Principaux points de vue
Rétrospectivement: le 3 janvier, c’est au tour de Big finance de mettre l’accent sur le marché de Big finance, qui est le vainqueur et le perdant de 2022. Le 9 janvier, Big finance est le courant β》、 Les rapports du 16 janvier « retraite ou attaque, dépendance à la grande finance », du 6 février « grande finance, continuer à couper » et du 20 février « qu’est – ce que la grande finance peut acheter » ont constamment souligné que la grande finance semble défensive, mais en fait la meilleure attaque, tangente à la grande finance (Banque, chaîne immobilière).
1. Après une perturbation à court terme, l’action a devrait revenir progressivement à la « priorité à moi ». Nous avons souligné dans notre rapport du 27 février sur le « meulage, la tolérance et la consommation » que le marché est confronté à la superposition de quatre phases, à savoir la période de validation des données économiques, la période d’attente des politiques des deux sessions du Conseil d’administration de la Chine, la période d’atterrissage de la réunion du Conseil de la Réserve fédérale américaine et la période de fermentation du conflit russo – ukrainien. Le jeu du capital – actions est dominé, et le marché est aiguisé, supporté, consommé. Le principal.
Le premier trimestre approche progressivement, le marché à court terme a subi un ajustement important et est progressivement revenu aux fondamentaux. Profitant de la bonne direction du premier trimestre et de l’accent mis sur l’investissement, le marché devrait entrer dans une période rare de répit du premier trimestre. À l’avenir, la persistance et l’orientation du marché dépendent principalement de l’amélioration de deux dimensions, parmi lesquelles l’impact de l’épidémie interne s’est affaibli et l’économie s’est stabilisée. À l’extérieur, la contraction de la Fed a eu moins d’impact sur le comportement des investisseurs étrangers.
2. Les données sur le financement social n’ont pas été aussi bonnes que prévu et les attentes en matière de politique monétaire pour une croissance stable ont augmenté.
Les chiffres ont été nettement inférieurs aux prévisions en février. Les principales raisons sont les suivantes: ① la demande est faible et le crédit au bilan est faible; Au cours de la même période de l’année dernière, la base était élevée et ③ l’échelle des prêts hypothécaires des résidents a augmenté négativement. À l’avenir, la reprise de la demande est la principale variable d’évaluation du rétablissement de la confiance du marché dans la croissance économique. À court terme, en raison de la propagation de l’épidémie dans de nombreuses provinces et villes, les investisseurs sont un peu plus préoccupés par la reprise de la consommation. L’amélioration de la demande exige la validation des données afin de rétablir la confiance et de changer l’opinion pessimiste sur les attentes économiques. Au niveau des politiques, nous pensons qu’il y a plus d’attentes, que la politique monétaire et la politique budgétaire devraient redoubler d’efforts, afin de stabiliser et d’améliorer les attentes en matière de demande macroéconomique et d’inverser les attentes actuelles des investisseurs dans le contexte de la propagation de l’épidémie et de l’augmentation négative des prêts hypothécaires.
3. Il peut y avoir une « stagflation » à l’étranger, mais la Chine ne peut pas la « stagflation ». Après une perturbation à court terme, la Chine retournera à la ligne principale de croissance stable.
Avec le conflit russo – ukrainien et la forte hausse des prix du pétrole, les données sur l’inflation aux États – Unis ont dépassé les attentes, de nombreux investisseurs s’inquiétant d’une « stagflation » semblable à celle de 1970s, ce qui est défavorable aux investissements en capitaux propres.
À l’heure actuelle, nous pensons que les grandes économies d’outre – mer pourraient faire face à une situation de « stagflation », avec une économie chinoise en hausse et une économie d’outre – mer en baisse, des cycles économiques mal alignés entre la Chine et les États – Unis et l’Europe, et une forte pression inflationniste, ce qui pourrait entraîner une situation alarmante de « stagflation ». Mais il est difficile pour la Chine d’être substantielle parce que l’inflation de l’IPC limite la politique monétaire. Après une perturbation à court terme, le marché revient progressivement à une croissance stable et à un rapport trimestriel.
