Événements:
Le 11 mars 2022, la Banque centrale a publié les données financières de la Chine pour février:
Les nouveaux prêts en RMB se sont élevés à 1,23 billion de RMB, contre 3,98 billions de RMB, soit une augmentation de 125,8 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; L’échelle de financement social est de 321,12 billions de RMB, en hausse de 10,2% par rapport à l’année précédente; L’échelle du financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, avec une valeur précédente de 6,17 billions de RMB, soit 531,5 milliards de RMB de moins que l’année précédente; En février, M2 a augmenté de 9,2% d’une année sur l’autre, avec une valeur précédente de 9,8%, M1 avec une masse monétaire de 4,7% d’une année sur l’autre, M0 avec une masse monétaire de – 1,9% d’une année sur l’autre et M0 avec une masse monétaire de 5,8% d’une année sur l’autre, avec une valeur précédente de 18,5%.
Principaux points de vue:
Après trois mois consécutifs de reprise en novembre 2021 (10,1%), décembre 2021 (10,3%) et janvier 2022 (10,5%), le taux de croissance annuel du stock de financement social a de nouveau diminué, et les prêts à moyen et à long terme ont considérablement diminué d’une année sur l’autre, c’est – à – dire que la situation générale du financement social en février était faible en volume et en structure. La baisse du volume a confirmé nos doutes antérieurs quant à la viabilité du crédit en janvier. Au début de l’année, les banques avaient des réserves suffisantes de projets de crédit et des appels à « l’ouverture des portes », ce qui, combiné à la mise en place d’un grand nombre de projets d’infrastructure, a fait en sorte que les données sur le financement social en janvier se sont révélées brillantes, mais après février, les projets de crédit bancaires sont devenus moins nombreux et ne pouvaient atteindre les exigences de la ligne de crédit qu’avec l’impulsion des billets, de sorte que le montant total du financement social a diminué et que la structure du crédit a continué de se détériorer. C’est une raison saisonnière. Par conséquent, afin d’analyser plus en détail la situation réelle et la tendance du financement social, nous pensons que l’analyse des données de janvier et février peut être plus objective. Nous avons constaté que le total des nouveaux ajouts au financement social de janvier et février 2018 à 2022 était respectivement de 4,35 billions de RMB, 5,65 billions de RMB, 5,93 billions de RMB, 6,91 billions de RMB et 7,36 billions de RMB, ce qui indique que l’environnement du financement social s’est légèrement amélioré en 2022 par rapport à 2021 d’une année sur l’autre, ce qui indique que l’environnement du financement social est encore en phase d’expansion, mais que cette amélioration est trop faible. À l’heure actuelle, les données sur les ventes de biens immobiliers continuent de s’estomper, la volonté de financement des entreprises immobilières est faible et la quantité de terres acquises est faible, ce qui a une incidence sur les recettes de transfert de terres des administrations locales et, par conséquent, a une incidence négative sur l’investissement dans La construction d’immobilisations, de sorte que, bien que la construction d’immobilisations soit en plein essor, il existe des facteurs restrictifs. Par conséquent, en février, le financement social n’a pas été aussi bon que prévu, à l’exception des perturbations saisonnières, principalement en raison de l’impact négatif excessif de l’immobilier et de l’impact répété de l’épidémie, ce qui a rendu les entreprises moins optimistes quant aux perspectives de prospérité économique et la demande de financement plus faible que prévu, ce qui est le résultat de la structure du crédit. À l’heure actuelle, l’investissement dans les infrastructures et l’investissement dans l’industrie manufacturière ne peuvent pas couvrir l’impact négatif de la baisse de l’immobilier, de sorte que le crédit est stable et difficile à élargir.
