Principaux points d'investissement:
Événement: m2 a augmenté de 9,2% d'une année sur l'autre en février 2022, contre 9,5% auparavant. En février, l'échelle du financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, soit 531,5 milliards de yuans de moins que l'année précédente. En février, les prêts en RMB ont augmenté de 1,23 billion de RMB, soit 125,8 milliards de RMB de moins que l'année précédente. L'accroissement du financement social et l'échelle du crédit sont légèrement inférieurs aux attentes du marché.
La croissance de m2 a diminué. À la fin de février, la monnaie large m2 a augmenté de 9,2% d'une année sur l'autre, soit 0,6 point de pourcentage et 0,9 point de pourcentage de moins qu'à la fin du mois précédent et à la même période de l'année précédente, en partie en raison de la base plus élevée de la même période de l'année dernière et de la faiblesse de la demande de financement du crédit en février. En ce qui concerne la structure spécifique, les dépôts financiers ont augmenté de 600,2 milliards de RMB, soit 1,4 billion de RMB de plus par rapport à l'année précédente, ce qui indique que les dépenses financières doivent encore être stimulées; Les dépôts des ménages ont diminué de 292,3 milliards de RMB, en baisse de 3,5 billions de RMB par rapport à l'année précédente. La monnaie étroite, M1, a augmenté de 4,7% d'une année sur l'autre, passant d'une monnaie négative à une monnaie positive le mois dernier, légèrement supérieure aux prévisions. La différence de cisaillement entre m2 et M1 est tombée de 11,7% le mois dernier à 4,5%, ce qui a eu un impact ou une grande influence sur la dislocation du Festival de printemps.
L'accroissement du financement social et la croissance des stocks ont été légèrement plus faibles que prévu. En février, l'échelle du financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, soit 531,5 milliards de yuans de moins que l'année précédente et 4,98 billions de yuans de moins que l'année précédente, ce qui est plus faible que la saison dans son ensemble. À la fin de février, le stock de financement social a augmenté de 10,2% d'une année sur l'autre, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent, mais il est resté supérieur à 10% pendant quatre mois consécutifs. En ce qui concerne la structure, tant le financement par emprunt des entreprises que le financement par emprunt du gouvernement ont augmenté d'année en année, ce qui est devenu la principale contribution de l'accroissement du financement social en février. Les prêts au RMB et les trois éléments hors bilan non standard ont diminué d'une année sur l'autre. Toutefois, selon les données de janvier à février, l'augmentation totale du financement social au cours des deux premiers mois de cette année s'élève à 7,36 billions de yuans, soit 449,9 milliards de yuans de plus qu'au cours de la même période de l'année précédente (6,9 billions de yuans). Il n'est donc pas trop pessimiste en termes de données sur deux mois.
Les données sur le crédit n'ont pas été aussi bonnes que prévu, ce qui a entraîné un ralentissement des prêts à moyen et à long terme des résidents. En février, les prêts en RMB ont augmenté de 1,23 billion de RMB, soit 125,8 milliards de RMB de moins que l'année précédente. En ce qui concerne le Sous - secteur, les prêts aux résidents ont diminué de 336,9 milliards de RMB, dont 291,1 milliards de RMB pour les prêts à court terme et 45,9 milliards de RMB pour les prêts à moyen et à long terme, ce qui représente le remboursement net des prêts à moyen et à long terme des résidents pour La première fois au cours des dernières années. En revanche, en février 2020, les nouveaux prêts à moyen et à long terme des résidents se sont élevés à 37,1 milliards de RMB, soit seulement 1 / 10 de la valeur moyenne des dernières années. En combinaison avec les données sur la superficie des logements commerciaux dans 30 grandes et moyennes villes, 2,9 millions de m2 et 6,62 millions de m2 ont été vendus respectivement en février 2020 et en février 2022, ce qui n'est que deux mois au cours des trois dernières années où la superficie des logements commerciaux par mois était inférieure à 10 millions de m2, principalement en raison de la fermentation épidémique en Chine et des vacances du Festival de printemps, les ventes immobilières ont été relativement faibles. Du côté des entreprises, les prêts aux entreprises ont augmenté de 1,24 billion de RMB, soit 40 milliards de RMB de plus que l'année précédente. Structurellement, les prêts à court terme et le financement par factures des entreprises ont augmenté de 716,3 milliards de RMB, soit 652,1 milliards de RMB de plus que l'année précédente, tandis que les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 594,8 milliards de RMB de moins que l'année précédente, ce qui indique que la demande de financement des entités n'est pas idéale.
Dans l'ensemble, nous pensons que le financement social en février a été inférieur aux prévisions principalement en raison de la demande de crédit « kaimenhong» sous la « croissance stable» de la partie légèrement découvert en janvier, de la faiblesse de la demande de l'économie réelle causée par la superposition continue de facteurs saisonniers de l'épidémie en février, et de la forte baisse des nouveaux prêts RMB et du financement hors bilan. Les ventes immobilières sont encore faibles, mais on s'attend à ce que l'immobilier s'éloigne progressivement du fond à mesure que la politique de financement se réchauffe. En ce qui concerne la combinaison des données de janvier et février, il n'y a pas eu de faible augmentation de l'accroissement du financement social d'une année sur l'autre, et le taux de croissance du stock de financement social superposé d'une année sur l'autre a été supérieur à 10% pendant quatre mois consécutifs depuis le bas de 10% en octobre 2021, de sorte que nous ne pensons pas qu'il soit nécessaire d'être trop pessimiste. Toutefois, la faiblesse des données financières d'un mois reflète encore l'insuffisance de la demande effective de l'économie réelle. Dans le cadre de l'appel à une « croissance économique stable », la politique monétaire peut être suivie d'une réduction des taux d'intérêt et le financement social peut être attendu pour se réchauffer.
