Événement: de janvier à février, la valeur ajoutée des industries au - dessus de l'échelle a augmenté de 7,5% en termes réels d'une année sur l'autre, soit 3,2% de plus qu'en décembre 2021; De janvier à février, le volume total des ventes au détail de biens de consommation a atteint 744266 milliards de RMB, en hausse de 6,7% d'une année sur l'autre et de 5,0 points de pourcentage par rapport à décembre 2021; En janvier - février, l'investissement national en immobilisations (à l'exclusion des ménages agricoles) s'élevait à 507,63 milliards de RMB, en hausse de 12,2% d'une année sur l'autre et de 4,9% d'une année sur l'autre en 2021.
Les commentaires sont les suivants:
En ce qui concerne la production industrielle, la production industrielle a été plus forte que prévu en janvier - février, principalement en raison de facteurs tels que l'amélioration évidente de la demande intérieure, le maintien d'une demande extérieure forte, la production en amont stimulée par la hausse des prix des produits de base et l'amélioration de la production automobile sous l'atténuation du « manque de cœur».
La production industrielle a été forte au début de l'année. Dans le contexte d'une base plus élevée au cours de la même période de l'année dernière, la valeur ajoutée industrielle a augmenté de 7,5% d'une année sur l'autre en janvier - février, soit 3,2 points de pourcentage de plus qu'en décembre de l'année dernière et environ 2,0 points de pourcentage de plus que la moyenne des quatre trimestres de l'année dernière. Selon l'industrie, 38 des 41 grandes industries ont connu une croissance annuelle de la valeur ajoutée en janvier - février, dont l'industrie de l'extraction du charbon, du pétrole et du gaz naturel en amont, l'industrie de la fabrication de machines et d'équipements électriques en milieu de cours d'eau, l'industrie de la fabrication d'automobiles en aval, l'industrie de la fabrication d'équipements électroniques tels que les ordinateurs, l'industrie de l'alimentation, de l'alcool et d'autres industries ont connu une croissance rapide de la valeur ajoutée.
Nous pensons que, sous la perturbation de facteurs tels que l'effet du « Nouvel An chinois sur place » est inférieur à celui de l'année dernière et la tenue des Jeux paralympiques d'hiver, la production industrielle de janvier à février peut atteindre une force plus forte que prévu, qui est principalement stimulée par quatre facteurs: premièrement, Au début de l'année, la capacité d'investissement de la Chine, la restauration de la consommation, les signes positifs d'amélioration de la demande intérieure et la Force continue des exportations ont fortement soutenu la production industrielle; Deuxièmement, le prix du charbon est resté relativement élevé cette année, le prix du pétrole et du gaz a fortement augmenté, les bénéfices des entreprises en amont ont augmenté, ce qui a entraîné une production plus forte, ce qui reflète également la croissance annuelle de la valeur ajoutée de l'exploitation minière de 9,8% en janvier - février, qui a été le premier dans trois secteurs industriels; Troisièmement, depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, le problème du « noyau manquant » a commencé à s'atténuer, la production automobile a repris progressivement, la valeur ajoutée de l'industrie automobile a augmenté de 7,2% d'une année sur l'autre de janvier à février, ce qui représente une amélioration significative par rapport à 2,8% en décembre de l'année dernière et au niveau de croissance négatif moyen au quatrième trimestre de l'année dernière; Quatrièmement, la valeur ajoutée de l'industrie manufacturière de haute technologie et de l'industrie de la fabrication d'équipements a augmenté respectivement de 14,4% et 9,6% d'une année sur l'autre de janvier à février, et l'avantage de la nouvelle énergie cinétique industrielle a continué de jouer.
Nous notons qu'à la fin du mois de février, le Ministère de l'industrie et des technologies de l'information a déclaré qu'avec la mise en oeuvre de diverses politiques et mesures visant à (stabiliser) la croissance de l'économie industrielle, l'économie industrielle avait obtenu des résultats progressifs. Les données sur la valeur ajoutée de l'industrie de janvier à février confirment le jugement de la direction. En ce qui concerne l'avenir, en raison de l'accélération de la réparation de la chaîne industrielle outre - mer cette année, l'effet d'attraction des exportations sur la production industrielle pourrait s'affaiblir à l'avenir, de sorte que la durabilité de la forte croissance des investissements chinois doit être examinée plus avant. Nous estimons que le taux de croissance de la production industrielle diminuera à l'avenir et que le taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle devrait revenir à environ 6,0% en mars, et le taux de croissance annuel devrait être proche de 5,0%, ce qui correspond essentiellement au taux de croissance annuel du PIB.