Étant donné que le taux de croissance cible de 5,5% du PIB de cette année est élevé et que la nécessité d’une politique de croissance stable est renforcée, outre le pouvoir budgétaire, le crédit large est la direction que la politique doit s’efforcer d’atteindre, et la reprise des prêts à moyen et à long terme des entreprises doit être guidée afin que nous puissions voir la vitalité de l’économie réelle se redresser. Le problème réside dans le fait que le taux d’intérêt des billets de banque est toujours à la baisse en mars, que la volonté de financement des entreprises est gravement insuffisante et que les banques ne sont pas suffisamment motivées à accorder un large crédit en raison de la faible marge d’intérêt, de sorte qu’il est nécessaire d’orienter La baisse du coût de la dette des banques et d’ouvrir l’espace de marge d’intérêt, tout en encourageant les résidents à utiliser les fonds pour la consommation et l’investissement plutôt que pour l’épargne dans les banques. En résum é, nous pensons que la monnaie large peut encore être utilisée dans le cadre d’une demande de croissance stable. La liquidité interbancaire à court terme est acceptable et il n’y a pas d’échéance importante de MLF, et la probabilité de réduction des taux d’intérêt à court terme est supérieure à la réduction standard. Nous pensons que le 15 mars pourrait être une fenêtre importante sur la question de savoir s’il y aura une baisse des taux d’intérêt en raison de la forte pression inflationniste aux États – Unis. Nous avons choisi une réduction des taux d’intérêt comme point de temps rentable avant que la Fed n’augmente les taux d’intérêt en mars, tout en respectant les caractéristiques prospectives de la politique monétaire actuelle.
Voici une analyse détaillée des données:
Les prêts à court terme et les prêts à moyen et à long terme du secteur résidentiel sont faibles, la structure du crédit du secteur des entreprises est faible, les caractéristiques de l’impulsion des billets sont encore évidentes, la demande de crédit est encore très faible, les nouveaux prêts RMB de 1 230 milliards de RMB ont été ajoutés En février, soit 125,8 milliards de RMB de moins que prévu d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur aux attentes du marché. À la fin de février, le solde des prêts du RMB s’élevait à 197,89 billions de RMB, en hausse de 11,4% par rapport à l’année précédente, soit 1,5% de moins qu’à la fin du mois dernier. Les prêts à court terme et le financement par bons du Trésor ont augmenté davantage (630,1 milliards) et les prêts à moyen et à long terme ont diminué d’une année sur l’autre (1 052 milliards). Dans l’ensemble, les prêts à moyen et à long terme ont encore fortement diminué, la part des prêts à moyen et à long terme reste faible et la demande de crédit reste faible.
Le crédit du secteur résidentiel a diminué de 336,9 milliards de RMB, soit 479,2 milliards de RMB de plus qu’en glissement annuel. Parmi eux, les prêts à court terme ont diminué de 291,1 milliards de RMB, soit 22 milliards de RMB de plus que l’année précédente, principalement en raison de la récurrence de l’épidémie et des attentes pessimistes à l’égard des perspectives économiques, qui ont limité la volonté de consommation des résidents; Les prêts à moyen et à long terme ont diminué de 45,9 milliards de RMB, en hausse de 457,2 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. Les prêts à moyen et à long terme des résidents ont connu une croissance négative pour la première fois depuis les données, ce qui reflète une forte baisse des ventes immobilières, ce qui indique que la politique d’assouplissement immobilier n’est pas suffisante pour améliorer la demande dans l’espace et le temps, et que l’ampleur de la baisse du taux d’intérêt des prêts immobiliers demeure insuffisante. Le résultat commun de la politique de restriction du logement commercial et des attentes pessimistes des résidents à l’égard de l’industrie immobilière et de l’économie dans son ensemble. Les prêts du secteur des entreprises ont augmenté de 1,24 billion de RMB, soit 57,3 milliards de RMB de plus que l’année précédente. Parmi eux, les prêts à court terme ont augmenté de 411,1 milliards de RMB, soit 161,4 milliards de RMB de plus que l’année précédente, le financement par bons du Trésor a augmenté de 305,2 milliards de RMB, soit 490,7 milliards de RMB de plus que l’année précédente, et les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 505,2 milliards de RMB, soit 594,8 milliards de RMB de moins que l’année précédente. La faible structure du crédit des entreprises montre que la volonté de financement des entreprises est encore insuffisante. L’attitude générale des entreprises à l’égard des perspectives économiques n’est pas optimiste, car les risques dans les principaux domaines, tels que l’immobilier, ne sont pas clairs et la capacité économique de base des infrastructures est insuffisante. En raison de l’écart de taux d’intérêt, les banques n’ont pas l’intention de prêter, de sorte que le phénomène de l’impulsion des billets reste évident.