Premièrement, une forte hausse du prix du pétrole retardera la vitesse à laquelle l’IPP descendra du niveau élevé, mais en raison du facteur de base élevé de l’IPP en 2021, la Direction générale du PP sera descendante, et la pente à la baisse dépendra de la tendance mondiale du prix du pétrole et des progrès du « conflit russo – ukrainien ». Le temps d’exécution de PPI à des niveaux élevés est plus long que prévu, ce qui peut exercer une pression sur les bénéfices des entreprises manufacturières de moyenne portée, ce qui est la direction à laquelle nous devons prêter attention structurellement. Bien entendu, le rapport de travail du Gouvernement des « deux comités » a publié un montant de billions de dollars de « remboursement de l’impôt sur les retenues à la source », c’est – à – dire que l’industrie manufacturière des tronçons moyens, la gestion des petites et moyennes entreprises et l’amélioration des bénéfices pour faire Des arrangements de soutien politique ne peuvent être ignorés.
Deuxièmement, l’IPC était de 0,9% en février, ce qui rend difficile la limitation de la politique monétaire. Par rapport au cycle d’austérité de 2010 – 2011, l’IPC de la Chine a augmenté de plus de 4% d’une année sur l’autre pendant 16 mois consécutifs à partir d’octobre 2010, dont 8 mois sont même au – dessus de 5%. Ce n’est qu’au cours de cette période que la Banque centrale a effectué des opérations intensives de hausse des taux d’intérêt. En revanche, notre soi – disant attente d’inflation se situe entre 2% et 3% pour l’ensemble de l’année 2022, ce qui rend difficile la restriction substantielle de l’espace opérationnel de la politique monétaire.
4. Pourquoi s’inquiéter du risque de « stagflation » de 1970s à l’étranger?
Pour plus de détails sur l’impact et l’évolution des actifs, veuillez consulter deux sujets approfondis, dont dialog 1970, Great stagflation Comparison with the Eight Points of the present situation, 7 mars, dialog 1970, Deep Discovery of Large Assets allocation, 8 mars.
Dans l’ensemble, le conflit russo – ukrainien a fait grimper les prix mondiaux des produits de base et Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) . Le pétrole et le gaz naturel Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) En raison de l’incident russo – ukrainien, les prix mondiaux de l’énergie en vrac Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les économies développées devront peut – être augmenter les taux d’intérêt, tandis qu’un environnement mondial de « stagflation » semblable à celui des « 1970s » pourrait se produire. Le prix actuel des actifs sur le marché n’est pas suffisant pour répondre à cette attente, et il faudra peut – être réagir à ce changement au niveau des prix à un moment donné à l’avenir.
La principale raison du « retard » est l’absence de nouveaux points de croissance. Dans les années 1970, la force motrice de la troisième révolution scientifique et technologique sur l’économie s’est affaiblie, les États – Unis sont confrontés à la transformation économique, le taux de croissance économique traditionnel s’est ralenti, l’efficacité de la politique budgétaire et monétaire expansionniste mise en œuvre par le Gouvernement des États – Unis dans les années 1960 et 1970 s’est affaiblie et il n’y a pas eu de nouveau point de croissance.
L’inflation est restée élevée après deux crises pétrolières. La première crise pétrolière de 1973 – 1974, la guerre d’octobre 1973, l’OPEP a uni ses forces pour réduire les exportations de pétrole, le prix du pétrole est passé de 3 $à 12 $. En 1979 – 1980, la deuxième crise pétrolière, la révolution iranienne, la guerre entre l’Iran et l’Irak, la forte contraction de l’offre de pétrole, la flambée des prix, le prix du pétrole de 14 $à 40 $. Au cours de ces deux périodes, l’inflation est restée élevée et a dépassé les deux chiffres en 1974, 1979 et 1980, ce qui a nécessité un resserrement monétaire.
En ce qui concerne la performance globale des grandes catégories d’actifs, le rendement de l’or est « extrêmement poussiéreux » et le seul actif dont le rendement est positif après avoir éliminé l’inflation. Si elle est divisée en fonction de la crise pétrolière, l’or a augmenté de 76,5% et 161,9% pendant la crise pétrolière. L’aversion pour le risque et la lutte contre l’inflation sont les principales logiques de la détention d’or. En outre, les anticipations de dépréciation liées au découplage du dollar et de l’or ont considérablement augmenté, ce qui est l’une des raisons de la hausse de l’or. Les deux crises pétrolières ont eu des effets différents sur les obligations d’actions. La première a entraîné un ajustement important du marché boursier, tandis que la seconde a eu un impact plus important sur le marché obligataire, ce qui indique que les attentes des investisseurs en matière d’inflation ont augmenté avec la poursuite d’une inflation élevée. Toutefois, compte tenu de l’inflation, les rendements réels des actions et des obligations sont négatifs.
