Principaux points d'investissement
En février 2022, le financement social et financier a diminué d'une année sur l'autre, le financement obligataire étant la principale contribution, tandis que le prêt RMB a constitué un frein évident au financement social. Plus précisément, le montant total et la structure du crédit se sont affaiblis: d'une part, du point de vue du montant total, février est un mois de crédit traditionnel, qui s'ajoute à l'influence de la base élevée de la même période l'an dernier, et les prêts RMB sont passés de plus en plus à moins; D'autre part, sur le plan structurel, bien que les nouveaux prêts accordés en février aient été principalement financés par le secteur des entreprises, les prêts aux entreprises ont été stimulés par le financement par bons du Trésor et la demande de crédit dans le secteur de l'économie réelle a été faible; Dans le cas où les ventes immobilières sont faibles, les nouveaux prêts à moyen et à long terme sont directement négatifs, ce qui est le nouveau niveau le plus bas depuis les statistiques. D'après les données financières de février, l'effet d'assouplissement du crédit n'est pas encore apparu et la politique devrait être encore renforcée. Nous nous attendons à ce que les mesures d'assouplissement continuent de prendre de l'ampleur dans le contexte d'une forte demande de croissance stable et à ce que le taux de croissance du financement social reprenne à mesure que l'impact d'une base élevée diminue.
Le financement social a diminué par rapport à l'année précédente. En février 2022, le financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, passant d'une augmentation annuelle à 531,5 milliards de RMB. Du point de vue de la ventilation: en février, le financement des obligations d'entreprise a continué d'augmenter de 202,1 milliards de RMB d'une année sur l'autre, tandis que les obligations d'État ont continué d'augmenter de 170,5 milliards de RMB d'une année sur l'autre. En février, les prêts du RMB à l'économie réelle ont augmenté de 908,4 milliards de RMB, passant d'un excédent le mois dernier à un déficit de 432,9 milliards de RMB, ce qui est l'un des principaux facteurs de ralentissement de l'accroissement du financement social; D'une année sur l'autre, le financement par actions en Chine a augmenté de 10,8 milliards de RMB, passant d'un excédent à un déficit de 10,8 milliards de RMB. Dans le financement non standard, la facture d'acceptation non actualisée a diminué de 486,7 milliards de RMB d'une année sur l'autre, ce qui est un autre élément important du financement social. Le prêt confié a diminué de 2,6 milliards de RMB d'une année sur l'autre et le financement fiduciaire a diminué de 18,5 milliards de RMB d'une année sur l'autre.
Les résidents ont ajouté de nouveaux prêts à moyen et à long terme à la charge. En février, 1,23 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, soit 125,8 milliards de RMB de moins que l'augmentation annuelle. Parmi eux, les prêts aux secteurs résidentiels ont diminué de 336,9 milliards de RMB, soit une augmentation de 479 milliards de RMB par rapport à l'année précédente. En particulier, les prêts aux résidents à moyen et à long terme, qui ont augmenté de plus de 700 milliards de RMB le mois dernier, ont diminué d'environ 46 milliards de RMB, ce qui est le premier transfert négatif depuis les statistiques disponibles. Du point de vue des changements d'une année sur l'autre, les prêts à court terme et les prêts à moyen et à long terme du secteur résidentiel ont également enregistré une faible augmentation, dont la diminution des prêts à court terme des résidents a été réduite à 22 milliards de RMB d'une année sur l'autre et la diminution des prêts à moyen et à long terme a continué d'augmenter à 457,2 milliards de RMB d'une année sur l'autre. D'une part, il y a eu l'impact d'une base de crédit plus élevée sous le boom des ventes immobilières au cours de la même période l'an dernier, d'autre part, la baisse continue des données sur les ventes immobilières depuis le début de l'année a également confirmé la faiblesse de la demande de crédit du secteur résidentiel. Les prêts du secteur des entreprises ont augmenté de 1,24 billion de yuans, ce qui a réduit la croissance annuelle à 40 milliards de yuans. Du point de vue de la Sous - performance, les prêts à court terme des entreprises ont augmenté de 161,4 milliards de RMB d'une année sur l'autre, tandis que les prêts à moyen et à long terme ont augmenté de 594,8 milliards de RMB d'une année sur l'autre, tandis que le financement par instruments négociables a affiché une forte performance, atteignant 490,7 milliards de RMB d'une année sur l'autre, ce qui a été le principal moteur des prêts aux entreprises. La forte augmentation continue du financement par instruments négociables reflète également la faible demande de crédit dans l'économie réelle.
La vitesse de croissance m2 diminue et la vitesse de croissance M1 rebondit. Dans le contexte d'une base élevée au cours de la même période de l'année dernière, le taux de croissance annuel de m2 est passé de plus en plus élevé à 9,2% en février, et le montant des dépôts financiers a considérablement augmenté pour atteindre 144,81 milliards de RMB, ce qui reflète le dynamisme de la politique budgétaire cette année. Les dépôts du secteur résidentiel ont augmenté de plus en plus pour atteindre 355,23 milliards de RMB, tandis que ceux du secteur des entreprises ont augmenté de plus de 255,89 milliards de RMB. Sous l'influence de la dislocation des vacances du Festival de printemps, le taux de croissance de M1 a rebondi à 4,7%, et la différence entre m2 et M1 a diminué à 4,5% d'une année sur l'autre en février. Cependant, compte tenu de la situation des deux premiers mois, le degré d'activation du capital peut encore être faible.
Le taux de croissance du financement social est passé de la hausse à la baisse. En février, le stock de financement social a augmenté de 10,2% d'une année sur l'autre, soit une légère baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport au taux de croissance du mois dernier, principalement en raison de l'effet de base élevé de la même période l'an dernier, après avoir rebondi pendant trois mois consécutifs, et le taux de croissance du financement social a également chuté à 9,1% par rapport au mois dernier, à l'exclusion des obligations d'État. Nous nous attendons à ce que, dans le contexte de l'intensification de la mise en œuvre de la politique monétaire, la marge de manœuvre de la politique monétaire soit encore suffisante tout au long de l'année et que le taux de croissance du financement social reprenne sa tendance à la hausse à mesure que l'effet de base élevé diminue.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