La demande de financement physique est très faible, l’accroissement du financement social n’est pas aussi élevé que prévu, et le financement du crédit et des factures au bilan est le principal facteur d’attraction. L’accroissement actuel est principalement motivé par la force motrice de la politique de croissance stable, l’accroissement de l’échelle du financement social En février est de 1,19 billion de RMB, en baisse de 5 315 billions de RMB par rapport à la même période de l’année précédente, et l’inventaire de l’échelle du financement social à la fin de février est de 321,12 billions de RMB Le taux de croissance a chuté de 0,3% par rapport au mois dernier. L’augmentation est principalement due au soutien des obligations d’entreprise et des obligations d’État, ce qui reflète la force motrice de la politique de croissance stable. Toutefois, du point de vue de chaque élément, le phénomène de l’impulsion des billets bancaires est grave, la baisse de pression non standard est très évidente et la demande réelle de crédit est gravement insuffisante. En février, le financement net des obligations d’État s’élevait à 272,2 milliards de RMB, en hausse de 170,5 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. Le financement direct a augmenté de 396,2 milliards de RMB en février, soit une augmentation de 191,3 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, dont 337,7 milliards de RMB de financement net par obligations d’entreprise, 202,1 milliards de RMB de financement supplémentaire par actions et 58,5 milliards de RMB de financement par actions, soit une augmentation de 10,8 milliards de RMB de moins que l’année précédente. L’augmentation des obligations d’État est principalement due à l’avance du calendrier d’émission des obligations d’État spéciales, tandis que l’augmentation des obligations d’entreprise est principalement due à l’abondance actuelle de liquidités interbancaires, ce qui réduit les coûts d’émission des entreprises.
En février, le financement non standard a diminué de 505,3 milliards de RMB, soit 465,6 milliards de RMB de plus que l’année précédente, dont 422,8 milliards de RMB pour les acceptations bancaires non actualisées, 496,7 milliards de RMB de moins que l’année précédente, 75,1 milliards de RMB de moins pour les prêts fiduciaires, 18,5 milliards de RMB de moins que l’année précédente, 7,4 milliards de RMB de moins pour les prêts confiés et 2,6 milliards de RMB de moins que l’année précédente.
En février, les acceptations non actualisées ont considérablement diminué, ce qui est l’un des principaux facteurs de ralentissement du financement social, principalement en raison de l’utilisation massive de billets par les banques pour compenser le volume du crédit.
M1 s’est réchauffé, M2 a diminué, l’investissement financier a été lent et en est encore au stade du stockage de la puissance.
À la fin de février, M1 a augmenté de 4,7% d’une année sur l’autre, en hausse de 6,6% par rapport à la valeur précédente. Le solde de m2 était de 244,15 billions de RMB, en hausse de 9,2% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance a diminué de 0,6% par rapport à la fin du mois dernier, en baisse de 0,9% par rapport à la même période de l’année précédente. L’écart entre les ciseaux m2 et M1 a considérablement diminué de 6,2 Le taux de croissance de M0 était de 5,8% d’une année sur l’autre. Les dépôts des résidents ont augmenté de 5,41 billions de RMB, soit une augmentation de 2,66 billions de RMB par rapport à l’année précédente, et les dépôts des entreprises non financières ont augmenté de 138,9 milliards de RMB, soit une augmentation de 10 574 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. Les dépôts des institutions financières non bancaires ont augmenté de 1,39 billion de RMB, en baisse de 1 milliard 366 millions de RMB par rapport à l’année précédente. Les dépôts financiers ont augmenté de 600,2 milliards de RMB, soit 17 079 milliards de RMB de plus que l’année précédente. La principale raison de l’amélioration significative du taux de croissance de M1 par rapport à janvier est l’effet de la dislocation du Festival de printemps. Mais dans l’ensemble, le taux de croissance de m 1 est encore faible par rapport à l’année précédente. La baisse de m2 d’une année sur l’autre peut s’expliquer par le fait que les dépôts financiers n’ont pas été transférés du compte de la Banque centrale au compte du secteur des entreprises en raison de la faiblesse des dépenses fiscales. Le mois de février n’est pas un grand mois d’imposition, mais l’augmentation des dépôts financiers peut refléter le paiement des bénéfices du solde historique d’une institution particulière, et moins de dépenses financières signifie que la politique budgétaire n’a pas encore pris effet. Cependant, la dette des administrations locales a augmenté de façon significative en février. Par la suite, avec la mise en œuvre progressive de projets spécifiques, nous pensons que le financement est un état d’épargne.
Conseils sur les risques: la politique de crédit ouvert a dépassé les attentes, l’effet de la politique de croissance stable a dépassé les attentes, la situation en Russie et en Ukraine a déduit l’incertitude, l’évolution de la situation épidémique est incertaine