5. La contraction de la Fed et le conflit russo – ukrainien ont eu un impact considérable sur le comportement à court terme des capitaux étrangers, ce qui a perturbé le marché.
Nous avons analysé en détail les sorties nettes de capitaux de 7 et 11 des 10 et 20 principales entreprises détenant des actions de capital – investissement depuis 2022 et le 24 février, depuis le conflit russo – ukrainien, dans le rapport du 9 mars intitulé « Pourquoi les capitaux étrangers ont – ils récemment investi dans des actions a »? Parmi celles – ci, seules China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , China Yangtze Power Co.Ltd(600900)
Si vous regardez du 23 février au 8 mars, Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) et China Yangtze Power Co.Ltd(600900) sont toujours des entrées nettes, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Les sept autres entreprises dont les sorties nettes sont principalement Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Midea Group Co.Ltd(000333) , China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) , Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) .
Les sorties nettes de capitaux étrangers cette semaine se sont élevées à plus de 36 milliards de yuans, et les sorties les plus importantes ont été les actions de premier plan et les actions de cheval blanc détenues par des capitaux étrangers au cours des dernières années. Dans ce contexte, à son tour, l’impact sur les puces de position de bas niveau de certains investisseurs d’actions a, en plus de l’ajustement important du marché depuis le début de l’année, de nombreux investisseurs de comptes spéciaux et de revenus absolus ont dû faire face à la pression de la « ligne d’avertissement», puis ont été forcés d’apparaître un certain comportement de réduction de position, le marché cette semaine relativement mauvais une raison importante.
6. Le jeu entre la pente descendante de l’inflation américaine au deuxième trimestre et l’attitude de la Fed à l’égard de la contraction est une considération importante pour les progrès ultérieurs du marché.
Le 17 mars prochain, la Fed est sur le point d’augmenter les taux d’intérêt pour la première fois à 25 pb, et les prix actuels du marché reflètent largement ces attentes. Par la suite, l’attitude à l’égard de la persistance de l’inflation et de la déflation est au centre de l’attention du marché.
Pour les marchés des États – Unis et d’outre – mer, on s’attendait à ce que l’inflation aux États – Unis diminue progressivement après le premier trimestre, en raison d’un ralentissement des anticipations de contraction de la Fed. Mais depuis le conflit russo – ukrainien, les prix mondiaux des produits de base ont continué d’atteindre des niveaux records, et nous devons nous concentrer sur la possibilité que l’inflation aux États – Unis diminue plus lentement que prévu et fonctionne à des niveaux plus élevés plus longtemps que prévu. Ensuite, la Fed devra augmenter les taux d’intérêt et se contracter davantage au deuxième trimestre, ce qui pourrait être pire que prévu.
Cette situation pourrait rendre les investisseurs mondiaux réticents à l’idée d’un scénario, et c’est un risque sur lequel nous devons nous concentrer au deuxième trimestre en termes d’investissement et d’allocation.
7. Qu’en est – il de “Big Finance”? Attendre que les données et les politiques catalysent les deux côtés.
En février, le financement social n’a pas été à la hauteur des attentes, et les obligations en dollars des sociétés immobilières ont de nouveau été sous pression. La « grande finance » est entrée dans la phase de validation progressive des données, et la catalyse au niveau des données et des événements a conduit négativement les attentes des investisseurs, ce qui est également la principale raison de la piètre performance générale de la « grande finance » à cette étape.
Les données économiques de janvier et février, qui seront publiées la semaine prochaine, sont précieuses. Si elles ne sont pas bonnes, le marché s’attendra et s’attendra à davantage de politiques et de mesures de « croissance stable » face à l’objectif d’environ 5,5% du PIB. La déduction du marché de la « grande Finance » répétera la phase de fermentation prévue après la Conférence de travail économique.
