore traduite par une amélioration de la demande d'achat de logements par les résidents.
Politique: Évitez de pleurer plus que de mourir. En janvier, lors de la Conférence de presse sur les statistiques financières, le Vice - Président de la Banque centrale a lancé un appel actif en faveur d'une vision d'avenir, d'une attitude positive, de l'impossibilité d'attendre, de retarder et de ne pas « pleurer plus que mourir ». Après la forte croissance des statistiques financières en janvier, les attentes en matière de « croissance stable » et de « crédit large » se sont intensifiées, mais les marchés ont également été fortement divisés: les marchés boursiers ont tendance à ne pas croire que le « crédit large » et l'assouplissement du crédit ont amélioré les bénéfices des entreprises, les marchés obligataires ont tendance à croire que le « crédit large » a maintenu le rythme de la hausse des rendements. L'augmentation du volume total des nouveaux prêts et crédits sociaux en février a été faible, et l'augmentation totale de janvier à février a été plus faible que le cadre de référence historique, ce qui indique que le jugement de la Banque centrale n'est pas faux. Nous nous attendons à ce qu'elle soit plus positive et à ce que l'amélioration ou la poursuite du financement de l'économie réelle se poursuive, et nous pouvons voir que les politiques immobilières, fiscales et monétaires sont de nouveau assouplies. En ce qui concerne le taux de croissance de M1, qui peut refléter l'amélioration des flux de trésorerie de l'entreprise, malgré l'influence du Festival de printemps, le taux de croissance de M1 d'une année sur l'autre en janvier est une valeur négative rare, mais il est revenu à 4,70% en février, toujours en comparant avec le cadre de référence historique. De janvier à février 2022, M1 a augmenté de 1,40% d'une année sur l'autre, ce qui est inférieur au niveau de 2,40% de la même période en 2020, mais supérieur au niveau de 1,20% de la même période en 2019. L'activité économique reste faible.
Marché: vers la mi - mars ou vers l'assouplissement du Code, la politique immobilière devrait également être assouplie dès que possible.
En février, l'augmentation du financement social et du crédit n'a pas non plus montré d'amélioration significative de la structure, mais a également montré un état de faiblesse globale. Le total de janvier à février, à l'exclusion de l'impact des vacances du Festival du printemps, a également diminué par rapport à la « croissance stable» de 2019, qui était essentiellement stable par rapport à l'état de résistance aux épidémies au début de 2020. Il est évident que l'intensité actuelle des politiques n'a pas été suffisante pour stimuler la demande de croissance économique endogène. Il est de plus en plus nécessaire de poursuivre la politique d'assouplissement à court terme.
La politique des marchandises devrait être assouplie tôt ou tard. Si le taux de croissance du PIB au premier trimestre est de 4,50%, alors pour atteindre l'objectif de croissance annuelle de 5,50%, les trois trimestres restants ont besoin d'une croissance moyenne de 5,80%. Du point de vue de la mission politique de « croissance stable», comme l'a dit la Banque centrale, la politique monétaire devrait être assouplie tôt ou tard, et des opérations prospectives sont nécessaires pour réduire au minimum le temps que le taux de croissance économique stagne au bas; D'autre part, en mars, la Fed a augmenté les taux d'intérêt avec une grande probabilité, déclarant que la politique monétaire américaine et américaine est entrée dans une phase de déviation substantielle. Bien que le taux de change actuel du RMB soit à un niveau élevé, il peut également fournir une certaine protection pour le degré de liberté de la politique monétaire, et peut également augmenter la difficulté de l'équilibre interne et externe. Si le resserrement de la politique monétaire de la Fed est entièrement digéré par le marché à la fin du deuxième trimestre, Ou manquer une période de croissance régulière. Du point de vue du maintien de l'équilibre interne et externe, la politique monétaire devrait réduire au minimum l'incertitude et l'interférence des chocs extérieurs dans la politique monétaire.
La politique d'assouplissement de l'immobilier lancée du quatrième trimestre de 2021 au mois de février n'a amélioré les flux de trésorerie des entreprises immobilières que de la construction et de l'achèvement et n'a pas encore atteint l'extrémité avant de la vente, de l'acquisition de terrains et des nouveaux travaux de construction. La politique immobilière de Zhengzhou a assoupli les restrictions à l'achat, l'élimination des stocks de projets et d'autres tendances politiques, ou a été popularisée dans d'autres villes, et l'extrémité de la vente devrait également être assouplie ou mise en œuvre dès que possible. Un mécanisme de crédit facile et une croissance économique stable.
Conseil de risque: le défi de l'équilibre interne et externe. Le resserrement de la politique monétaire de la Fed accélère ou entraîne des déséquilibres économiques internes et externes, ce qui limite l'espace d'assouplissement de la politique monétaire de la Banque centrale de Chine; Les politiques de réglementation immobilière ont changé plus que prévu; La hausse continue des prix des produits de base augmente le risque de détresse de la « stagflation».
