En février, l'énergie dans la Sous - structure de l'indice des prix à la consommation des États - Unis est restée l'élément le plus important de la hausse des prix, et la pression à large spectre sur la hausse des prix, à l'exclusion des loyers, dans l'indice des prix à la consommation des États - Unis, s'est nettement atténuée. À l'avenir, l'évolution de l'IPC aux États - Unis dépendra encore de l'évolution des deux principaux facteurs du prix du pétrole et des salaires: en ce qui concerne le prix du pétrole, l'Europe n'a pas encore adhéré à l'embargo sur le pétrole brut, ce qui a un impact direct contrôlable sur l'offre; à l'avenir, nous nous concentrerons sur les progrès de l'OPEP, de l'Iran et du Venezuela dans l'augmentation de la production par trois canaux; nous maintenons le jugement selon lequel le En ce qui concerne les salaires, la volonté d'emploi des résidents s'est accrue après la normalisation de l'épidémie. On s'attend à ce que la croissance régulière des salaires horaires à l'avenir atténue la pression inflationniste à large spectre. Nous pensons que l'IPC américain pourrait atteindre un sommet annuel de 8,5% en mars, après quoi la pression inflationniste sera atténuée. À l'heure actuelle, le risque d'une nouvelle escalade de la guerre des prix n'est pas nécessaire pour les grandes catégories d'actifs. Par exemple, le risque de stagflation augmente en raison d'un conflit frontal entre les États - Unis et la Russie en raison de la crise ukrainienne. Les grandes catégories d'actifs seront transférées à L'or, au pétrole brut, à l'industrie militaire et aux fonds du marché monétaire.
L'énergie est le principal moteur de l'IPC aux États - Unis, la pression inflationniste à large spectre s'est légèrement atténuée et l'IPC devrait culminer en mars.
En février, l'IPC des États - Unis a augmenté de 0,8% par rapport à l'année précédente et de 7,9% par rapport à l'année précédente. En ce qui concerne le segment des produits de base, l'énergie est restée le segment qui a le plus augmenté, avec un taux de croissance de 3,5% par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la forte hausse des prix du pétrole, qui devrait se poursuivre en mars; Le taux de croissance de la composante alimentaire a augmenté de 1,0% par rapport à l'année précédente et a également augmenté de façon continue en trois mois. La croissance globale des sous - produits de base autres que l'énergie et les denrées alimentaires a diminué en mars consécutif, la pression inflationniste à large spectre s'est atténuée et la croissance a chuté de façon spectaculaire à 0,4% en glissement annuel ce mois - ci (1,2% en janvier). En ce qui concerne la ventilation des services, les loyers ont augmenté de 0,5% d'une année sur l'autre ce mois - ci, ce qui a légèrement augmenté par rapport au mois précédent, mais le taux de croissance est resté contrôlable et le niveau du quatrième trimestre de 21 ans est resté essentiellement le même; À l'exclusion du loyer, la Sous - catégorie des services est tombée à 0,4% en glissement annuel ce mois - ci (moins de 0,9% en janvier). Dans l'ensemble, après que la pression à la hausse sur la croissance des salaires aux États - Unis s'est progressivement atténuée, la pression à la hausse sur Les prix à large spectre s'est considérablement atténuée. À l'avenir, l'évolution de l'IPC aux États - Unis dépendra encore de l'évolution des prix du pétrole et des salaires: D'après notre jugement actuel, les prix du pétrole ont chuté après avoir atteint le Sommet par impulsion Q1; Après l'atténuation de l'écart entre l'offre et la demande de main - d'oeuvre, le taux de croissance des salaires s'est stabilisé à la baisse. L'IPC américain pourrait atteindre un sommet annuel en mars, qui pourrait dépasser 8,5% et tomber à 6 à 7% à la fin de l'année.
Après la normalisation de l'épidémie, la volonté d'emploi des résidents s'est accrue et on s'attend à ce que la croissance régulière des salaires horaires atténue la pression inflationniste à large spectre.