En ce qui concerne la consommation, l'impact de la politique du « Nouvel An local » sur la consommation au cours du Festival de printemps de cette année est plus faible que celui de l'année précédente, la hausse des prix de certains produits de base et la reprise des ventes d'automobiles, et la croissance de la société à taux zéro d'une année sur l'autre s'est considérablement accélérée de janvier à février.
De janvier à février, le taux de croissance de la société zéro a augmenté de 6,7% d'une année sur l'autre, soit 5,0 points de pourcentage de plus qu'en décembre de l'année dernière, et il est également supérieur à la moyenne du taux de croissance de la société zéro sur deux ans au quatrième trimestre de l'année dernière (environ 4,1%). Nous pensons que cela est principalement motivé par trois facteurs: premièrement, l'impact de la politique de « Célébration locale du nouvel an » sur la consommation au cours du Festival de printemps de cette année est plus faible qu'en 2021, sous l'influence de la « Célébration locale du nouvel an », la base de référence de la Société zéro d'une année sur l'autre de janvier à février 2021 est plus faible, avec un taux de croissance moyen de seulement 3,2% sur deux ans, ce qui contribue à augmenter le taux de croissance de la société zéro au cours de la même période de cette année. Cela s'est également traduit par une augmentation annuelle de 8,9% des revenus de la restauration et de 6,5% des ventes au détail de produits de base en janvier - février, un taux de croissance absolu plus élevé des revenus de la restauration, qui sont plus contrôlés par la prévention de l'épidémie, et un rebond plus important par rapport à décembre dernier. Deuxièmement, les ventes au détail de produits pétroliers ont augmenté de 25,6% en janvier - février (16,6% d'une année sur l'autre en décembre) en raison de la forte hausse des prix internationaux du pétrole et de la hausse des prix des produits pétroliers en Chine. Enfin, avec l'atténuation du problème du « noyau manquant », l'amélioration de la production automobile et la reprise simultanée des ventes d'automobiles, les ventes au détail d'automobiles, qui ont encore chuté d'une année sur l'autre au quatrième trimestre de l'année dernière, ont augmenté de 3,9% d'une année sur l'autre En janvier - février. Étant donné que le volume des ventes au détail d'automobiles représente environ 10% de la croissance de la société zéro, la croissance de la société zéro dans son ensemble est fortement tirée vers l'avant.
En ce qui concerne les catégories de produits de base au - dessus de la limite, à l'exception de l'automobile et des produits pétroliers, le volume des ventes au détail de biens de consommation optionnels, tels que l'or et l'argent, les bijoux, les appareils ménagers, les appareils audio et vidéo, les fournitures de Bureau culturelles et autres, a augmenté plus rapidement d'une année sur l'autre en janvier - février, et le changement marginal de la structure de la consommation a donné des signaux positifs d' Mais cette partie est tirée par le fait que la croissance des ventes au détail de biens de consommation optionnels au cours de la même période l'an dernier, mesurée par un taux de croissance moyen de deux ans, reste nettement plus faible que la normale, et la durabilité doit être observée. En outre, à l'exception des appareils électroménagers et du matériel audio et vidéo, la croissance des ventes au détail de meubles, de matériaux de décoration architecturale et d'autres produits liés à la maison a ralenti en janvier - février, dont les ventes au détail de meubles ont diminué de 6,0% d'une année sur l'autre, ce qui est confirmé par une augmentation négative des ventes de logements commerciaux au cours de la même période.
Dans l'ensemble, le taux de croissance actuel de la consommation de produits de base est encore lent, ce qui est nettement inférieur au taux de croissance moyen de 8 à 9% avant l'épidémie, en particulier la consommation hors ligne est relativement faible. La principale raison en est que la fluctuation de l'épidémie et la baisse du taux de croissance des revenus continuent d'entraver la capacité de consommation et la confiance des consommateurs. Nous suggérons de mettre l'accent sur l'impact de la baisse du marché du logement sur la consommation de logements et la confiance globale des consommateurs. En outre, compte tenu de la récurrence de l'épidémie en Chine depuis mars, de l'intensification des efforts de prévention et de contrôle sur plusieurs sites ou de la perturbation de la consommation, on s'attend à ce que le taux de croissance zéro de la société ralentisse en mars.
En ce qui concerne l'investissement, l'investissement national en immobilisations a augmenté de 12,2% d'une année sur l'autre de janvier à février, en particulier l'investissement immobilier.
