Événement: en février, l'échelle du financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, soit 531,5 milliards de yuans de moins que l'année précédente; Les prêts en RMB à l'économie réelle ont augmenté de 908,4 milliards de RMB, soit 432,9 milliards de RMB de moins que l'année précédente. À la fin du mois de février, l'ampleur du financement social s'élevait à 321,12 billions de yuans, en hausse de 10,2% par rapport à l'année précédente. Le solde m2 s'élevait à 244,15 billions de RMB, en hausse de 9,2% d'une année sur l'autre, soit 0,6 point de pourcentage et 0,9 point de pourcentage de moins qu'à la fin du mois dernier et au cours de la même période de l'année précédente. Le solde de M1 est de 62,16 billions de yuans, en hausse de 4,7% par rapport à l'année précédente.
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Tendance: la tendance à la reprise du financement social a été suspendue d'une année sur l'autre et la structure globale a été plus faible que prévu. En février, l'échelle du financement social a augmenté de 1,19 billion de yuans, soit 531,5 milliards de yuans de moins que l'année précédente, ce qui est inférieur aux attentes du marché. Le stock de financement social a augmenté de 10,2% d'une année sur l'autre, mettant fin à la tendance à la hausse d'une année sur l'autre depuis septembre. Parmi eux, la dette publique et la dette des entreprises ont continué d'augmenter d'une année sur l'autre, tandis que les nouveaux prêts RMB et le financement hors bilan ont eu un impact important sur le financement social. Du point de vue de la ventilation, la dette publique a augmenté de 272,2 milliards de RMB en février, soit 170,5 milliards de RMB de plus que l'année précédente; Poursuivre la logique précédente, avec 22 ans d'avance financière et un solide soutien à l'émission d'obligations spéciales. La dette des entreprises a augmenté de 337,7 milliards de RMB, soit 202,1 milliards de RMB de plus que l'année précédente; Principalement dans le cadre de la politique d'assouplissement des taux d'intérêt, la baisse des taux d'intérêt a favorisé l'émission d'obligations d'entreprise. En février, les actifs « non standard» tels que les prêts fiduciaires, les prêts confiés et les acceptations bancaires non actualisées ont diminué de 82,5 milliards de RMB, sans amélioration significative. On s'attend à ce que la surveillance des fiducies de financement se poursuive au cours des 22 prochaines années et que le volume total continue de baisser.
Structure: la demande de financement des entités reste faible et la baisse des taux d'intérêt des billets à la fin de février a été annoncée. En février, les nouveaux prêts RMB se sont élevés à 908,4 milliards de RMB, ce qui est nettement inférieur aux 1,45 billion de RMB prévus par le marché, soit 432,9 milliards de RMB de moins que l'année précédente. Le mois de février a été affecté par le Festival du printemps en tant que mois de crédit, et l'augmentation des prêts diminuera de façon saisonnière, mais les données de février sont beaucoup plus faibles que prévu, ce qui reflète que la demande actuelle de financement des entités n'a pas été stimulée efficacement, que la demande effective de financement est encore faible, et que la détérioration marginale de l'épidémie actuelle et l'augmentation du risque géopolitique posent de nouveaux défis au crédit de soutien des politiques. Plus précisément, en février, les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 505,2 milliards de RMB, soit 594,8 milliards de RMB de moins que l'année précédente; Le financement par bons du Trésor a augmenté de 305,2 milliards de RMB, en hausse de 490,7 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, et les prêts à court terme des entreprises ont augmenté de 411,1 milliards de RMB, en hausse de 161,4 milliards de RMB par rapport à l'année précédente. Le financement de bout en bout des entreprises continue de se manifester par une croissance régulière des prêts à court terme et une impulsion du financement par factures. Comme nous l'avons mentionné dans notre rapport mensuel de février, le taux d'intérêt des billets a fortement chuté à la fin de février et le financement du crédit en février pourrait être inférieur aux prévisions. En février, les nouveaux prêts à court terme des résidents ont diminué de 291,1 milliards de RMB, soit une augmentation de 22 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, et les prêts à moyen et à long terme des résidents ont diminué de 45,9 milliards de RMB, ce qui représente la première augmentation négative de l'histoire, avec une augmentation de 457,2 milliards de RMB par rapport à l'année précédente. Le ralentissement continu des prêts à court terme des résidents est principalement affecté par l'épidémie, tandis que les prêts à moyen et à long terme montrent une faiblesse continue des ventes immobilières, car la politique d'assouplissement de la demande de l'administration municipale n'a pas encore amélioré la volonté des résidents d'acheter des maisons. En février, M2 était de 9,2% d'une année sur l'autre, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent, ce qui a entraîné une baisse significative de la croissance monétaire généralisée en raison de la faiblesse de la demande de financement des entités et de l'insuffisance des prêts. En janvier, M1 était de 4,7% d'une année sur l'autre, ce qui a augmenté de façon significative par rapport au mois précédent, principalement en raison du mauvais moment du Festival de printemps, et est resté faible après l'élimination de l'influence.
Rythme: le processus d'élargissement du crédit a été interrompu et les attentes politiques ont repris. Selon les données de janvier et février, la demande actuelle de financement des entités est encore faible et le crédit large n'est pas encore arrivé. Dans le contexte du conflit entre la Russie et l'Ukraine, qui perturbe la stabilité financière et accroît la pression à la baisse sur l'économie à plusieurs reprises en raison de l'épidémie, et en combinaison avec le rapport de travail du Gouvernement publié par les deux sessions, il est suggéré d'intensifier la politique monétaire, d'élargir l'échelle des nouveaux prêts et de fournir un soutien plus solide aux entités. Nous pensons que la probabilité de réduction des taux d'intérêt au cours de la période de fenêtre politique de mars est plus élevée.
