L’aversion pour le risque n’est pas tout le problème actuel de l’or. Après le déclenchement du conflit russo – ukrainien, l’indice du dollar américain et l’or libellé en dollars américains ont augmenté simultanément et sont entrés dans un « modèle de refuge » classique. Selon les calculs, nous avons constaté que les principales monnaies souveraines des pays / régions actuels se déprécient par rapport à l’or, ce qui s’est produit avant le 22 février: Avant que le conflit russo – ukrainien ne soit inclus dans le prix des actifs, l’or libellé dans les principales monnaies souveraines des pays a dépassé le Sommet du 2 juin 2021, et l’or libellé en yen japonais a atteint un sommet historique. Une situation similaire s’est produite avant et après la crise de la dette de l’ue, lorsque l’indice du dollar et l’or ont augmenté de façon synchrone sous la demande de refuge (2010 – 01 – 04 à 2010 – 06 – 30), mais plus tard après la faiblesse du dollar (2010 – 06 – 30 à 2011 – 08 – 22), l’or a connu une période plus résiliente. Ce que les investisseurs doivent maintenant examiner, c’est si les véritables possibilités d’or sont masquées par des bourses d’événements.
L’autre côté de l’or: la monnaie naturelle contre la monnaie de crédit. L’or n’est naturellement pas de l’argent, mais l’argent est naturellement de l’or. La relation entre le taux d’intérêt réel et l’or n’est pas absolument stable, elle fait partie du prix de l’or: selon le taux d’intérêt réel = taux d’intérêt nominal – inflation, le taux d’intérêt réel est en fait le produit réel de la détention d’actifs liés à la monnaie de crédit (l’Or lui – même n’a pas d’intérêt) et il peut, la plupart du temps, représenter le coût d’opportunité de l’or. Mais le revers de l’or correspond toujours à la monnaie de crédit. Lorsque les investisseurs ont une crise de confiance dans la monnaie de crédit libellée en or, l’or apporte le moment le plus résilient. Dans l’histoire, l’effondrement de la monnaie et du crédit se traduira par une forte augmentation du prix de tous les actifs physiques, suivie d’une forte dépréciation de la monnaie de crédit de l’unit é de mesure. Les exemples les plus extrêmes sont la forte dépréciation du deutsche mark après la Seconde Guerre mondiale, la superinflation au Zimbabwe et l’émission frénétique de la monnaie française par le Gouvernement national pendant la République. L’exemple le moins extrême a eu lieu pendant la stagflation des États – Unis en 1970s: une occasion historique pour l’or en raison de la désintégration du système de Bretton Woods et des chocs sur l’offre.
“Inflation disparue”: inflation des actifs physiques par rapport à l’inflation des actifs financiers. L’inflation est essentiellement un phénomène monétaire, c’est – à – dire que la croissance monétaire plus rapide que la production potentielle entraîne elle – même une inflation. Toutefois, depuis longtemps, les monnaies des principales économies du monde ont connu des dépassements importants, les prix nominaux de la plupart des actifs physiques ont plutôt tendance à baisser à long terme et l’inflation semble « disparaître ». En théorie, si l’argent est entièrement utilisé pour évaluer les actifs physiques, les prix nominaux pourraient augmenter considérablement, même en cas d’offre excédentaire. La logique sous – jacente est la répartition très inégale de la monnaie entre les actifs physiques et financiers: aucun des prix nominaux des principaux produits de base après 2011 ne peut dépasser la croissance de la monnaie au sens large, principalement négative. La part des actifs financiers dans l’actif total du pays a continué d’atteindre un niveau record de 74,79%. Mais des inquiétudes se sont fait jour, les rendements annualisés des bons du Trésor en monnaie locale à un an dans les principales économies (États – Unis, Japon et Europe) après avoir éliminé l’inflation en 2004 – 2021 étant beaucoup plus élevés que ceux de l’or en monnaie locale. Dans le passé, le rendement de la détention d’actifs financiers pouvait provenir davantage d’un portefeuille d’actions et d’obligations de 40 / 60, c’est – à – dire que la partie monétaire du passé s’est déplacée vers le soutien au progrès technologique et à l’économie réelle, ce qui, même en cas d’inflation, a été plus favorable à la performance des actions, absorbant ainsi davantage d’actifs financiers détenus en monnaie.
L’opportunité historique de l’or. Les anticipations d’inflation sur dix ans aux États – Unis ont atteint des sommets records lorsque les chocs sur l’offre sans précédent se sont produits. Les rendements réels à long terme des actifs détenus dans la catégorie des créances de l’État américain se sont rapprochés d’une valeur négative en raison des anticipations d’inflation plus élevées. Pendant ce temps, la dette du Gouvernement américain a atteint un sommet historique. À l’heure actuelle, en augmentant considérablement le taux d’intérêt réel afin d’améliorer le rendement réel des détenteurs de créances, il existe de nombreux obstacles en raison de la « douleur » excessive, et les actifs financiers de capitaux propres sont également confrontés au dilemme de la baisse du niveau élevé. Les inquiétudes concernant la monnaie de crédit représentée par le dollar américain émergent, et un mécanisme de rétroaction positive sur les flux monétaires futurs vers l’or et les actifs physiques anti – inflation pourrait se former. Si nous calculons le prix de l’or sur la base de la monnaie mondiale au sens large / des réserves mondiales d’or, le rapport entre le prix de l’or et celui de la Banque mondiale en 2020 est encore inférieur à celui de 2011, et le prix de l’or le plus élevé mesuré par cette mesure est en fait apparu en 1980, à la fin du troisième cycle de stagflation des États – Unis. Sur cette base, nous préférons que le prix approximatif de l’or soit légèrement supérieur à 2 203 $l’once. Historiquement, la plus grande élasticité des stocks d’or aux États – Unis en 1970s a été confirmée après que le Centre des prix à long terme de l’or ait augmenté à plusieurs reprises. Il en va de même pour les actions China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) en 2002 – 2011. Selon les avantages de la dotation en ressources et de la rentabilité de l’entreprise et les points de vue pertinents de l’équipe des métaux et des matériaux de Minsheng Securities Research Institute, les avantages liés à l’or comprennent: zhaojiang gold industry, Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) , Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) , Yintai Gold Co.Ltd(000975) Entre – temps, en combinaison avec le degré d’écart de suivi du Fonds, l’erreur de suivi et l’échelle de gestion, il est suggéré d’accorder plus d’attention: Wells Fargo Shanghai Gold ETF (518680), Huaan Gold ETF (518880).
Indice de risque: inflation inférieure aux prévisions; La croissance économique américaine a dépassé les attentes; Résultats inférieurs aux attentes
