Principales conclusions
Le 15 mars 2022, la Banque populaire de Chine a lancé une facilité de prêt à moyen terme de 200 milliards de RMB. Le taux de soumission retenu pour les opérations du flm est resté inchangé à 2,85%. Nos commentaires sont les suivants:
I. Comment comprendre que le taux d'intérêt du flm n'a pas été réduit « comme prévu »?
Avec la publication des données financières en février, le marché s'attend à ce que la Banque centrale réduise les taux d'intérêt des MLF. Nous pensons que le maintien de la stabilité du taux d'intérêt du MLF est conforme à l'environnement macro économique actuel. Depuis février, le delta de la rivière Pearl, le delta du fleuve Yangtze et d'autres zones économiques importantes ont connu des épidémies, non seulement la consommation sera à nouveau limitée, mais aussi la construction d'infrastructures et de biens immobiliers aura un certain impact négatif. En outre, la hausse ou la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine perturbera ou perturbera la politique chinoise, et la récente poursuite des flux de capitaux vers le nord indique que la situation en Russie et en Ukraine a également perturbé l'environnement de liquidité de la Chine. Compte tenu de la situation intérieure et extérieure variable, nous pensons que le rapport coût - efficacité de la politique de croissance stable n'est pas élevé. En outre, il existe un concept de « contre - vent » dans la macro - économie, c'est - à - dire que la capacité d'expansion du bilan diminue en raison des dommages causés au bilan et de l'allocation inappropriée des ressources. Dans ce cas, l'utilité marginale de la réduction des taux directeurs par la Banque centrale diminue. Il est probable que le secteur résidentiel chinois a subi l'impact du « vent de travers » et que son bilan a diminué en raison de l'incertitude entourant l'épidémie, du ralentissement de la croissance des revenus et de la baisse des prix des actifs détenus (baisse des prix de l'immobilier), ce qui a eu une incidence sur sa volonté d'expansion. Récemment, des facteurs tels que la fluctuation du taux de change offshore du RMB et les sorties de capitaux vers le Nord ont également perturbé le marché financier chinois. La Banque centrale n’a pas effectué d’opérations de change à large bande à ce stade, ce qui signifie également maintenir la stabilité attendue.
II. La boîte à outils de la politique monétaire est suffisante, mais le marché actuel ne se concentre pas sur la politique monétaire
Si l'on considère les marchés des capitaux propres, notre dernier rapport, la logique des actions a et les trois possibilités qui en découlent, indique que nous croyons qu'il faut faire preuve de prudence à l'égard des marchés des capitaux propres. Depuis mars, le marché s'est rapidement ajusté, l'impact de l'épidémie récente, l'incertitude du conflit russo - ukrainien et l'impact potentiel sur la liquidité des marchés financiers étrangers sont devenus au centre de l'attention des participants au marché.
Pour revenir aux fondamentaux de l'économie chinoise et à la politique de croissance stable de ce cycle, nous avons utilisé la politique monétaire de cette année avec « un large crédit ne suffit pas, une large monnaie ne suffit pas ». Il est caractérisé par une politique de volume pour assurer une croissance stable, une fois que les données sur la croissance économique apparaissent plus faibles que prévu, une réduction globale des taux d'intérêt et d'autres politiques monétaires peuvent encore être attendues. Les données économiques publiées simultanément aujourd'hui montrent que les fondamentaux économiques se sont nettement redressés et que les attentes pessimistes du marché se sont quelque peu redressées. Si les fondamentaux baissent par la suite, la Banque centrale continuera d'utiliser des instruments de politique monétaire, y compris des agrégats et des structures, pour assurer une croissance stable. En outre, du point de vue de l'effet de la politique monétaire, nous pensons que le rapport coût - efficacité de la relance de la politique monétaire sera plus élevé après le refroidissement de l'épidémie.
En outre, les récentes turbulences sur les marchés financiers mondiaux. Dans un scénario pessimiste, la situation en Russie et en Ukraine est hors de contrôle, les sanctions européennes et américaines se poursuivent et une crise de liquidité mondiale pourrait survenir. Si cela se produit, nous nous attendons à ce que les banques centrales travaillent avec les banques centrales mondiales pour réduire rapidement les taux d'intérêt, accroître les apports de liquidités et maintenir la stabilité financière.
Indice de risque: les fondamentaux économiques ont changé plus que prévu; La politique monétaire a dépassé les attentes.
