Questions:
Depuis mars, le marché des actions a est entré dans une nouvelle période d’ajustement après la période de stabilisation de février. Au 14 mars, l’indice de Shanghai, Shanghai et Shenzhen 300 et Gem ont enregistré des hausses et des baisses cumulatives de – 6,9%, 8,9% et – 10,8% respectivement en mars.
Avis de sécurité:
Les principales préoccupations du marché sont revenues à la lutte contre l’épidémie, à l’assouplissement des liquidités par rapport aux attentes et aux turbulences militaires à l’étranger, qui ont entraîné une forte hausse des prix mondiaux des produits de base. En même temps que les trois principaux facteurs entraînent une grande incertitude, certaines attentes relativement optimistes en matière de fondamentaux économiques doivent être ajustées d’urgence depuis le début de l’année. Au niveau macroéconomique, le taux de consommation et d’investissement au cours du premier semestre de l’année a été inférieur aux attentes. Les actions chinoises à l’étranger ont été fortement sous pression, ce qui a entraîné une baisse globale des performances du marché des actions a.
Premièrement, la propagation de l’épidémie en Chine a entraîné une amélioration des mesures de prévention des épidémies, ce qui a entraîné une baisse de la consommation et des mises en chantier des entreprises, ce qui a encore accru la pression à la baisse sur l’économie. Depuis mars, la situation épidémique en Chine est manifestement répétée, et la nouvelle vague de propagation du virus d’Omicron en Chine est féroce. Par la suite, les politiques de prévention et de contrôle de la situation épidémique sont encore renforcées dans tout le pays. Dans le cadre d’une politique de nettoyage dynamique claire, les mesures globales de prévention des épidémies sont confrontées à la mise à niveau et à l’ajustement, et l’économie à court terme est confrontée à une forte pression négative. Compte tenu de l’expérience acquise au cours des deux dernières années, d’une part, la consommation de la Chine, en particulier la consommation de services tels que la restauration et le tourisme, a été la principale source de dépenses. En 2020, le revenu de la restauration sociale zéro a augmenté négativement d’une année sur l’autre Pendant huit mois consécutifs, et a diminué de plus de 30% pendant trois mois consécutifs de février à avril de cette année – là. Le taux de croissance pendant la période de propagation de l’épidémie en Chine en août, novembre et décembre 2021 a également été négatif; D’autre part, l’ajout de codes de prévention des épidémies a entraîné l’arrêt de la production de certaines entreprises et le boom de l’industrie manufacturière connexe peut être freiné. La valeur ajoutée industrielle a augmenté négativement d’une année sur l’autre pendant trois mois consécutifs au cours de la période de janvier à mars 2020. L’investissement Dans l’industrie manufacturière a maintenu un état de croissance négative tout au long de l’année cette année – là. À l’heure actuelle, les entreprises ont publié des avis d’arrêt de la production successivement dans les régions sujettes à l’épidémie, comme l’usine Toyota Les parcs de Foxconn à Shenzhen sont suspendus. L’impact de l’épidémie actuelle est très différent de celui prévu au début de l’année, en particulier pour les industries fortement touchées par l’épidémie.
Deuxièmement, le ralentissement de l’industrie immobilière sera un facteur important qui ralentira la croissance de la macro – économie et des investissements en 2022. Nous maintenons notre jugement précédent selon lequel la période d’usure de l’industrie immobilière de ce cycle pourrait être plus longue. Les données récentes sur l’immobilier montrent que la demande de l’immobilier est toujours à la baisse. En janvier et février, la zone de vente des 100 premières entreprises immobilières de Kerry a diminué de plus de 40% d’une année sur l’autre. En février, le financement net à moyen et à long terme des résidents a connu la première augmentation négative d’un mois dans l’histoire. Les nouveaux prêts à moyen et à long terme des résidents ont diminué de 45,9 milliards de RMB d Dans l’ensemble, le ralentissement actuel des ventes de logements commerciaux auquel l’industrie est confrontée – resserrement des fonds des entreprises immobilières – déclassement / défaut de paiement – contraction des investissements / réticence des institutions financières à prêter – pessimisme des attentes des acheteurs de logements – le dilemme circulaire négatif de la poursuite de la baisse des ventes n’a pas encore été résolu, l’investissement immobilier est confronté à une nouvelle pression à la baisse, les matières premières en amont pertinentes de la chaîne industrielle, les bâtiments en milieu de cours d’eau, Les secteurs tels que la consommation en aval seront touchés à des degrés divers. Dans le même temps, l’effet d’entraînement de la contraction des prêts au développement immobilier et des prêts hypothécaires personnels sur l’expansion du crédit social dans son ensemble apparaîtra progressivement. Rétrospectivement à la phase descendante du boom immobilier 2014 – 2015, le taux de croissance du stock de financement social est tombé de 17,5% à la fin de 2013 à 12,4% à la fin de 2015. Nous pensons qu’en 2022, la superficie des ventes immobilières de la Chine diminuera considérablement par rapport à la sector – forme de haut niveau de près de 1,8 milliard de mètres carrés, ce qui ralentira l’investissement immobilier tout en exerçant une pression sur la croissance globale de l’investissement en immobilisations; En outre, l’insuffisance actuelle de l’expansion du crédit est étroitement liée au ralentissement de l’industrie immobilière en tant qu’accélérateur de l’expansion du crédit, de sorte que l’effet de la politique monétaire actuellement lâche est faible.
