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Le 15 mars, le Bureau de statistique a publié les données économiques pour janvier - février 2022. En janvier - février, la valeur ajoutée industrielle au - dessus de l'échelle nationale, le total des ventes au détail de biens de consommation sociaux et les investissements en immobilisations (à l'exclusion des ménages agricoles) ont atteint respectivement + 7,5%, 6,7% et + 12,2% d'une année sur l'autre.
Comment considérer les fondamentaux économiques de janvier à février?
Si l'on ne se réfère qu'à ces données, il ne fait aucun doute que les fondamentaux économiques sont au stade d'une reprise régulière et que la reprise est nettement supérieure aux attentes antérieures du marché, qu'il s'agisse du côté de l'offre reflété par la valeur ajoutée industrielle, l'indice de production des services ou du côté de la demande caractérisé par le volume total des ventes au détail de biens de consommation sociaux, l'investissement immobilier, etc.
Toutefois, dans l'ensemble, bien que tous les sous - indices se soient améliorés, certaines contradictions subsistent entre certaines données, telles que la production de ciment et d'acier et la construction d'immobilisations, l'investissement immobilier, les ventes immobilières, l'acquisition de terrains et l'investissement immobilier, qui doivent encore être vérifiées par les données de suivi.
En ce qui concerne l'avenir, nous pensons que l'industrie manufacturière, sous l'égide de la politique, poursuivra la dynamique de reprise de la prospérité et pourrait devenir la force motrice de la croissance économique plus forte que prévu cette année. L'investissement dans la construction d'immobilisations au cours du premier semestre de l'année peut avoir un rendement remarquable, mais les contraintes de financement de soutien ne sont pas atténuées, l'investissement dans la construction d'immobilisations tout au long de l'année peut avoir un espace limité pour rebondir; Le jugement sur le point d'inflexion de l'investissement immobilier doit encore se concentrer sur l'évolution de la politique d'achat de logements dans les villes de premier et deuxième niveaux.
Du côté de l'offre: la production industrielle s'est nettement améliorée et la production liée à la fabrication de haut de gamme a considérablement augmenté.
La valeur ajoutée industrielle a augmenté de 7,5% d'une année sur l'autre de janvier à février, soit 3,2% de plus qu'en décembre 2021. Le taux de croissance trimestriel a enregistré 0,34%, en baisse de 0,08 PCT par rapport à décembre 2021. L'amélioration la plus marquée a été observée dans l'industrie manufacturière par secteur. La valeur ajoutée manufacturière a augmenté de 7,3% d'une année sur l'autre de janvier à février, en hausse de 3,5 PCT par rapport à décembre de l'année dernière. L'industrie minière a également obtenu de bons résultats sur la base du niveau élevé de la période précédente, avec une croissance annuelle de 9,8% en janvier - février et une augmentation de 2,5 PCT en janvier - février. La valeur ajoutée de l'industrie de l'eau de combustion électrique a légèrement diminué de 0,4 PCT par rapport à l'année précédente.
Du point de vue de la production, la fabrication haut de gamme en aval a donné de meilleurs résultats que la fabrication en amont. La production de ciment, de fonte brute, d'acier brut et d'acier a diminué respectivement de 17,8%, 10,8%, 10,0% et 6,0% en janvier - février par rapport à la même période l'an dernier, et la baisse a augmenté à des degrés divers. Nous pensons que la baisse de la production de ces produits en amont est liée, d'une part, à la hausse des prix des matières premières telles que le minerai de fer et le charbon depuis décembre de l'année dernière et, d'autre part, peut également être affectée par une base plus élevée au cours de la même période de l'année dernière. Les nouveaux véhicules énergétiques et l'industrie Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Entre - temps, l'indice de production de l'industrie des services était de 4,2% d'une année sur l'autre en janvier - février, ce qui a mis fin à la tendance à la baisse de 10 mois consécutifs et a augmenté de 1,2 PCT par rapport à décembre de l'année dernière, ce qui indique que l'industrie des services est également en cours de réparation.
Côté demande: la demande intérieure s'est améliorée et les investissements immobiliers ont dépassé les attentes.
À partir de ces données seulement, des réparations complètes sont nécessaires au cours des deux premiers mois de 2022. En ce qui concerne la consommation, le volume total des ventes au détail de biens de consommation a augmenté de 6,7% d'une année sur l'autre de janvier à février, soit 5,0 PCT de plus qu'en décembre de l'année dernière. 1. Le taux de croissance annuel ajusté en fonction de la saison en février était respectivement de 0,9% et 0,3%, soit une augmentation de 0,8% et 0,2% par rapport à décembre de l'année dernière. Après avoir éliminé le facteur prix, le total des ventes au détail de biens de consommation a augmenté de 4,9% d'une année sur l'autre en janvier - février, avec une augmentation marginale de 5,4 PCT. La réparation plus rapide que prévu de la société zéro peut être liée à la différence de prévention et de contrôle de l'épidémie avant et après le festival de printemps de cette année et de l'année dernière.
