Événements
Le 15 mars, la Banque centrale a lancé l'opération MLF d'un an de 200 milliards de RMB sur le marché libre, avec un taux d'intérêt d'appel d'offres stable à 2,85%. L'échelle d'échéance du MLF pour le mois en cours était de 100 milliards de RMB, réalisant un investissement net de 100 milliards de RMB. Par conséquent, la Banque centrale a dépassé le montant de l'opération ce mois - ci, mais le prix est resté inchangé.
Commentaires
Les prix du MLF n'ont pas diminué ce mois - ci, les données économiques favorables étant la principale raison. Étant donné que les données sur le crédit de février ont été nettement plus faibles que prévu, ce qui indique que la demande de financement du secteur physique demeure faible et que le crédit large n'a pas encore été réalisé. Après la publication des données sur le crédit, les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt en mars se sont nettement intensifiées, Bloomberg s'attendant à une baisse de sept points de base. Par conséquent, la situation actuelle en matière de renouvellement de la « quantité ajoutée sans réduction des prix » est inférieure aux attentes du marché. La principale raison pour laquelle le MLF n'a pas diminué cette fois est que les données économiques de janvier à février ont dépassé les prévisions. Les données montrent que les ventes au détail du côté de la demande ont augmenté par rapport à décembre de l'année dernière et que les exportations ont continué de croître à un rythme élevé d'une année sur l'autre. L'investissement a été stimulé par l'industrie manufacturière et les infrastructures. Le dépassement des attentes en matière de données économiques a réduit la nécessité à court terme d'un crédit plus large et les banques centrales ont préféré utiliser des instruments de politique quantitative pour compléter la liquidité à moyen et à long terme du marché.
La probabilité de réduction des taux d'intérêt du LPR au cours du mois a diminué. Étant donné que l'écart net actuel entre les taux d'intérêt des banques est historiquement faible et que les banques n'ont pas de source stable de passif, les taux d'intérêt des certificats de dépôt à court terme ont augmenté de façon significative. Dans le contexte où le MLF n'a pas été abaissé, la probabilité que les banques compressent activement le LPR est faible. En raison des données sur le crédit de février, l'augmentation des prêts à moyen et à long terme des résidents est passée de positive à négative, pour la première fois en 15 ans, ce qui est nettement inférieur aux prévisions, ce qui reflète le manque de confiance des résidents et des entreprises dans les prêts immobiliers. Dans le même temps, selon les données à haute fréquence, les données récentes sur les ventes immobilières n'ont pas été « en raison de la gouvernance urbaine » sous la marge de l'amélioration. Par conséquent, une partie du marché s'attend à ce que le taux d'intérêt du RPL à cinq ans soit réduit, ce qui permettra de stabiliser l'immobilier grâce à la politique. Cependant, nous pensons que le signal de stabilisation de la propriété en mars par une réduction globale des taux d'intérêt est trop fort, de sorte que la probabilité est faible. La stimulation de la demande de propriété peut être réalisée en réduisant le taux d'intérêt du prêt immobilier terminal LPR plus point.
Attendez que la Fed négocie les taux d'intérêt et le crédit de mars pour trouver un catalyseur plus fort et une fenêtre d'assouplissement plus appropriée. Dans le macro - contexte de l'instabilité du crédit, de la récurrence des épidémies et de la reprise du chômage, la politique monétaire lâche pour stimuler davantage la demande globale et réduire les coûts de financement des entreprises mérite encore d'être attendue. Mais à l'approche du début du cycle d'austérité de la Fed et des différends régionaux sur les risques extérieurs, il n'est pas rentable d'ouvrir une politique d'assouplissement global pour stimuler une croissance stable. La dépréciation rapide du renminbi et les sorties de capitaux des marchés boursiers et obligataires après l'annonce de la hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale seront des facteurs importants pour que la Banque centrale tienne compte du rythme d'assouplissement de la politique monétaire. Par conséquent, nous pensons qu'il y a encore une fenêtre d'assouplissement en avril, après l'arrivée des bottes de resserrement de la Fed, combinée aux données sur le crédit en Chine en mars. On peut observer le jugement du taux d'intérêt des billets. Si le taux d'intérêt des billets tombe progressivement au niveau le plus bas de février, ce qui indique que la demande de financement de l'entité demeure faible, le processus de crédit élargi de mars peut être bloqué et la probabilité de réduction des taux d'intérêt augmentera.