Troisièmement, les conflits géographiques à l’étranger tendent à se répéter, les préoccupations du marché concernant la stagflation mondiale et l’incertitude du jeu des grandes puissances augmentent. À l’heure actuelle, les conflits géopolitiques à l’étranger progressent vers un processus de récurrence à long terme, ce qui a un impact significatif sur l’économie mondiale, l’inflation, la politique et d’autres dimensions. D’une part, les inquiétudes concernant le risque mondial de stagflation se sont intensifiées. L’IPC américain a atteint un sommet de près de 40 ans en février, atteignant 7,9% d’une année sur l’autre. Depuis mars, les prix des produits de base continuent d’augmenter rapidement et de fluctuer à un niveau élevé, ce qui stimule davantage les anticipations d’inflation à l’avenir. Le risque de stagflation augmente la pression fondamentale et rend difficile le choix de la politique monétaire. Jusqu’au 11 mars, le prix du pétrole brut a augmenté de plus de 15%, au cours de laquelle le prix à terme de la distribution du pétrole a dépassé le Sommet de 2008 et le prix de règlement a chuté après avoir atteint 128 USD / baril, mais il est resté supérieur à 110 USD; Les prix au comptant de l’or à Londres ont augmenté de 3,6% au cours du mois de mars, atteignant un sommet de près de 2 000 $/ OZ au cours de la période. Les prix du blé, du maïs et du tourteau de soja CBOT ont augmenté de 18,5%, 10,4% et 6,9% respectivement en mars. D’autre part, les conflits de situation géographique ont soulevé les préoccupations du marché au sujet de l’incertitude du jeu des grands pays. Les capitaux étrangers ont tendance à revenir sur les marchés développés représentés par les États – Unis. L’indice du dollar américain est passé de 97 points à la fin de février à près de 99. Les fonds en direction du Nord sur le marché des actions a ont été sortis du marché pendant six jours de négociation consécutifs entre le 7 et le 14 mars, avec une échelle d’achat nette d’environ – 50,7 milliards de RMB. Du point de vue des capitaux propres, les conflits géopolitiques mondiaux, y compris les prix des produits de base, ont généralement augmenté, tandis que les cours des actions chinoises à l’étranger ont fortement chuté, ce qui a également eu un effet négatif sur l’ensemble du marché des actions a.
Nous pensons que les attentes du marché à l’égard des fondamentaux doivent être ajustées d’urgence et que le temps de broyage du fond du cycle actuel pourrait être encore prolongé. À moyen terme, la récurrence de l’épidémie en Chine, la contraction de la demande de biens immobiliers et l’instabilité de la situation à l’étranger auront un impact supplémentaire sur les attentes fondamentales de la Chine et l’appétit pour le risque de capital. Par conséquent, la période d’usure du marché des actions a pourrait être encore prolongée, et il est encore nécessaire d’observer l’effet d’atterrissage d’une politique de croissance plus stable. Étant donné que le marché a reculé en moyenne d’environ 20 à 30% depuis le Sommet de 2021, le niveau d’évaluation actuel se situe dans une fourchette raisonnable dans l’ensemble, de sorte que la possibilité d’une reprise à court terme n’est pas exclue. Toutefois, les effets à moyen et à long terme des facteurs d’influence susmentionnés méritent d’être mis en garde. Dans l’ensemble, la macro – économie et le marché des capitaux seront confrontés à un environnement difficile en 2022. Il est nécessaire de réduire les attentes en matière de rendement des investissements en 2022 dans une certaine mesure, de choisir des industries et des entreprises relativement prospères et de prévenir la détérioration évidente des fondamentaux. D’un point de vue structurel, il est suggéré de se concentrer sur le rapport coût – efficacité de l’allocation de la plaque montante dans le boom des bénéfices à moyen terme. Deuxièmement, l’inflation profitera aux secteurs du pétrole et de la pétrochimie, du charbon, des métaux non ferreux, de l’agriculture, de la foresterie, de l’élevage et de la pêche, compte tenu de l’expérience historique, de la transmission des prix des matières premières et des caractéristiques à la hausse de l’inflation.
Conseils sur les risques: 1) la propagation de la covid – 19 a dépassé les attentes; La baisse de l’économie chinoise a dépassé les attentes; Le rythme de promotion des politiques n’est pas aussi rapide que prévu; 4) Les fluctuations de l’environnement géopolitique se sont intensifiées.
