Les taux de la dette américaine n'ont pas encore atteint leur sommet. Depuis le début de l'année, la performance des grandes catégories d'actifs a été dominée par les produits de base, le marché obligataire a légèrement augmenté et les capitaux propres ont chuté à grande échelle, en particulier dans les secteurs à forte croissance, principalement en raison de l'aversion du marché pour le risque de resserrement de la liquidité mondiale. Nous pensons que les taux d'intérêt de la dette américaine, qui se concentrent sur les changements de liquidité mondiale, continueront d'augmenter considérablement. Premièrement, la structure de l'offre et de la demande d'obligations américaines a changé. La Fed est le principal acheteur de bons du Trésor après l'épidémie, et si la Fed n'accepte plus d'obligations excédentaires cette année, cela signifie que la demande tend à diminuer, et l'offre de bons du trésor cette année ne sera probablement pas faible, le financement net de bons du Trésor négociables des États - Unis au cours des deux premiers mois de cette année a atteint de nouveaux sommets au cours de la même période de l'année civile. Deuxièmement, les écarts de taux d'intérêt à terme ont continué de baisser, et il n'y a qu'une seule augmentation des taux d'intérêt, et la Fed peut utiliser des outils pour empêcher l'inversion des taux d'intérêt. Enfin, les fondamentaux soutiennent la hausse des taux de la dette américaine. Les États - Unis s'attendent à une croissance économique d'environ 4% en 2022, ce qui, si l'on exclut 2021, devrait être le plus élevé depuis 2001. Et la spirale salaires - inflation s'est formée, et les salaires soutiendront l'inflation à des niveaux élevés. En fait, la déflation des taux d'intérêt sur les obligations américaines a eu un impact plus important sur les marchés émergents, et pour la Chine, le renminbi s'est éloigné de l'indice du dollar depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, ce qui a entraîné des pressions extérieures sur la Chine.
Le « triangle impossible » des objectifs du Gouvernement. Les « deux sessions » ont également pris fin et le Gouvernement a clairement défini les objectifs de tous les travaux, parmi lesquels les objectifs de politique économique, budgétaire et monétaire sont difficiles à concilier, ce que nous appelons le « triangle impossible » des objectifs du Gouvernement. Premièrement, les objectifs du PIB sont les plus contraignants et les taux de croissance réels historiques sont rarement inférieurs aux normes, ce qui est relativement crédible. Deuxièmement, le ratio de déficit budgétaire pourrait encore baisser de 0,1 point de pourcentage. Le Ministère des finances a sous - estimé le taux de croissance nominal pour l'ensemble de l'année et, en supposant que l'objectif de croissance économique soit atteint, le ratio de déficit budgétaire pourrait encore baisser d'environ 0,1 point de pourcentage par rapport à l'objectif actuellement fixé; Enfin, l'effet de levier macro - économique devrait passer de la réduction de l'effet de levier de l'année dernière à une « augmentation stable ». Alors, qui ajoute le levier? L'effet de levier du Gouvernement est la direction la plus claire, mais l'effet de levier du Gouvernement à lui seul n'est pas suffisant pour accomplir la tâche économique de toute l'année. Les résidents et les entreprises ont besoin d'au moins une personne pour augmenter l'effet de levier. Du point de vue de la règle empirique de l'effet de levier de chaque ministère, peu importe comment le Gouvernement ajuste l'effet de levier, il est difficile pour l'entreprise d'ajouter l'effet de levier seule, de sorte que les résidents doivent ajouter l'effet de levier pour coopérer. Plus de la moitié de la dette du secteur résidentiel est constituée de prêts au logement, de sorte que l'effet de levier des résidents pourrait revenir, ce qui signifie que l'immobilier ne sera peut - être pas absent de la croissance stable de cette année et que les investissements dans l'industrie manufacturière pourraient être stimulés par une réduction des pressions sur les coûts. Toutefois, l'investissement dans la construction d'immobilisations n'augmentera peut - être pas trop rapidement dans le contexte d'une croissance modérée des dépenses budgétaires générales tout au long de l'année. L'émergence de la médecine orale covid - 19 a apporté l'aube de la résistance à l'épidémie. Nous prévoyons qu'une fois que la situation épidémique sera atténuée, la consommation chinoise aura de meilleures chances de se rétablir. Cependant, à court terme, la politique chinoise de prévention des épidémies sera difficile à ajuster de façon significative. Premièrement, le taux de vaccination des personnes âgées et de certaines maladies chroniques en Chine demeure faible. Deuxièmement, les médicaments oraux covid - 19 ne sont pas populaires en Chine. Bien que Pfizer covid - 19 oral ait été approuvé d'urgence en Chine, la production de médicaments oraux auto - développés en Chine est encore vierge. Enfin, la règle de la variation du virus n'est toujours pas claire et la Chine peut l'observer. Nous pensons que la poursuite de l'assouplissement des mesures de lutte contre les épidémies dépend d'au moins deux conditions préalables: premièrement, la réduction de la pression d'entrée due à l'assouplissement de la modalité épidémique mondiale; Deuxièmement, le covid - 19 oral auto - développé en Chine peut être produit en série, ce qui rend la relaxation plus profonde.
Consommer avant de grandir. En ce qui concerne l'allocation des actifs, tout d'abord, l'amélioration de l'immobilier peut changer de mobilier, d'appareils ménagers et d'autres objectifs du cycle post - immobilier, en même temps que le choix des principaux consommateurs est également lié à l'évolution de l'immobilier. Deuxièmement, avec le resserrement de la politique monétaire de la Fed, la dépréciation du taux de change du RMB entraînera une augmentation des bénéfices de l'industrie d'exportation. L'effet d'amélioration des bénéfices de la fabrication d'équipements de moyenne portée tels que les ordinateurs et le matériel de transport, ainsi que de l'industrie culturelle et éducative américaine et de l'industrie de la chaussure en cuir peut être relativement remarquable. Enfin, conformément à notre point de vue sur les marchés obligataires, le secteur de la croissance dans son ensemble sera freiné par la hausse des taux d'intérêt, même si l'occasion se présente, à la fin de l'année.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