En ce qui concerne les salaires, dans notre stratégie annuelle, la première étape, la deuxième étape, la percée de l'industrie, nous avons souligné prospectivement que le principal problème du marché de l'emploi américain était l'offre plutôt que la demande, et que la demande totale de main - d'œuvre sur le marché de l'emploi n'avait augmenté que de 0,4% à la fin de 2021 par rapport à avant l'épidémie; Toutefois, le nombre de postes vacants a considérablement augmenté de 56% par rapport à l'épidémie précédente. Le principal facteur limitant la restauration de l'emploi depuis le deuxième semestre de 2021 est l'épidémie plutôt que l'absence de volonté d'emploi des non - résidents. Avec la normalisation progressive de l'épidémie, l'offre de main - d'oeuvre sera progressivement rétablie et la pression à la hausse sur les salaires sera allégée. D'après l'évolution des données non agricoles au cours des derniers mois de janvier et février, notre point de vue est progressivement vérifié: premièrement, le taux d'activité de la main - d'œuvre a augmenté pendant deux mois consécutifs, passant de 61,9% à 62,3% à la fin de 2021, et la volonté d'emploi des résidents s'est considérablement accrue; Deuxièmement, le taux de croissance annuel moyen des salaires horaires est tombé à 0,03% en février (0,6% en janvier), le niveau le plus bas depuis 2021, et la pression à la hausse des salaires s'est considérablement atténuée. En ce qui concerne l'avenir, nous pensons qu'il reste encore de la place pour la réparation de l'offre d'emploi, que la pression à la hausse sur les salaires continuera de s'atténuer, que le taux de croissance annuel diminuera progressivement, qu'il n'y a pas de risque de spirale inflationniste des salaires et que la pression inflationniste à large spectre sera progressivement atténuée à l'avenir.
L'Europe n'a pas encore adhéré à l'embargo sur le pétrole brut et l'impact direct sur l'offre est contrôlable. L'accent sera mis sur les progrès de l'augmentation de la production par trois canaux à l'avenir.
Dans le contexte de la fermentation continue de la crise ukrainienne, nous maintenons notre point de vue précédent selon lequel le pétrole brut pulsé atteindra un sommet annuel au premier trimestre, après quoi les prix se stabiliseront et baisseront légèrement. À court terme, l'évolution des sanctions russes et l'augmentation de la production de canaux potentiels restent préoccupantes. Parmi les pays de l'OCDE, les États - Unis, le Royaume - Uni et le Canada ont imposé un embargo sur le pétrole brut à la Russie. L'Union européenne n'a pas encore rejoint ce groupe, en particulier la France et l'Allemagne. Selon les données de l'AIE (en date de novembre 2021), les importations de pétrole brut des États - Unis en provenance de Russie s'élevaient à environ 478000 barils par jour, celles du Royaume - Uni à environ 56 000 barils par jour et celles du Canada à 0. Les importations totales des trois pays représentent environ 5,6% de la production de pétrole brut de la Russie (la production de pétrole brut de la Russie est d'environ 9,45 millions de barils par jour), et l'offre directement affectée par l'embargo sur le pétrole brut imposé par les pays développés à la Russie est relativement limitée. En outre, les États - Unis coordonnent activement l'augmentation de l'offre de pétrole brut par l'intermédiaire des trois principaux canaux, avec des progrès marginaux récents. La capacité inutilisée actuelle de l'OPEP est de 3,49 millions de barils par jour, et la capacité limitée totale du Venezuela et de l'Iraq dépasse 4 millions de barils (Estimation de Bloomberg). Tout d'abord, l'augmentation de la production de pétrole brut de l'OPEP, l'attitude des Émirats arabes unis à l'égard de l'augmentation de la production de pétrole brut dans l'Alliance de l'OPEP qui a refusé l'augmentation de la production a changé. L'Ambassadeur des Émirats arabes unis aux États - Unis, M. Otaiba, a déclaré dans une déclaration que les Émirats arabes Unis appuyaient l'augmentation de la production de pétrole et mobiliseraient d'autres pays de l'OPEP pour qu'ils Mais les autres membres n'ont pas été consultés et l'Arabie saoudite n'a pas répondu immédiatement. Deuxièmement, les progrès de l'accord nucléaire entre l'Iran et l'Iran. Récemment, l'accord nucléaire entre l'Iran et l'Iran a permis de parvenir à un consensus sur les principaux accords d'essais nucléaires. À l'heure actuelle, les points contradictoires de l'accord nucléaire entre l'Iran et l'Iran se concentrent principalement sur deux Aspects: d'une part, le moment et la portée de la levée des sanctions iraniennes par les États - Unis D'autre part, la Russie exige des États - Unis qu'ils garantissent que les sanctions ne nuiront pas à la coopération commerciale entre la Russie et l'Iran. Les responsables de l'UE ont récemment déclaré que les négociations avaient été suspendues, mais n'ont pas précisé les raisons pour lesquelles une attention soutenue devrait être accordée au processus de négociation de l'accord à l'avenir. Troisièmement, le Venezuela a augmenté la production. Les responsables américains ont eu des entretiens avec le Président vénézuélien Maduro le 5 sur la libération des exportations de pétrole brut. Les États - Unis ont dit que les États - Unis pourraient assouplir les sanctions contre le Venezuela, mais seulement si le Venezuela s'engage à exporter au moins une partie du pétrole brut vers les États - Unis, le Venezuela a libéré deux citoyens américains emprisonnés après les pourparlers. Il y a un relâchement marginal dans la relation. À l'avenir, les deux parties poursuivront leurs pourparlers sur cette question et le processus connexe mérite également d'être suivi.