À l’heure actuelle, en ce qui concerne les grandes banques, nous pensons qu’il est possible de prêter attention aux fondamentaux de l’entreprise 1) en mettant l’accent sur les grandes banques qui sous – estiment la « stagflation » et les grandes banques commerciales urbaines et agricoles qui ont une bonne texture et des fondamentaux de performance tels que le cercle économique de Chengdu – Chongqing et le cercle économique du delta du fleuve Yangtze. En ce qui concerne l’immobilier, l’accent peut être mis sur la zone de vente de l’immobilier et l’amélioration des données, ce qui est un moyen important pour les investisseurs de modifier les attentes des fondamentaux de l’immobilier.
8. En ce qui concerne la construction d’infrastructures, l’accent est mis sur les possibilités de croissance stable du « Nouveau corridor terrestre et maritime de l’Ouest ».
Le rapport de travail du Gouvernement souligne que l’accent est mis sur le « projet de conservation de l’eau», « réseau de transport tridimensionnel complet», « base et installations énergétiques», « rénovation et reconstruction des gazoducs urbains», « installations de lutte contre les inondations et de drainage», « corridor souterrain de canalisations» de l ‘« ancienne Infrastructure». L’infrastructure d’information, la base d’énergie éolienne à grande échelle et la planification de l’alimentation électrique de la « nouvelle infrastructure ». Dans l’ensemble, l’orientation de l’investissement dans la construction d’immobilisations n’a pas de concept et d’orientation plus élevés que prévu, ce qui est similaire aux attentes des investisseurs.
En ce qui concerne les possibilités d’investissement, comme nous l’avons souligné dans ce que la grande finance peut acheter d’autre le 20 février, les changements fondamentaux dans le domaine de l’infrastructure et la performance du cours des actions ne sont pas entièrement cohérents, le cours des actions est meilleur, de sorte que le marché des capitaux doit voir que l’investissement dans l’infrastructure peut se concentrer sur un nouveau domaine, plutôt que sur des points ou des dispersion s, comme le chemin de fer à grande vitesse de 10 à 11 ans et la ceinture et la route de 14 ans. 16 ans de “PPP”. Le « Nouveau corridor terrestre et maritime de l’Ouest » mentionné dans le rapport de travail du Gouvernement au cours de ces deux réunions devrait fournir un soutien important à la construction d’infrastructures à Chongqing, Guangxi et dans d’autres régions de l’Ouest, ainsi qu’un point de départ important pour une croissance stable. Si des investissements ciblés peuvent être réalisés, les investisseurs peuvent se concentrer sur cette direction.
9. Où sont les opportunités de croissance? Peut prêter attention à l’énergie photovoltaïque, à la brise de mer, à l’économie numérique informatique, etc.
Compte tenu de l’expérience historique, la phase de fermentation prévue du point d’inflexion de la liquidité peut exercer une pression considérable sur les marchés émergents, en particulier sur les stocks de croissance. Deuxièmement, après deux ans de croissance du marché des taureaux de la nouvelle énergie, près de la période de performance, dans cette dimension temporelle, la croissance du marché des taureaux “bulles”, l’élimination de l’hypocrisie, la vérité, le stade de la connaissance des perles. Grandissez dans la direction de la respiration sifflante, avec le noyau autour de deux chaînes.
Tout d’abord, l’énergie photovoltaïque et l’énergie éolienne sont axées sur l’économie du « double carbone » et combinées à la structure actuelle des puces, à la prospérité et à la direction de la performance garantie.
Deuxièmement, dans le contexte du « Calcul de l’est à l’Ouest », des grappes nationales de centres de données ont été construites à Beijing, Tianjin et Hebei, dans le district de Dawan, dans le delta du fleuve Yangtze, à Chengdu, à Chongqing, à Guizhou, à Gansu, en Mongolie intérieure et à Ningxia. L’économie numérique a été promue comme stratégie nationale au cours du « quatorzième plan quinquennal », et l’orientation de l’infrastructure représentée par l’informatique en nuage et le Centre de données peut être soulignée.
10. À partir de la situation des sociétés cotées qui ont annoncé leurs activités de janvier à février, saisir l’orientation de l’investissement du rapport trimestriel, voir le tableau 1 pour plus de détails.
Conseils sur les risques: la propagation de l’épidémie a dépassé les attentes et la Fed s’est resserrée plus que prévu.
