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Mercredi 16 mars, lors de la réunion de politique monétaire du FOMC de la Fed, la Fed a annoncé sa première hausse des taux d’intérêt depuis décembre 2018, avec une marge de 25 points de base, les investisseurs se concentrant sur des détails tels que le nombre, l’ampleur et la réduction des taux d’intérêt futurs.
Commentaires:
Les points clés de la réunion sont les suivants: 1. La hausse de 25 pb des taux d'intérêt est conforme aux attentes du marché. Le Comité du FOMC a voté par la suite pour augmenter de 25 points de base la fourchette cible du taux d'intérêt des fonds fédéraux du taux directeur à 0,25% à 0,50%. 2. Il est suggéré que les taux d'intérêt continueront d'augmenter à la prochaine réunion. Le libellé de l'augmentation des taux d'intérêt dans la Déclaration de la réunion était le suivant: « afin de soutenir les objectifs de la Fed en matière de plein emploi et d'inflation à long terme, le FOMC a décidé d'augmenter les taux d'intérêt de 25 points de base et s'attend à ce qu'il soit approprié de maintenir la fourchette des taux cibles à la hausse.» 3. Il est suggéré de réduire le calendrier de la prochaine réunion. Le Comité du FOMC s'attend à ce que, lors d'une prochaine réunion, il commence à réduire ses positions sur les titres du Trésor, les obligations institutionnelles et les MBS institutionnels. Lors de sa réunion de janvier, la Fed a publié ses principes de réduction, affirmant que la réduction souhaitée des avoirs de la Fed consistait principalement à ajuster le montant du principal reçu par les titres détenus dans le compte d'ouverture du marché (SOMA) du système de réinvestissement, c'est - à - dire qu'il ne s'agissait pas d'une vente active d'obligations. Aucune modification de ce principe n'a été mentionnée après la réunion en cours.
Points saillants de la Conférence de presse Powell après la réunion: 1. Faire écho aux points de vue exprimés dans la Déclaration de la réunion sur l'augmentation et la réduction des taux d'intérêt. M. Powell a reconnu qu'il était approprié de maintenir les taux d'intérêt à la hausse, disant qu '« il y a eu sept réunions du FOMC de mars à décembre de cette année, et la Fed prévoit maintenant sept hausses de taux, et la politique de déflation lancée cette année pourrait équivaloir à une nouvelle hausse des taux d'intérêt ». Il a également déclaré qu'il était possible de réduire le bilan au plus tôt en mai, « la réunion de mars a fait des « progrès extraordinaires » sur un certain nombre de paramètres du bilan, probablement en mai, lorsque les fonctionnaires ont annoncé une réduction du bilan ». 2. Affirmer le risque d'inflation et souligner que la Fed stabilisera l'inflation. M. Powell a déclaré que le risque d'inflation aux États - Unis était « biaisé à la hausse », mais il a déclaré que l'inflation « a commencé à baisser considérablement au début de 2023 » jusqu'à ce qu'elle revienne à l'objectif de 2%. Dans le même temps, l'accent a été mis sur le fait que « la poursuite de la maximisation de l'emploi exige la stabilité des prix » et que « le rétablissement ferme de la stabilité des prix est l'obligation fondamentale actuelle du FOMC ». Dans l'ensemble, la décision sur les taux d'intérêt est essentiellement conforme aux attentes du marché, affirmant que la réunion de mai continuera d'augmenter les taux d'intérêt et peut - être même de réduire les taux d'intérêt, mais d'une manière relativement modeste - en réduisant le montant des réinvestissements dus.
Les prix du pétrole brut ont chuté de façon spectaculaire et les pressions politiques de la Fed se sont atténuées. Au 16 mars, le prix du pétrole brut WTI était tombé à 96 dollars le baril, près de son niveau d'avant l'intensification du conflit russo - ukrainien le 21 février. Avec la forte baisse des prix du pétrole brut, bien que l'IPC de la Réserve fédérale ait continué de se rapprocher de son sommet de près de 40 ans en février, la pression de resserrement de la politique de la Réserve fédérale a été soulagée.