En ce qui concerne l'investissement, l'investissement en immobilisations a augmenté de 12,2% d'une année sur l'autre de janvier à février, ce qui a permis d'améliorer sensiblement les trois industries, dont l'amélioration de l'investissement immobilier est la plus évidente et la plus supérieure aux attentes.
Le taux de croissance des investissements immobiliers a atteint 3,7% en janvier - février, en hausse de 17,6 PCT par rapport au taux de croissance annuel de décembre de l'année dernière, inversant ainsi la tendance à la croissance négative d'un mois pendant quatre mois consécutifs. Du point de vue de l'acquisition de terres, la superficie des terres achetées et le prix de transaction des terres continuent d'augmenter négativement, et la baisse continue d'augmenter, la volonté d'investissement des entreprises immobilières demeure faible. Du point de vue du démarrage, le démarrage de l'immobilier au cours des deux premiers mois de l'année d'ouverture a montré les caractéristiques de « l'ajout, la construction en cours et l'achèvement faible ». Bien que la nouvelle zone de démarrage ait encore une croissance négative, la baisse a diminué de 37,1 PCT, la zone de construction a augmenté de 19,0 PCT et a augmenté de 19,0 PCT d'une année sur l'autre, tandis que la zone d'achèvement a diminué de 1,7 PCT d'une année sur l'autre. Actuellement, les entreprises immobilières se concentrent principalement sur la construction de projets en stock sous la direction de la « livraison garantie » ou plus. Du point de vue des ventes, la superficie des ventes de logements commerciaux a diminué de 9,6% d'une année sur l'autre, la baisse s'est rétrécie de 6,1 PCT et la marge des ventes immobilières s'est redressée, mais elle doit encore être améliorée.
Le taux de croissance des investissements dans la construction d'immobilisations de calibre large et étroit est respectivement de 8,6% et 8,1%, soit une augmentation de 4,9% et 8,7% par rapport à décembre de l'année dernière. Depuis le début de l'année, l'effet de la « construction d'immobilisations modérément avancée » est remarquable.
L'investissement dans l'industrie manufacturière a augmenté de 20,9% d'une année sur l'autre, ce qui a permis d'obtenir une nouvelle augmentation significative du niveau de croissance initial plus élevé, soit 9,1 PCT de plus qu'en décembre de l'année dernière, ce qui correspond relativement à l'augmentation de la production de produits liés à l'industrie manufacturière reflétée dans les données sur la production industrielle.
Stratégie d'investissement: amplification des attributs de transaction à court terme et recherche prudente des points d'inflexion à moyen terme.
Aujourd'hui, l'ajustement du marché obligataire est évident, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté d'environ 5,5 pb, et le principal contrat à terme des bons du Trésor à 10 ans a chuté de 0,44%. D'autre part, le jugement des investisseurs sur la détermination de la politique à maintenir une croissance stable peut être davantage causé par l'inversion; En outre, la récente correction du marché des capitaux propres pourrait entraîner une rétroaction négative sur le remboursement des produits de gestion d'actifs - les institutions vendent des actifs très liquides.
Du point de vue de la dimension à moyen terme, la Conférence centrale de travail économique à la fin de l'année dernière a établi la ligne principale de l'année pour une croissance stable, et les performances économiques et politiques depuis le début de l'année peuvent pleinement montrer que la détermination du niveau des politiques à atteindre l'objectif escompté est relativement ferme, de sorte qu'elle a décidé que le taux d'intérêt se développera probablement vers le haut dans la tendance. Mais il convient également de noter que cette année est une année où les objectifs à court terme et à moyen et à long terme sont pris en compte de manière globale. L'introduction de diverses politiques doit également tenir compte des exigences à moyen et à long terme telles que le « nouveau modèle de développement». Le taux approximatif de style de la force motrice de la politique sera « petit pas rapide» et « point à point», et la hausse du taux d'intérêt ne sera pas réalisée du jour au lendemain. En même temps, l'ampleur de la hausse sera probablement limitée.
Du point de vue de la dimension à court terme, le style de la politique et la récurrence de l'épidémie déterminent que le sentiment du marché continuera de osciller à plusieurs reprises entre « la croissance stable attendue de la politique » et « l'effet inquiétant de la croissance stable », de sorte que le jeu entre les institutions et Le niveau absolu des taux d'intérêt deviendront des facteurs plus importants qui influencent la tendance des taux d'intérêt à court terme, et l'effet de résistance des points clés initiaux (2,75% et 2,9% des bons du Trésor à 10 ans) sera plus évident. En conséquence, le jeu près du point clé sera plus intense.
En ce qui concerne l'investissement dans les obligations à taux d'intérêt, nous suggérons d'élargir les attributs de transaction à court terme, de prêter attention à la possibilité d'inversion du marché près du point clé et de considérer stratégiquement l'effet de levier pour augmenter les rendements; À moyen terme, l'accent sera mis sur les points d'inflexion possibles au deuxième trimestre et sur les possibilités de configuration des positions.
Conseils sur les risques
Une nouvelle dépréciation du RMB est probable; La récurrence de l'épidémie est incertaine.
