Les données économiques ont atteint un « seuil rouge » et la politique de croissance stable a donné des résultats initiaux.
Le 15 mars 2022, le Bureau national de statistique a publié les données économiques de janvier à février, les deux côtés de l'offre et de la demande se sont bien comportés et la politique de croissance stable a commencé à porter ses fruits. Depuis la réunion du Bureau politique central en décembre de l'année dernière, lorsque l'économie a été confrontée à une « triple pression », la politique de croissance stable a été publiée intensivement, ce qui a entraîné l'ouverture des données économiques de janvier à février. Plus précisément, du côté de la production, la valeur ajoutée industrielle a augmenté de 7,5% d'une année sur l'autre en janvier - février, soit 3,2% de plus qu'en décembre 2021, et l'indice de production de l'industrie des services a augmenté de 4,2% d'une année sur l'autre, soit 3,5% de plus qu'en décembre précédent. Du côté de la demande, le volume total des ventes au détail sociales a augmenté de 6,7% d'une année sur l'autre (prévision du marché de 4,6%), avec une variation de 3,5% d'une année sur l'autre, et l'investissement en immobilisations a augmenté de 12,2% d'une année sur l'autre (prévision du marché de 5,3%), dans laquelle le taux de croissance de l'industrie manufacturière et de la construction d'immobilisations a été remarquable, avec des données enregistrées respectivement de 20,9% et 8,6%, ce qui est devenu le principal élément contribuant au taux de croissance de l'investissement en immobilisations. Bien que le taux de croissance de l'immobilier ait été faible, il a La ténacité à l'importation et à l'exportation est restée forte, les taux de croissance annuels des importations et des exportations étant respectivement de 15,5% et 16,3% en janvier et février.
La réunion du Comité financier a mis l'accent sur la « stabilisation des attentes » et la politique vise à stabiliser les investissements immobiliers.
Lors de la réunion du Comité des finances du 16 mars, l'objectif de « croissance stable » est resté inchangé et l'accent a été mis sur « les attentes en matière de politique stable », « la réparation des risques liés à l'industrie immobilière » et « le rajeunissement de l'économie du premier trimestre » afin de stabiliser L'investissement immobilier. Lors de la réunion du Comité financier du 16 mars 2022, l’expression « l’opération macroéconomique dans une fourchette raisonnable» en termes de volume total signifie que l’objectif actuel de croissance stable n’est pas modifié et que la politique monétaire doit prendre l’initiative de réagir et que les nouveaux prêts doivent croître modérément», etc., a confirmé que la principale contradiction actuelle réside Dans la demande. La politique monétaire met davantage l’accent sur le soutien au crédit et qu’il n’y a pas eu de réduction du taux d’intérêt attendue par le marché. « maintenir la stabilité et la cohérence des attentes en matière de politiques » indique que « les attentes stables » confirment que « dans le domaine de l'immobilier, étudier et proposer en temps opportun des mesures efficaces de prévention et de résolution des risques et des mesures de soutien pour la transition vers un nouveau modèle de développement » symbolise que L'industrie immobilière met davantage l'accent sur les risques, ce qui est conforme à notre jugement du mois dernier selon lequel le cycle de l'industrie immobilière est principalement axé sur la réparation des risques. Dans l'annonce de la réunion de la CBRC, l'accent a également été mis sur le soutien aux entreprises immobilières de haute qualité pour l'acquisition de projets par le biais de m & A et de prêts, et la politique vise à stabiliser l'investissement immobilier.
Les données immobilières sont étayées par des facteurs de volume et de prix, le taux de chômage de 5,5% atteignant l'objectif de la politique.