Après la réunion, il y a eu une « vente de faits » sur le marché. Après l'annonce de la réunion, les gains des actions américaines ont chuté pendant un certain temps, puis ont augmenté à nouveau, la baisse de l'or s'est rétrécie et s'est transformée en hausse, et les rendements de la dette américaine ont d'abord augmenté puis diminué, ce qui est conforme à notre analyse du rebond des actifs à risque après la hausse des taux d'intérêt. L'effet de l'augmentation des taux d'intérêt sur le prix des actifs n'est pas absolument négatif. Rétrospectivement au dernier cycle d'augmentation des taux d'intérêt: Au cours de la phase de jeu des attentes en matière d'augmentation des taux d'intérêt (la première augmentation des taux d'intérêt - la chute des taux d'intérêt), l'augmentation des attentes en matière d'augmentation des taux d'intérêt s'est accompagnée d'une hausse de l'indice du dollar américain, d'un ajustement de l'indice composite des marchés émergents, de l'or, du pétrole brut et du crb (au moins au niveau mensuel), d'un Après la hausse des taux d'intérêt, les taux d'intérêt de la dette américaine ont augmenté, l'indice du dollar a chuté au sommet, les indices des marchés émergents et les produits de base ont rebondi régulièrement, l'or n'a pas été sensiblement ajusté.
L’impact de la déflation sur les actifs financiers est évident: la dernière déflation s’est produite en octobre 2017, environ deux ans après l’augmentation officielle des taux d’intérêt en décembre 2015. La Réserve fédérale a publié le signal de déflation dans le procès - verbal de la réunion d’avril 2017, a divulgué le plan qe à la réunion de négociation des taux d’intérêt en juin 2017 et a finalement annoncé le début de la déflation à la réunion de négociation des taux d’intérêt en septembre 2017. L'effet de la déflation du bilan sur le prix des actifs est relativement direct. Le bilan de la Réserve fédérale américaine et les actifs financiers ont une corrélation significative, les actions américaines ont une corrélation positive significative jusqu'à 0,9, les taux d'intérêt des obligations américaines ont une corrélation négative jusqu'à - 0849, et Shanghai et Shenzhen 300 ont enregistré une corrélation positive de 0,68. En outre, au cours de la période de déflation 2017 - 2019, la corrélation entre l'indice des produits de base et le bilan de la Fed était de - 0,29, les produits de base les plus corrélés étant les céréales (- 0,81), les sous - produits agricoles (- 0,68) et les produits de base mous (0,82).
Les taux d'intérêt de la dette américaine 5Y - 10Y ont été suspendus à l'envers pendant un certain temps, ce qui indique une préoccupation de « récession ». Les rendements des bons du Trésor américains à 5 - 10 ans ont été inversés pendant un certain temps. Historiquement, l'inversion des rendements des bons du Trésor à 2 - 10 ans a montré une forte augmentation du risque de récession et a également été un signe que la Fed a cessé d'augmenter les taux d'intérêt. Nous avons choisi une période d'au moins trois mois consécutifs au cours de laquelle l'IPM de l'industrie manufacturière américaine a diminué dans l'histoire et où l'IPC a continué de baisser, définie comme une « récession ». Les sept échantillons de récession de l'histoire de la reprise montrent que: premièrement, les marchandises sont évidemment sous pression, la probabilité d'augmentation de chaque sous - échantillon de marchandises du crb est inférieure à 30%; En ce qui concerne le Sous - secteur, les métaux et les matières premières industrielles ont tous enregistré une baisse au cours des sept étapes de l'échantillon, et la probabilité de baisse de l'indice des produits de base du crb, du pétrole brut et des matières grasses a également atteint 85,7%. L'or a certains attributs de couverture, avec une probabilité de 57% enregistrée la semaine dernière; Troisièmement, la probabilité de 71,4% pour le dollar américain a enregistré la meilleure performance, tandis que les actions américaines ont enregistré des différences, avec une probabilité de 57% pour le NASDAQ et une probabilité de 42% pour le Dow.
Dans l'ensemble, la réunion a été essentiellement conforme aux attentes du marché, le marché des hausses successives des taux d'intérêt a été suffisamment tarifé au cours de l'année et la méthode de réduction devrait être relativement modérée. En ce qui concerne la répartition des actifs, une fenêtre de rebond des actifs à risque est prévue après la hausse des taux d'intérêt et avant la réunion de mai.
À long terme, nous devons nous méfier des prix de la récession économique américaine, de la stagflation et de l'impact attendu de la récession, si les actions américaines voient un sommet et une baisse, la dette américaine à long terme et l'or apparaîtront comme une augmentation, ce qui entraînera une courbe de la dette américaine inversée. Historiquement, la Fed mettra fin à l'augmentation des taux d'intérêt dans les six mois suivant l'inversion des taux d'intérêt des obligations des États - Unis de 2y à 10Y. Selon les prévisions de l'IPC, le rythme de l'augmentation des taux d'intérêt à la fin de l'année pourrait ralentir considérablement, de sorte qu'Il reste à voir si elle se terminera directement.