La plus grande surprise des données sur les investissements au début de l'année a été les investissements immobiliers. Auparavant, le marché s'attendait à ce que les investissements immobiliers augmentent négativement à deux chiffres au début de l'année en raison du refroidissement du marché du logement et de l'exposition à certains risques des entreprises immobilières, tandis que le taux de croissance final atteint 3,7%. Selon nos estimations, ce taux de croissance a considérablement augmenté de 17,6 points de pourcentage par rapport à décembre de l'année dernière. Et c'est dans la même période de l'année dernière, la base n'est pas faible, la zone de vente de l'immobilier commercial de janvier à février a chuté de 9,6% d'une année sur l'autre, le capital versé des entreprises de développement immobilier a diminué de 17,7% d'une année sur l'autre. À notre avis, cela peut être lié à la politique récente de « garantie de livraison » et à l'accélération de la construction par les entreprises immobilières. Les données montrent que la zone de construction de logements commerciaux a augmenté de 1,8% d'une année sur l'autre en janvier - février, comparativement à une baisse de 35,3% d'une année sur l'autre en décembre. Compte tenu de la forte contraction récente de l'acquisition de terrains par les entreprises immobilières, les investissements immobiliers de suivi reviendront probablement à une croissance négative. À notre avis, la baisse future de l'industrie immobilière sera l'une des principales sources de pression à la baisse sur l'économie chinoise. Dans le cadre de la reprise des attentes en matière de politiques, l'investissement immobilier devrait connaître une croissance positive stable après le milieu de l'année.
Les investissements dans les infrastructures ont augmenté de 8,1% d'une année sur l'autre de janvier à février. Ce taux de croissance a considérablement augmenté par rapport au niveau négatif enregistré à la fin de l'année dernière et au quatrième trimestre, et il est également nettement supérieur au taux de croissance annuel de 0,4% de l'année dernière. En fait, sous l'impulsion d'investissements en capital modérément avancés, de l'émission anticipée d'une partie de la dette spéciale et d'une base inférieure (mesurée par un taux de croissance moyen de deux ans), il n'y a pas de suspense à une forte augmentation des investissements en capital au début de l'année, mais Le taux de croissance est légèrement supérieur aux attentes du marché. Nous pensons que cette année, l'augmentation des investissements dans les infrastructures sera le signe le plus évident que la macro - politique s'oriente vers une croissance stable et que cet indicateur devrait maintenir un niveau de croissance de plus de 5,0%.
Les investissements dans l'industrie manufacturière ont augmenté de 20,9% d'une année sur l'autre en janvier - février, ce qui est nettement supérieur au niveau de croissance de 13,5% enregistré l'an dernier. Selon nos calculs, il est également nettement supérieur au taux de croissance de 11,8% enregistré en décembre dernier. La forte croissance des investissements dans l'industrie manufacturière au début de l'année est directement liée à la faible base au cours de la même période l'an dernier, l'indicateur ayant augmenté en moyenne de - 3,0% sur deux ans au cours de la même période l'an dernier. Toutefois, grâce à l'amélioration des bénéfices industriels et à l'appui des politiques de financement (le quatorzième plan quinquennal met l'accent sur le statut de base de l'industrie manufacturière, avec 2 200 milliards de RMB de nouveaux prêts à l'industrie manufacturière en 2020, soit plus que la somme des cinq années précédentes; les prêts à moyen et à long terme à l'industrie manufacturière ont augmenté de 31,7% d'une année sur l'autre en 2021), l'investissement dans l'industrie manufacturière a effectivement augmenté cette année. En outre, en ce qui concerne l'avenir, le taux de croissance des investissements dans l'industrie manufacturière diminuera à mesure que l'effet de base diminuera, mais le taux de croissance annuel devrait rester d'environ 7,0%.
En ce qui concerne l'emploi, la faible performance des données macro économiques au début de l'année est le taux de chômage de l'enquête sur les villes, ce qui indique que l'orientation vers une croissance stable des politiques macro économiques à un stade ultérieur ne sera pas ajustée.
Le taux de chômage dans les enquêtes urbaines a atteint 5,5% en février, atteignant le plafond fixé dans le rapport du Gouvernement sur l'emploi de cette année. Il y a un facteur saisonnier ici. Toutefois, compte tenu de l'impact du Festival du printemps, le taux de chômage des enquêtes urbaines a également tendance à augmenter. Il s'agit d'une manifestation directe de la forte pression à la baisse sur l'économie actuelle. Nous prenons note de la récente déclaration de haut niveau selon laquelle « cette année, nous intensifierons la mise en œuvre de la politique macro économique et la politique budgétaire et monétaire sera axée sur la réalisation des objectifs en matière d'emploi ». Par conséquent, nous nous attendons à ce que, bien que les données macro économiques au début de l'année aient dépassé les attentes, l'orientation stable de la croissance de la politique macro économique au deuxième trimestre ne change pas, dans laquelle le pouvoir de relance budgétaire est le point clé et la politique monétaire a encore de la place pour la réduction des taux d'intérêt.
