Points saillants du rapport:
L’évaluation en chute libre n’est plus la contradiction fondamentale du marché actuel. Même si elle tombe au bas du marché des ours, ERP estime que l’indice composite de Shanghai est d’environ 10%. À l’heure actuelle, l’évaluation globale des actions a est située au bas du Centre du marché des ours, avec une médiane élevée, principalement parce que les actions pondérées du grand marché sont encore chères. Si l’on suppose que la liquidité a été entièrement récupérée depuis l’éclosion, la plupart des évaluations des actifs de base sont revenues au Centre normal, et seule une partie de l’alcool et des nouvelles sources d’énergie sont plus chères. Préoccupations cachées en matière de stagflation: le conflit russo – ukrainien a entraîné une inflation mondiale, ce qui a nui aux bénéfices des entreprises et a mis en garde contre la possibilité de transformer l’évaluation en performance. À l’heure actuelle, le noyau réside dans la réalisation de l’objectif de croissance du PIB de 5,5% pour l’ensemble de l’année, en mettant l’accent sur la réduction de la proportion d’entreprises dans les prévisions de performance pour 2022. Les facteurs positifs à court terme sont plus optimistes à l’étranger: atténuation des conflits, baisse de l’inflation et baisse des taux d’intérêt. L’optimisme de la Chine repose davantage sur les politiques visant à réduire les taux d’intérêt, à assouplir la propriété ou à tenir des réunions d’entrepreneurs de haut niveau. Dans un environnement de stagflation à court terme, la combinaison de dividendes élevés domine, en prêtant attention aux banques, à l’immobilier, au charbon et à l’industrie chimique. À moyen et à long terme, la récession à moyen terme est lâche, la croissance reste la ligne principale de l’année, les opérateurs de télécommunications, la fabrication d’IDC, l’informatique en nuage dans l’économie numérique, l’énergie photovoltaïque verte dans la transformation du double carbone.
Résumé du texte
L’évaluation n’est pas la contradiction fondamentale du marché actuel. Après une chute brutale, l’humeur des investisseurs a fortement chuté. Nous continuons de nous demander où est le bas. Nous supposons que si nous tombons au bas du marché des ours a, l’espace vers le bas de l’indice composite de Shanghai est limité, et la baisse du calcul ERP est d’environ 10%. Par rapport au bas du marché des ours, l’évaluation globale des actions a est au Centre du Bas, la médiane est élevée, l’évaluation à grande échelle est encore coûteuse et l’évaluation à petite échelle est au bas de l’histoire. La liquidité a été entièrement récupérée, la plupart des évaluations des actifs de base sont revenues au Centre normal, avec peu d’espace à la baisse, et seulement une partie de l’évaluation des alcools et des nouveaux leaders énergétiques est coûteuse.
Stagflation: de l’évaluation à la performance. Au cours des trois derniers mois, deux macro – contextes ont dépassé les attentes: la Fed a augmenté les taux d’intérêt plus tôt que prévu et le conflit russo – ukrainien a entraîné une inflation mondiale. L’IPP a augmenté de 0,5% d’une année sur l’autre en février, ce qui est négatif. En supposant que l’IPP de la Chine reste élevé cette année, nous devons reconsidérer les dommages causés aux bénéfices des entreprises dans un environnement de stagflation. D’une part, la baisse du PIB exerce une pression sur le taux de croissance des revenus des entreprises, tandis que le bénéfice brut global diminue en raison de la deuxième hausse de l’inflation, ce qui entraîne une perte de bénéfices des entreprises et, en fin de compte, une transition de l’évaluation des pertes à la performance des pertes. L’objectif de 5,5% du PIB est au cœur de la performance de ce cycle, et aucune réduction significative des prévisions de performance n’a été observée à l’heure actuelle. Si les attentes en matière de rendement de la plupart des entreprises du marché sont revues à la baisse par la suite, les préoccupations en matière de rendement pourraient être atténuées de façon appropriée, sinon les résultats pourraient être inférieurs aux attentes.
Dans quelles circonstances serait – il plus optimiste? Les facteurs positifs à court terme sont plus optimistes à l’étranger: atténuation des conflits, baisse de l’inflation et baisse des taux d’intérêt. Une réduction des préoccupations mondiales au sujet du dilemme de la stagflation augmentera considérablement l’appétit de risque. Les facteurs d’optimisme de la Chine dépendent davantage des politiques: baisse des taux d’intérêt, assouplissement de l’immobilier ou convocation d’un Forum des entrepreneurs de haut niveau. Le rapport de travail du Gouvernement propose l’objectif d ‘« accroître l’échelle du nouveau crédit » et la politique monétaire doit être assouplie davantage à l’avenir. Nous pensons qu’il est possible de réduire les taux d’intérêt en mars et que la politique immobilière peut être encore assouplie. En outre, les deux sessions de cette année ont accordé une attention particulière à la réduction des impôts et à la réduction du fardeau pour soutenir l’investissement dans l’industrie manufacturière. La tenue d’un Forum des entrepreneurs similaire à 2018 et 2020 à un niveau plus élevé serait un signe clair d’optimisme.
Allocation: dividendes élevés et croissance. Dans un environnement de stagflation à court terme, la combinaison de dividendes élevés domine, en prêtant attention aux banques, à l’immobilier, au charbon et à l’industrie chimique. Au cours de la période de consolidation des pertes et des chocs qui a suivi la forte hausse du marché, la stratégie de dividende élevé a joué le rôle de « parapluie du marché des ours » et les rendements excédentaires ont été évidents. La récession à moyen terme est lâche, la croissance reste la ligne principale de l’année et l’accent est mis sur l’économie numérique. D’un point de vue à moyen et à long terme, l’économie chinoise se trouve dans un environnement de quasi – récession, et les politiques continueront d’être assouplies sous la pression d’une croissance stable. Parallèlement à la stabilisation des fondamentaux économiques de suivi et à la restauration des attentes pessimistes du marché, le style devrait reprendre sa croissance.
Note: Le présent document fait référence à 2022 cette année, 2021 l’année dernière et 2022 / 3 / 11 actuellement / actuellement.
Indice de risque: risque de propagation de l’épidémie mondiale, efficacité du vaccin; La croissance macroéconomique a été inférieure aux prévisions; L’inflation a fortement augmenté à court terme et la politique monétaire s’est rapidement resserrée; L’expérience historique ne représente pas l’avenir.
