Événements:
Le 11 mars, la Banque centrale a publié les données monétaires et financières de février 2022: en février, 1,23 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, soit 125,8 milliards de RMB de moins que l'année précédente; Le financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, en baisse de 531,5 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, et le stock de financement social a augmenté de 10,2%, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport au mois précédent.
Commentaires:
En février, le financement social a reculé, il n'est pas nécessaire d'être trop pessimiste; Avec l'effet d'une croissance stable, le "fond économique" est proche
Le ralentissement de la finance sociale en février ne doit pas être interprété de manière trop pessimiste. En février, le financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, en baisse de 531,5 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, dont les prêts en RMB et les acceptations non actualisées ont considérablement diminué; Nous pensons qu'il n'est pas nécessaire d'interpréter les données pessimistes du marché. Après l'énorme volume de crédit au début de l'année, le lancement de février a chuté, même avec un rythme légèrement contrôlé, ce qui s'est également produit dans l'histoire; Les fluctuations mensuelles des fiches de données au début de l'année ne doivent pas être interprétées de manière excessive. Le crédit total en janvier et février a dépassé 5,2 billions de RMB, avec une augmentation de 270 milliards de RMB par rapport à l'année précédente. Par la suite, les changements de mars doivent être suivis.
La faiblesse de la demande du secteur résidentiel est depuis longtemps un « consensus », mais les nouveaux prêts à moyen et à long terme ont une valeur négative pour la première fois, ce qui peut être lié à des facteurs tels que la récurrence des épidémies. En février, les prêts à moyen et à long terme des nouveaux résidents ont diminué de 45,9 milliards de RMB, ce qui est négatif pour la première fois depuis que les données sont disponibles. D'une part, en raison de la faible demande globale d'achat de maisons des résidents, les prêts à moyen et à long terme des nouveaux résidents en janvier ont également montré des résultats similaires, avec une baisse annuelle de plus de 200 milliards de RMB; D'autre part, une telle situation extrême peut être similaire à celle de février 2020, qui a entraîné des épidémies répétées dans de nombreuses régions du pays en février de cette année ou une réduction significative des activités d'achat de maisons.
La demande de l'entreprise n'est pas bonne, dans le financement n'est pas encore évident, pas si mauvaise. En février, le phénomène de l'impulsion des billets est resté important et la forte baisse des taux d'intérêt des billets à haute fréquence a déjà donné des indications; Les prêts à long terme des nouvelles entreprises se sont élevés à 505,2 milliards de RMB, en baisse de 594,8 milliards de RMB d'une année sur l'autre, ce qui est largement influencé par la base élevée de l'année dernière et la valeur absolue est comparable à la valeur moyenne de la même période en 2019 et de la même période dans l'histoire. Les données du début de l'année montrent que la croissance stable se manifeste davantage par la « capacité de stockage » du capital. Avec l'effet de croissance stable, la demande réelle peut progressivement sortir de la « rétroaction négative » et entrer dans le « cycle positif ».
Réaffirmer le point de vue selon lequel « le fond de la politique » est solide, « le fond de l'économie » est imminent, l'économie n'a pas besoin d'être trop pessimiste. Le « fond de la politique » a été consolidé. Ne sous - estimez pas la détermination de la « stabilité » de la politique et ne remettez pas en question l'effet d'une croissance stable. Il y a un délai entre la collecte de fonds et l'atterrissage, et des indicateurs à haute fréquence tels que la quantité et Le prix du ciment ont montré des signes d'amélioration à court terme. L'accent est mis sur le fait que le « fond économique » se produit autour du premier trimestre, que l'économie s'améliore sensiblement d'une année sur l'autre au deuxième trimestre et d'une année sur l'autre au troisième trimestre.
Suivi régulier: les attentes en matière de financement social sont faibles, le crédit augmente moins d'une année sur l'autre, les résidents ralentissent, M1 rebondit et m2 diminue
L'augmentation du financement social a été moindre d'une année sur l'autre, le crédit et les billets hors bilan ont été considérablement réduits et le financement obligataire a été soutenu. En février, les nouveaux prêts sociaux et financiers ont augmenté de 531,5 milliards de RMB à 119 billions de RMB d'une année sur l'autre, dont 432,9 milliards de RMB et 486,7 milliards de RMB à 908,4 milliards de RMB et 422,8 milliards de RMB en prêts RMB et en billets à ordre; Les obligations d'État et les obligations d'entreprise ont augmenté respectivement de 170,5 milliards de RMB et 202,1 milliards de RMB pour atteindre 272,2 milliards de RMB et 337,7 milliards de RMB; Les changements d'une année sur l'autre dans le financement des fiducies, des fiducies et des actions sont relativement faibles, avec 18,5 milliards de RMB, 2,6 milliards de RMB et - 10,8 milliards de RMB, respectivement, par rapport à la même période en 2021.
La baisse des nouveaux prêts d'une année sur l'autre est principalement due à la traînée des prêts à moyen et à long terme, en particulier du côté résidentiel, et au maintien d'un niveau élevé de financement par factures. Parmi les sous - postes, les prêts à long terme et les prêts à court terme des entreprises ont augmenté respectivement de 594,8 milliards de RMB, 161,4 milliards de RMB à 505,2 milliards de RMB et 411,1 milliards de RMB, tandis que les bons ont augmenté de 490,7 milliards de RMB à 305,2 milliards de RMB; Les prêts à moyen et long terme et les prêts à court terme des résidents ont diminué de 457,2 milliards de RMB et 22 milliards de RMB d'une année sur l'autre pour atteindre - 45,9 milliards de RMB et - 291,1 milliards de RMB; Les prêts non bancaires ont augmenté de 161 milliards de RMB d'une année sur l'autre.
M1 a fortement augmenté et m2 a légèrement diminué. En février, M1 était de 4,7% d'une année sur l'autre, contre - 1,9% le mois dernier, et m2 était de 9,2% d'une année sur l'autre, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent. La forte augmentation de M1 est liée à l'effet de base de la dislocation du Festival de printemps. Dans la Sous - catégorie des dépôts, les dépôts des résidents et des non - banques ont augmenté de 3,5 billions de RMB et de 220 milliards de RMB d'une année sur l'autre, les dépôts des entreprises ont augmenté de 2,6 billions de RMB d'une année sur l'autre, les dépôts financiers ont augmenté de 1,4 billion de RMB d'une année sur l'autre, ou les dépenses financières n'ont pas encore été engagées.
Indice de risque: l'effet de la politique n'est pas aussi bon que prévu et l'épidémie est répétée.