L'investissement immobilier a augmenté de 3,7% d'une année sur l'autre, principalement en raison de la double augmentation du volume et du prix des travaux de construction en cours dans le cadre de la politique de garantie et de transfert de logements. Les données sur les ventes et le développement sont encore faibles. La politique de risque de défaut de l'industrie a été établie par la réunion du Comité financier, ce qui est bon pour stimuler la confiance, mais la politique de la demande des résidents et la surveillance du financement des développeurs et des fonds de pré - vente doivent encore être assouplies. Le taux de chômage de 5,5% a atteint la limite supérieure de l'objectif du rapport sur l'emploi du Gouvernement et doit être couvert par d'autres politiques en raison de la perturbation de l'épidémie en mars. Le montant d'achèvement des investissements en immobilisations immobilières se compose principalement de projets de construction et d'autres coûts (principalement les coûts d'acquisition de terrains). Compte tenu des difficultés de liquidité de l'industrie, de la baisse de la volonté des entreprises immobilières d'acquérir des terrains, du faible taux de prime foncière et de la superficie des terrains achetés qui est encore de - 42,3% d'une année sur l'autre, il est évident que le taux de croissance élevé des investissements immobiliers est un projet de construction. Il existe deux logiques principales: 1) diviser la chaîne immobilière en trois parties (développement, inventaire et ventes), où il est évident que les données de développement et de vente sont encore relativement biaisées et que l'augmentation de la vitesse de construction dans le cadre de la politique de « garantie de livraison» contribue à la « quantité» Dans la valeur nominale du projet de construction; 2) Les prix des matières premières en amont, telles que l'acier fileté et le verre, sont toujours élevés, ce qui soutient le « prix» de la valeur nominale du projet de construction. Le 16 mars 2022, la réunion du Comité de stabilité financière du Conseil d'État a ordonné « en ce qui concerne les entreprises immobilières, il est nécessaire d'étudier et de proposer en temps opportun des mesures efficaces de prévention et de résolution des risques, et de proposer des mesures de soutien pour la transition vers un nouveau modèle de développement». Elle a confirmé que le fond du risque de défaut de l'industrie est apparu, ce qui est propice à renforcer la confiance, mais dans le contexte où la contradiction fondamentale de l'immobilier est du côté du développement et de la demande, le financement des développeurs, La surveillance des fonds de pré - vente et l'assouplissement des politiques du côté de la demande des résidents sont essentiels; Le taux de chômage de janvier à février publié par le Bureau national de statistique est de 5,5%, en hausse de 0,4% par rapport à l'année précédente, ce qui est légèrement supérieur à l'objectif du rapport sur l'emploi du Gouvernement du 5 mars 2022 de « contrôler le taux de chômage dans les enquêtes urbaines à moins de 5,5% tout au long de l'année ». Il y a deux raisons à l'origine de l'augmentation de la pression saisonnière et économique à la baisse. Sous l'influence de la situation épidémique récente, le taux de chômage risque de continuer à augmenter, de sorte que d'autres politiques de protection de l'emploi
L'industrie manufacturière, la construction d'immobilisations et la consommation ont de mauvaises attentes et sont principalement influencées par la base.
L'écart entre les données mensuelles sur la croissance de l'industrie manufacturière, de la construction d'immobilisations, de la consommation et de la haute fréquence est principalement attribuable à l'effet de base, à l'effet des prix et à la logique statistique différente des deux. Afin d'exclure l'effet de base, nous avons adopté un taux de croissance composé cumulatif de trois ans pour traiter les données. Les résultats ont montré que le taux de croissance de l'industrie manufacturière, de la construction d'immobilisations et de la consommation était lisse, enregistrant respectivement 4,4%, 2,3% et 4,1%, avec une augmentation de - 6,6%, 1,7% et 0,9% par rapport à l'année précédente. Parmi eux, le taux de croissance de l'industrie manufacturière et de la construction d'immobilisations a diminué et les données à haute fréquence ont été relativement cohérentes, et le ralentissement marginal de l'industrie manufacturière a été lié à la perturbation de l'épidémie, à la faiblesse prévue et à la hausse des Le ralentissement de la croissance de la construction d'immobilisations par rapport à l'année précédente est principalement attribuable à l'avance financière au quatrième trimestre de l'année dernière et à la stagnation du démarrage du projet au cours du Festival de printemps de janvier à février. L'amélioration des mesures de prévention des épidémies et l'augmentation de la consommation au cours du Festival du printemps sont conformes aux attentes; Au début de l'année dernière, le taux de croissance annuel de l'IPP n'était que de 0,3 à 1,7%. Dans le contexte de la flambée des prix des produits de base à l'étranger, le taux de croissance annuel de l'IPP était de 8,8 à 9,1% en janvier - février de cette année. Le taux de croissance plus élevé des investissements en immobilisations comprenait un certain soutien des facteurs de prix; Il y a in évitablement une incohérence dans la portée statistique entre les données quotidiennes et hebdomadaires à haute fréquence et les données mensuelles à haute fréquence. Par exemple, les données à haute fréquence de l'industrie manufacturière sont principalement destinées à l'industrie lourde en amont, tandis que les données sur les investissements dans l'industrie manufacturière du Bureau de statistique contiennent des données plus complètes en amont, en aval et en aval.
La ténacité à l'importation et à l'exportation est forte et la chaîne de production industrielle continue de maintenir un boom élevé.
Les données sur les importations et les exportations sont demeurées élevées d'une année sur l'autre, la nouvelle énergie cinétique a contribué au principal taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle, la valeur de production de l'industrie des services a légèrement augmenté, mais elle est restée faible, et le taux de croissance économique de Q1 est généralement prévisible. En janvier - février, le taux de croissance annuel des importations était de 15,5%, le taux de croissance annuel de 2,1%, le taux de croissance des exportations de 16,3% et le taux de croissance annuel de - 3,2%, qui étaient principalement soutenus par deux facteurs: le facteur prix et la chaîne d'approvisionnement à l'étranger en cours de réparation. La valeur ajoutée industrielle des principales industries peut être vérifiée à ce dernier point. La valeur ajoutée industrielle des industries de haute technologie et des industries de fabrication d'équipements étroitement liées aux exportations a augmenté plus rapidement d'une année sur l'autre, tandis que l'ensemble de l'industrie a maintenu un climat favorable; La politique de prévention des épidémies a été plus optimisée cette année, mais l'indice de production des services a légèrement rebondi pour s'établir à 4,2%, bien qu'il demeure relativement bas dans l'histoire, alors que la pression à la baisse demeure forte.
