Questions:
Lors de la réunion du FOMC du 16 mars, la Réserve fédérale a annoncé une hausse de 25 points de pourcentage des taux d’intérêt comme prévu, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 0,25 – 0,5% et confirmant l’ouverture de la réduction « lors de la prochaine réunion ».
Avis de sécurité:
La hausse des taux d’intérêt a dépassé les attentes, ce qui témoigne de la détermination de la Fed à lutter contre l’inflation. Selon le tableau, le taux d’intérêt de la politique fédérale passera à 1,9% d’ici la fin de 2022. Si le taux d’intérêt est augmenté de 25 pb à chaque fois, le taux d’intérêt correspondant sera augmenté sept fois. À la fin de 2023, le taux d’intérêt de la politique fédérale a augmenté de 2,8%, ce qui correspond à quatre hausses de taux. En ce qui concerne la répartition des points, les 18 membres du Comité sont d’avis qu’au moins cinq coupons devraient être ajoutés en 2022, dont sept sont d’avis qu’au moins huit coupons devraient être ajoutés, ce qui signifie que sept fonctionnaires sont d’avis qu’au moins une réunion devrait ajouter 50 pb.
Les prévisions économiques augmentent le taux d’inflation et réduisent la croissance économique. Dans ses prévisions économiques, la Fed a considérablement réduit la croissance du PIB américain cette année (4,0% à 2,8%) et l’inflation des PCE (2,6% à 4,3% pour les PCE et 2,7% à 4,1% pour les PCE de base). La croissance de l’emploi a été forte ces derniers mois et le chômage a fortement diminué. L’inflation est restée élevée en raison des déséquilibres entre l’offre et la demande liés à la pandémie de covid – 19, à la hausse des prix de l’énergie et à des pressions plus larges sur les prix. L’impact du conflit russo – ukrainien sur l’économie américaine est très incertain, mais à court terme, le conflit russo – ukrainien et les événements connexes pourraient exercer de nouvelles pressions à la hausse sur l’inflation et une pression à la baisse sur l’activité économique.
Le tableau sera réduit au plus tôt en mai. Interrogé sur la question, M. Powell a déclaré que les commissaires avaient eu de bonnes discussions sur le plan de réduction, qu’il serait publié au plus tôt en mai et que les principes et le cadre généraux de réduction seraient semblables à ceux de la dernière série de mesures d’austérité, mais probablement plus rapides. Étant donné qu’il s’agit d’une opération quantitative, l’impact sur le taux d’intérêt à long terme est plus important que l’augmentation du taux d’intérêt. Étant donné qu’il y a eu une panique au début de l’année, l’impact de l’exécution du retrait sur le prix des actifs est limité.
Que pensez – vous de la trajectoire de la Fed en matière de hausse des taux d’intérêt? Premièrement, à court terme, le marché de l’emploi et la croissance économique aux États – Unis sont encore relativement forts, en particulier l’offre du marché de l’emploi ne peut pas répondre à la demande, et la réduction de l’inflation est l’objectif principal de la Fed à court terme. Si l’inflation aux États – Unis reste élevée au deuxième trimestre, une hausse de 50 pb des taux d’intérêt n’est pas exclue lors des réunions de mai ou de juin. Deuxièmement, à moyen terme, pour équilibrer l’inflation et la récession, une hausse soutenue et rapide des taux d’intérêt exercera une pression sur l’économie pour qu’elle se contracte. Par conséquent, la meilleure option pour la Fed pourrait être d’augmenter les taux « rapidement, puis lentement », ce qui permettrait d’observer les effets de la politique et d’éviter une pression excessive sur l’économie. Troisièmement, l’affichage du graphique matriciel n’est pas nécessairement un véritable chemin d’augmentation des taux d’intérêt.
Quel est l’impact sur le marché des changes? En ce qui concerne l’évolution de l’indice du dollar, nous devons examiner séparément la logique selon laquelle il n’y a pas de conflit russo – ukrainien et qu’il y a un conflit russo – ukrainien.
