À l'approche de la hausse des taux d'intérêt de la Fed en mars, le marché est prêt pour une hausse rapide des taux d'intérêt de la Fed en 2022. Cependant, après le déclenchement de la guerre russo - ukrainienne, un phénomène étrange s'est produit, à savoir que les marchés s'attendaient à ce que la Fed réduise légèrement les taux d'intérêt au cours de ce cycle de hausse. Les marchés s'attendent maintenant à ce que la Fed augmente les taux huit fois d'ici la fin de 2023, puis à ce qu'ils soient légèrement réduits, plutôt qu'à ce qu'elle s'attendait à ce qu'ils continuent d'augmenter relativement lentement avant la guerre.
Pourquoi ces attentes se produisent - elles? Pourquoi la Fed pourrait - elle interrompre un cycle de hausse rapide des taux d'intérêt en réduisant brièvement les taux d'intérêt? Nous pensons que c'est la guerre russo - ukrainienne qui a fait prendre conscience aux marchés que la Fed est susceptible de contenir l'inflation au prix d'une petite récession à l'avenir.
À court terme, le risque d'inflation aux États - Unis après la guerre russo - ukrainienne est plus imminent qu'un ralentissement économique. La flambée de l'inflation aux États - Unis depuis 2022 a dépassé celle de la fin des années 1960, et le déclenchement de la guerre russo - ukrainienne est susceptible de l'amener à une inflation plus élevée que celle des années 1970; Entre - temps, comme les taux d'intérêt nominaux sont restés bas après l'épidémie, la flambée de l'inflation a entraîné une nouvelle baisse des taux directeurs réels de la Fed dans la fourchette négative, ce qui a entraîné un assouplissement de la politique monétaire beaucoup plus important que dans les années 1960 et 1970. Il est clair que si la Fed n'augmente pas rapidement les taux d'intérêt, elle ne fera qu'alimenter davantage l'inflation, en particulier si l'économie a un choc de l'offre.
À moyen terme, le risque de récession aux États - Unis en 2023 est réel. Bien qu'une hausse rapide des taux d'intérêt ne soit pas une bonne stratégie pour freiner l'inflation, la Fed n'a pas d'autre choix en 2022 que d'inverser la courbe des rendements de la dette américaine en 2023. En ce qui concerne la performance récente du marché obligataire américain, l'écart de taux d'intérêt sur une période de 10 à 2 ans est inférieur à 30 pb. Bien qu'il soit possible qu'il y ait une inversion dans l'année, nous ne sommes pas préoccupés par cela, car il y a eu une inversion en juin 1998, mais il n'y a pas eu de récession prévue. La courbe de 10 à 3 mois la plus préoccupante, dont l'inversion depuis 1970 prévoit une récession économique, est encore élevée à 160 pb, de sorte que la Fed devrait augmenter les taux d'intérêt d'au moins 150 pb avant que l'inversion ne se produise, ce qui signifie également que le risque de récession aux États - Unis augmentera considérablement après six hausses de taux.
La Fed augmentera - t - elle encore les taux d'intérêt après l'inversion de la courbe des rendements des obligations? Oui, puisque les problèmes du côté de l'offre ne s'atténueront pas sensiblement en 2022, même si la hausse des taux d'intérêt freine la demande, notre modèle d'inflation actualisé prévoit que l'inflation de base aux États - Unis dépassera encore 4% d'ici la fin de 2022, ce qui nuira encore à la confiance des consommateurs américains à ce niveau et est inacceptable pour la Fed. Par conséquent, la Fed continuera d'augmenter les taux d'intérêt malgré l'inversion de la courbe des rendements jusqu'à ce que l'économie soit au bord de la récession. À l'heure actuelle, les marchés semblent croire que la Fed peut éviter la récession après 2023 en augmentant légèrement les taux d'intérêt, mais qu'elle reviendra à la hausse si le risque d'inflation n'est pas atténué par la suite.
Qu'est - ce que l'interprétation des scénarios ci - dessus éclaire la répartition des actifs? Nous pensons que la principale certitude est l'or. Historiquement, l'or a bien fonctionné lorsque la Fed a augmenté les taux d'intérêt pour suivre l'inflation jusqu'à ce que l'économie se dirige vers la récession. Par exemple, dans les années 1970, la Fed a été contrainte à deux reprises de faire face à l'inflation et d'augmenter les taux d'intérêt jusqu'à ce que l'économie tombe en récession, augmentant l'or de 113% et 244%, respectivement, et augmentant de 15% lorsque la Fed a augmenté et réduit les taux d'intérêt vers 2017. Par conséquent, bien que nous soyons très optimistes à l'égard de l'or cette année, nous nous attendons à ce que le prix de l'or continue d'augmenter au cours du prochain cycle de hausse des taux de la Fed pour atteindre 2 300 $l'once au cours des 12 prochains mois.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et l'effet de la couverture politique sur le ralentissement économique n'a pas été aussi bon que prévu.