Stratégie de la dette pure: diluer les transactions intracellulaires et attendre les possibilités d'allocation après une croissance stable et l'encaissement.
En résumé, bien que les données de janvier à février aient dépassé les attentes, elles sont raisonnables dans une certaine mesure, et il y a trois principaux soutiens logiques derrière elles. Le 15 mars 2022, le Bureau national de statistique a publié les données de janvier à février, avec un grand écart par rapport aux données à haute fréquence, ce qui dépasse les attentes du marché, mais en fait, il y a une certaine rationalité derrière, la logique principale est la suivante: 1) soutien des facteurs de prix. En raison de la double maîtrise de la consommation d'énergie, de la limitation de la production d'électricité et de la flambée des prix des produits de base à l'étranger, les prix des produits industriels ont continué d'être élevés cette année, ce qui a entraîné un taux de croissance nominal plus élevé de nombreux indicateurs économiques soutenus par des facteurs de prix. 2) effet de base faible de l'année dernière. Prenons l'exemple de la construction d'immobilisations, qui a connu une croissance rapide, cette année, la construction d'immobilisations a connu une croissance plus rapide sous l'orientation de la politique d'avant - garde financière et de formation de volumes physiques le plus tôt possible. La logique statistique est différente.
Les données à haute fréquence et les données mensuelles présentent un certain écart par rapport à la plage statistique.
À l'exclusion de l'influence ci - dessus, les caractéristiques économiques de janvier à février confirment encore le point de vue de notre rapport d'exportation du 19 février sur l'équilibre entre « stabilité » et « progrès »: « la croissance économique présente des caractéristiques de faible reprise, l'immobilier est la clé d'une croissance stable, De nombreuses contraintes politiques et des variables lentes ». Premièrement, les données sur la construction d'immobilisations et l'industrie manufacturière sont principalement perturbées par les facteurs de prix et l'effet de base. Sous la contrainte du ratio de levier, la construction d'immobilisations est principalement stable, et le noyau de l'industrie manufacturière est déterminé par le cycle de profit. Le rapport de travail souligne que « maintenir la compétitivité de base de l'industrie manufacturière, reconstruire la base industrielle traditionnelle et développer des grappes industrielles» conduit l'industrie manufacturière de ce cycle à être similaire au cycle de mise à niveau de l'équipement en 2018 et à être optimiste quant à la stabilité de l'industrie manufacturière; Deuxièmement, la clé d'une croissance stable est l'immobilier. Les données immobilières de cette période sont déterminées par l'augmentation substantielle des travaux de construction en cours sous l'orientation de la politique de garantie de la livraison des bâtiments. Dans le contexte de la baisse continue des données sur les liens de développement et de vente et de l'absence d'amélioration, il est difficile de parler de stabilité du cycle immobilier à l'heure actuelle. La politique de la demande des résidents et la surveillance du financement des promoteurs et des fonds de pré - vente doivent être assouplies d'urgence Enfin, dans le contexte de l'optimisation de la prévention et du contrôle des épidémies et de la réparation de la chaîne d'approvisionnement à l'étranger, la consommation, les importations et les exportations ont une certaine ténacité et constituent la base de la stabilité économique.
Le point de vue de base de la dette pure reste inchangé, bien que les facteurs de perturbation augmentent, mais le jugement principal sur les prix reste inchangé, diluant le commerce d'intervalle, et attendant patiemment le moment optimal de l'allocation à un stade ultérieur de la réalisation d'une croissance stable. À l'heure actuelle, la situation de la Russie et de l'Union soviétique, la perturbation de la situation épidémique, l'impact de la liquidité et le jeu du crédit large sont au centre de l'ajustement des taux d'intérêt sur le marché obligataire à l'étape suivante. Après la publication de l'information de la réunion du Comité financier, la baisse des rendements obligataires indique que les investisseurs obligataires ont tendance à comprendre qu'il existe une certaine pression stable sur la croissance à court terme. Toutefois, le retour à l'essence et aux fondamentaux est le facteur clé de la tarification des obligations. Bien que les données économiques de janvier à février aient dépassé les attentes, les facteurs de prix et l'effet de base ont été perturbés. L'épidémie a éclaté de façon sporadique en mars et l'objectif de croissance économique de 5,5% pour l'ensemble de l'année doit encore être assoupli. Les caractéristiques du marché obligataire de ce cycle sont très similaires à celles de 2019. La différence réside dans le fait que l’assouplissement de la politique immobilière détermine le rythme et l’ampleur de l’ajustement du taux d’intérêt de ce cycle. Le taux de rendement des obligations de suivi est susceptible de fluctuer considérablement. Le jugement d’intervalle du taux de rendement des Obligations du Trésor à 10 ans [2,75%, 3,0%] au cours de l’année continue d’être maintenu, et le commerce intracommunautaire est dilué, en attendant les possibilités d’allocation après l’encaissement d’une croissance stable.
Conseils sur les risques: changements fondamentaux plus importants que prévu; La force de la politique a dépassé les attentes.