Premièrement, en l’absence d’un conflit russo – ukrainien, l’inflation aux États – Unis pourrait culminer au premier trimestre, la Fed augmentant les taux à partir de la mi – mars et l’indice du dollar s’attend à ce que la Fed augmente ses taux d’intérêt au cours du cycle en cours. Une fois que les taux d’intérêt commenceront à augmenter, l’indice du dollar pourrait se redresser, atteignant un sommet d’environ 97 – 98.
Après le conflit russo – ukrainien, il y a au moins trois canaux d’influence sur l’indice du dollar. Premièrement, l’appétit pour le risque à court terme, le sentiment mondial d’aversion pour le risque après le conflit russo – ukrainien, qui profitera à un dollar plus fort; Deuxièmement, le canal de croissance économique. En raison de la plus grande dépendance énergétique de l’Europe à l’égard de la Russie, l’Europe est un pays importateur d’énergie traditionnelle, de sorte que le conflit russo – ukrainien aura un impact négatif plus important sur la croissance économique de l’Europe, et l’avantage de l’économie américaine par rapport à l’économie européenne sera élargi, ce qui est également favorable à la force de l’indice du dollar américain et limitera l’espace de réparation possible de l’euro à l’avenir; Troisièmement, les canaux d’inflation. La hausse des prix du pétrole brut et du gaz naturel aggravera les pressions inflationnistes mondiales, y compris aux États – Unis, mais l’ampleur de l’impact dépendra de la durée du conflit. À l’heure actuelle, la situation en Russie et en Ukraine s’est quelque peu améliorée, les prix du pétrole brut et du gaz naturel ont chuté, mais ils sont encore plus élevés qu’avant le conflit, ce qui pourrait maintenir l’inflation américaine à un niveau élevé plus longtemps, de sorte qu’il est difficile pour le dollar de s’affaiblir de façon significative tant que le marché s’attend à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt de 50 pb à un moment donné et que la trajectoire de la baisse n’est pas entièrement claire. Dans l’ensemble, le conflit russo – ukrainien est favorable à la vigueur de l’indice du dollar, qui est plus susceptible d’être élevé à court terme.
En ce qui concerne le taux de change du RMB, jusqu’en mars 2022, la force du RMB est restée la logique du second semestre de 2021. Le boom du secteur extérieur a permis au marché interbancaire d’accumuler une liquidité abondante en dollars américains, et la forte demande de règlement des changes des entreprises a rendu le taux de change du RMB facile à augmenter et difficile à dégrader. Mais après mars, il y a eu une vague de dépréciation rapide du renminbi, principalement en raison de la volatilité continue des marchés boursiers chinois et des actions de Hong Kong, et des sorties massives de capitaux étrangers des marchés des capitaux, plutôt que des changements dans les fondamentaux de l’économie chinoise. Alors que la réunion de haut niveau du Comité financier du 16 mars a fixé des objectifs de stabilisation du marché, les marchés des actions a et des actions de Hong Kong ont fortement rebondi, les sorties de capitaux étrangers ont été suspendues et le taux de change du RMB s’est stabilisé. En outre, le taux de change du RMB sur le marché offshore est encore plus faible que celui du marché terrestre, ce qui montre que les sorties de capitaux sont un facteur important qui conduit à la baisse du taux de change du RMB. Dans l’ensemble, il n’y aura pas de dépréciation tendancielle du taux de change du RMB dans le cas d’un excédent commercial important et d’une demande de règlement des opérations de change des entreprises qui n’a pas été complètement inversée.
Indice de risque: 1) l’épidémie mondiale de covid – 19 se réchauffe à nouveau; La reprise macroéconomique mondiale n’a pas été à la hauteur des attentes; 3) Les fluctuations de l’environnement géopolitique se sont intensifiées.
