La croissance annuelle de m2 en février a été inférieure aux prévisions. En février 2022, le taux de croissance annuel de m2 de 9,2% était inférieur aux prévisions, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le taux de croissance annuel de M1 a augmenté de 6,6 points de pourcentage pour atteindre 4,7%. La différence de cisaillement entre m2 et M1 est réduite de 7,2 points de pourcentage à 4,5%. Dans l’ensemble, nous pensons que la baisse du taux de croissance de m2 par rapport à l’année précédente reflète le fait que la politique monétaire de la Banque populaire de Chine est restée stable, flexible et modérée, et que l’environnement de liquidité de la Chine est raisonnable et abondant. En 2022, nous prévoyons que le taux de croissance annuel de m2 correspondra essentiellement au taux de croissance nominal du PIB de la Chine.
Les nouveaux prêts en RMB ont été inférieurs aux prévisions. La baisse annuelle de 31,0% des nouveaux financements sociaux au 31 février 2022 est principalement due à la baisse annuelle des nouveaux prêts RMB, des nouvelles acceptations bancaires non actualisées et des nouveaux financements par actions. Le prêt RMB demeure le principal canal de financement de l’économie réelle. Les nouveaux prêts RMB en février ont été inférieurs aux prévisions. Les nouveaux prêts au renminbi ont chuté de 9,6% d’une année sur l’autre et de 69,1% d’une année sur l’autre. Les nouveaux prêts à moyen et à long terme du RMB ont diminué de 69,6% d’une année sur l’autre et de 83,8% d’une année sur l’autre, dont 54,1% et 75,9% d’une année sur l’autre pour les nouvelles entreprises non financières, tandis que les prêts individuels à moyen et à long terme du RMB ont diminué d’une année sur l’autre. Nous pensons que la forte baisse d’une année sur l’autre des nouveaux prêts à moyen et à long terme au renminbi montre en partie que la reprise économique de la Chine demeure relativement faible. En février 2022, les nouveaux prêts RMB à l’économie réelle représentaient 76,3% des nouveaux financements sociaux.
Notre point de vue sur la liquidité: en février 2022, la Banque populaire de Chine a mis en place une facilité de prêt permanente de 2,7 milliards de RMB et une facilité de prêt à moyen terme de 300 milliards de RMB. Le 20 janvier 2022, la Banque populaire de Chine a annoncé une réduction de 10 points de base de la LPR à 1 an à 3,70% et de 5 points de base de la LPR à 5 ans à 4,60%. L’IPC était de 0,9% en février 2022. Dans le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire de la Chine au quatrième trimestre de 2021, la Banque centrale a souligné les principales orientations de la politique monétaire: 1) une politique monétaire prudente devrait être souple et appropriée, renforcer la réglementation intercyclique et jouer pleinement la double fonction de la quantité totale et de la structure des instruments de politique monétaire; Maintenir une croissance stable du montant total de l’argent et du crédit, maintenir une liquidité raisonnable et abondante, guider les institutions financières à accroître fortement l’offre de prêts, maintenir une correspondance de base entre la masse monétaire et le taux de croissance de l’échelle de financement social et le taux de croissance de l’économie du même nom, et maintenir un ratio de levier macroscopique fondamentalement stable; Maintenir l’optimisation constante de la structure du crédit, mettre en œuvre des politiques et des outils axés sur le marché pour soutenir les petites et microentreprises, utiliser des outils d’appui à la réduction des émissions de carbone et soutenir le refinancement spécial pour une utilisation propre et efficace du charbon, guider les institutions financières à accroître l’offre de crédit dans les zones où la croissance du crédit est lente et renforcer avec précision le soutien aux petites et microentreprises, à l’innovation scientifique et technologique, au développement vert et à d’autres domaines clés et maillons faibles; Promouvoir la réduction des coûts globaux de financement des entreprises et orienter la baisse des taux d’intérêt des prêts aux entreprises; Maintenir le taux de change du RMB stable à un niveau d’équilibre raisonnable; Coordonner la prévention et la résolution des risques financiers majeurs. Le rapport de travail du Gouvernement en 2022 souligne que: 1) une politique monétaire prudente devrait être flexible et appropriée, afin de maintenir une liquidité raisonnable et abondante; Élargir l’échelle des nouveaux prêts, maintenir le taux de croissance de la masse monétaire et de l’échelle du financement social essentiellement compatible avec le taux de croissance de l’économie nominale et maintenir un ratio de levier macro stable. À l’échelle mondiale, malgré l’expansion de la couverture vaccinale contre le covid – 19 et l’introduction de médicaments spécifiques, les souches mutantes ont accru l’incertitude quant à l’éclosion du covid – 19. Les pressions inflationnistes mondiales se sont poursuivies, les sorties américaines ont été plus larges et les anticipations de hausse des taux d’intérêt se sont intensifiées, tandis que le conflit russo – ukrainien s’est intensifié. L’économie chinoise est confrontée à une contraction de la demande, à un choc de l’offre et à des attentes plus faibles. En outre, l’épidémie de covid – 19, l’incertitude croissante de l’environnement extérieur et la confrontation Sino – américaine exerceront également une pression à la baisse sur l’économie chinoise. Afin de stabiliser la croissance économique, de réduire les effets négatifs de l’épidémie de covid – 19, de contrôler les risques économiques et de soutenir le financement des PME et des entreprises privées, nous nous attendons à ce que la politique monétaire de la Banque populaire de Chine soit stable, souple et modérée en 2022 et que l’environnement de liquidité de la Chine soit relativement stable.
Point de vue de l’industrie: en 2022, nous prévoyons que le bénéfice net de l’industrie Bank Of China Limited(601988) Nous maintenons la cote d’investissement « Running the Great Market » du secteur bancaire. Nos actions préférées sont China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
