Événement: le 21 mars 2022, le Centre national d'emprunt interbancaire a publié une nouvelle cotation LPR: 3,7% pour les variétés d'un an et 4,6% pour les variétés de plus de cinq ans, qui sont toutes les mêmes que le mois dernier.
Lire comme suit:
À notre avis, il n'y a pas eu de réduction de la norme en mars, le taux d'intérêt du MLF est resté inchangé et l'offre de LPR n'a pas été modifiée pour répondre aux attentes du marché, mais il y a de la place pour la réduction au deuxième trimestre. En mars, les cotations LPR à un an et à cinq ans sont restées inchangées pendant deux mois consécutifs, principalement parce que le taux d'intérêt du MLF au cours du mois en cours est resté inchangé et qu'il n'y a pas eu de baisse de la norme, en plus de la hausse marginale du taux d'intérêt du marché à court terme, les banques de cotation n'ont pas été incitées à réduire les cotations LPR.
LPR Quotation = MLF rate + add point. En tant que base de l'offre de LPR, le taux d'intérêt du MLF reflète le coût marginal moyen du capital que le système bancaire a absorbé de la Banque centrale dans la monnaie de base à moyen terme, tandis que la marge d'augmentation de l'offre dépend principalement du coût du capital propre de chaque banque, de l'offre et de la demande du marché, de la prime de risque et d'autres facteurs. Parmi eux, la réduction de la norme et le taux d'intérêt du marché représenté par le rendement à l'échéance du document de dépôt interbancaire dr007 et d'une banque commerciale d'un an (niveau AAA) ont une influence significative sur la marge d'augmentation de chaque banque dans le processus de cotation. En mars, le taux d'intérêt du MLF et le taux de réserve des dépôts bancaires sont demeurés inchangés, et les rendements moyens à l'échéance des certificats de dépôt interbancaires des banques commerciales à court terme dr007 et à un an (niveau AAA) ont légèrement augmenté. Dans un contexte où l’écart net actuel se situe près des creux historiques – les dernières données montrent que l’indicateur était de 2,08% en décembre 2021, en hausse de 0,02 point de pourcentage par rapport à septembre, mais seulement 0,05 point de pourcentage au - dessus des creux historiques, bien en dessous du niveau de 2,20% en décembre 2019 Avant l’éclosion – les banques commerciales n’ont pas été incitées à réduire leur offre de LPR. Par conséquent, l'offre de LPR de mars n'a pas changé pour répondre aux attentes du marché. Comme vous pouvez le voir, le 18 mars, l'échange de taux d'intérêt (IRS) lié à un RPL d'un an était de 37003%, ce qui est essentiellement égal à la valeur actuelle de 3,7%.
En ce qui concerne l'avenir, nous estimons que le processus de révision à la baisse de l'offre de LPR n'est pas terminé et qu'il y a de la place pour une révision à la baisse de 10 à 15 points de base au deuxième trimestre. La principale raison en est que la Banque centrale pourrait à nouveau mettre en œuvre une réduction globale des taux d'intérêt au deuxième trimestre, ce qui entraînerait une baisse de 5 points de base de l'offre de LPR; Il est également possible de réduire le taux d'intérêt du flm de 10 points de base au deuxième trimestre. Bien que les macro - données sur l'investissement, la consommation et la production industrielle au début de l'année aient dépassé les attentes, elles sont principalement liées à la faible base au cours de la même période de l'année dernière (mesurée par le taux de croissance moyen sur deux ans) et sont plus volatiles à court terme, et ces données baisseront à des degrés divers en mars; En outre, le taux de chômage dans les enquêtes urbaines a atteint la limite supérieure de l'objectif de contrôle de 5,5% en février, ce qui signifie que, dans le contexte d'un refroidissement continu du marché immobilier, la « triple pression » de la contraction de la demande, du choc de l'offre et de la faiblesse attendue de la macro - économie actuelle n'a pas encore été entièrement soulagée. Après la publication des données macro économiques au début de l'année, la réunion du Comité financier tenue le 16 mars a demandé que « l'économie du premier trimestre soit vraiment stimulée », ce qui signifie que l'orientation de la croissance stable des politiques macro économiques à un stade ultérieur ne changera pas.
Nous estimons que, dans le contexte d'une situation d'inflation globalement contrôlable en Chine et d'un taux de change du RMB fort, le lancement par la Fed d'une hausse des taux d'intérêt ne constituera pas un obstacle important à l'assouplissement marginal de la politique monétaire chinoise. Cette réunion du Comité financier a demandé que « les nouveaux prêts augmentent modérément » et que la réduction des prêts soit l'une des mesures les plus efficaces pour améliorer la capacité de prêt des banques. Le rapport de travail du Gouvernement de cette année exige clairement que « les institutions financières soient encouragées à réduire les taux d'intérêt réels des prêts et à réduire les frais, afin que la majorité des acteurs du marché ressentent directement l'amélioration de la facilité de financement et la baisse réelle des coûts de financement globaux ». Dans la situation actuelle, la réduction du taux d'intérêt du MLF, ce qui entraîne une baisse du taux d'intérêt du LPR, est le moyen le plus direct de réduire le taux d'intérêt réel des prêts bancaires.
Nous prévoyons que l'offre de LPR à cinq ans au deuxième trimestre sera réduite de la même façon que l'offre de LPR à un an, ce qui donnera un signal clair de stabilisation du marché du logement. Les investissements immobiliers ont enregistré une croissance positive de 3,7% en mars, inversant la tendance à la croissance négative continue depuis septembre de l'année dernière, mais cela pourrait être lié à l'augmentation récente de la politique de « garantie de la circulation des bâtiments » et à l'accélération de la construction par les entreprises immobilières (les données montrent que la zone de construction de logements commerciaux a augmenté de 1,8% d'une année sur l'autre en janvier - février, comparativement à une baisse de 35,3% d'une année sur l'autre en décembre de l'année dernière). Compte tenu de la forte contraction récente de l'acquisition de terrains par les entreprises immobilières, l'investissement immobilier à un stade ultérieur reviendra probablement à une croissance négative. Dans le contexte de la poursuite de la baisse globale des prix de l'immobilier en Chine, la tendance actuelle à la baisse du marché immobilier se poursuit. À notre avis, contrairement à la réduction individuelle de l'offre de LPR d'un an en décembre 2021 et à la réduction de moitié de l'offre de LPR de cinq ans en janvier 2022 par rapport à l'offre de 1 an, afin de stabiliser les attentes du marché immobilier, l'offre de LPR de cinq ans devrait être réduite de la même façon que l'offre de LPR d'un an au cours du processus de réduction de l'offre de LPR du deuxième trimestre.
Si l'offre de LPR est réduite de 10 à 15 points de base au deuxième trimestre, les taux d'intérêt réels des prêts bancaires baisseront davantage, ce qui stimulera la demande de prêts au logement des entreprises et des particuliers, stimulera l'échelle des nouveaux prêts et favorisera la croissance du solde des prêts de la baisse à la hausse. L'examen des quatre cycles de croissance stable depuis 2008 (2008 - 2009, 2012, 2015, 2018 - 19) s'est accompagné d'une augmentation progressive du taux de croissance des prêts.