Le risque de stagflation est centré sur la hausse continue des prix du pétrole et l'incertitude géopolitique de la chaîne d'approvisionnement entre les grandes puissances.
Nous suggérons que l'économie mondiale risque d'entrer dans les années 70 avec une grande stagflation si les prix du pétrole continuent d'augmenter ou si la géopolitique s'intensifie entre les grandes puissances à l'avenir. Premièrement, le pétrole brut est le sang de l'industrie, et les coûts de production de presque toutes les industries, y compris l'énergie, l'industrie chimique, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Si les sanctions commerciales contre la Russie s'intensifient (si l'UE cesse d'importer du pétrole et du gaz russes) ou si les pays producteurs de pétrole contractent leurs exportations, le problème de l'inadéquation de l'offre et de la demande s'aggravera et le marché du pétrole brut pourrait faire l'objet d'une course.
Deuxièmement, si le conflit géopolitique s'aggrave entre les grandes puissances, la mondialisation du commerce aggravera la tension de la chaîne d'approvisionnement après l'épidémie et les produits de première nécessité tels que l'énergie et les denrées alimentaires seront susceptibles de se précipiter. Toutefois, à l'heure actuelle, il n'y a pas eu de contraction des exportations des pays producteurs de pétrole, d'arrêt du pétrole et du gaz russes par l'UE, de conflit géopolitique évident entre les grandes puissances et de conditions de formation d'une grande stagflation.
Le risque d'escalade de la stagflation des prix n'est pas nécessaire pour les grands types d'actifs, et le prix des actifs sera progressivement désensibilisé après la normalisation des conflits.
À l'heure actuelle, le risque d'une nouvelle escalade de la guerre des prix n'est pas nécessaire pour les grandes catégories d'actifs. Par exemple, le risque de stagflation augmente en raison d'un conflit frontal entre les États - Unis et la Russie en raison de la crise ukrainienne. Les grandes catégories d'actifs seront transférées à L'or, au pétrole brut, à l'industrie militaire et aux fonds du marché monétaire. Nous réaffirmons notre point de vue sur les grandes catégories d'actifs à venir:
En ce qui concerne les obligations des États - Unis, nous pensons que les rendements des obligations des États - Unis devraient atteindre un sommet à la fin du premier trimestre, avec un sommet estimé à environ 2,1%. Dans le contexte de la flambée des prix du pétrole à court terme, les anticipations de contraction à court terme et l'inflation peuvent encore être légèrement renforcées; Par la suite, la falsification progressive des anticipations de hausse des taux d'intérêt, la baisse des anticipations d'inflation et la baisse des fondamentaux entraîneront une baisse des rendements de la dette américaine.
En ce qui concerne les actions américaines, selon les deux caractéristiques de la confrontation russo - russe avec l’otan: « la durée est courte» et « le conflit ne s’aggrave pas vers un grand pays», nous pensons que le moment où la crise ukrainienne a eu le plus d’impact sur l’appétit de risque des actifs de capitaux propres est passé. À l’avenir, les prix des actifs seront progressivement désensibilisés après la normalisation progressive de la confrontation russo - américaine. La correction des prix des actifs due aux chocs liés à l'appétit de risque sera progressivement corrigée. À l'avenir, les actions américaines devront revenir à la ligne principale pour se concentrer sur l'impact de la résonance de la hausse future des taux d'intérêt et de la baisse des bénéfices des entreprises sur les actions américaines.
En ce qui concerne l'or, le prix de l'attribut de couverture à court terme a également fortement augmenté, ce qui est conforme à notre jugement antérieur; On s'attend à ce que les conflits futurs se normalisent progressivement et soient rappelés des niveaux élevés actuels. Mais tout au long de l'année, l'or est resté positif, en particulier la baisse des taux d'intérêt réels au second semestre de l'année conduira à une hausse des prix de l'or, tout au long de l'année, nous pensons que le prix de l'or à Londres dépassera à nouveau 2 000 $.
Du côté du dollar, le sentiment d'aversion pour le risque a entraîné une forte hausse à court terme, et on s'attend à ce que les conflits futurs se normalisent à mesure qu'ils reculent des sommets actuels. En 2022, la hausse des taux d'intérêt aux États - Unis n'a pas été aussi forte que prévu et la reconstitution des stocks en Europe a pris du retard par rapport aux États - Unis. L'indice du dollar devrait revenir à la baisse et plonger à 90%.
Conseil de risque: les sanctions américaines et européennes contre la Russie ont dépassé les attentes; L'EUFOR participe pleinement au conflit en Ukraine.
