La prévention et le contrôle de l'épidémie en Europe et aux États - Unis continuent de se détendre, le conflit russo - ukrainien montre des signes d'amélioration, mais l'incertitude persiste, les bottes à taux d'intérêt de la Fed atterrissent; Les données économiques de la Chine en février ont largement dépassé les attentes, mais l'épidémie a de nouveau éclaté et l'immobilier est resté faible. En réponse aux questions ci - dessus, nous suivons les données à haute fréquence et les principales politiques tous les demi - mois: 1) situation épidémique, vaccination et reprise du travail à l'extérieur de la Chine; L'économie chinoise (haute fréquence); Réunions et politiques importantes. Cette période est le suivi des données depuis près d'un mois et demi (2022.3.7 - 3.20).
1. Vaccin contre les épidémies: la prévention des épidémies en Europe et aux États - Unis a continué de se détendre et les épidémies à l'étranger ont repris; La Chine a continué d'augmenter son taux d'augmentation d'un jour, mais les maladies graves ont été relativement faibles.
1. Situation épidémique: les nouveaux cas confirmés par jour à l'étranger ont repris, avec une moyenne quotidienne de 1 670000 nouveaux cas au cours des deux derniers mois et demi dans le monde, avec une valeur initiale d'environ 1 524000 cas, dont 35 000 nouveaux cas confirmés par jour aux États - Unis, avec une valeur initiale de 60 000 cas; En Europe (Grande - Bretagne, France, Allemagne, Italie et Occident), 421000 nouveaux cas ont été confirmés chaque jour, la valeur précédente étant d'environ 320000 cas. L'épidémie en Chine a de nouveau éclaté, atteignant un nouveau sommet d'un jour depuis mars 2020, avec plus de 1 000 nouveaux cas confirmés de 3,12 à 3,19 jours consécutifs, mais la maladie était principalement une infection légère et asymptomatique, et la proportion de maladies graves n'était pas supérieure à 1%.
2. Vaccins: 10,99 milliards de doses de vaccins ont été administrées dans le monde, soit 64,0% des personnes ayant reçu au moins une dose; 3,22 milliards de doses ont été inoculées en Chine; Au cours des six derniers mois, l'inoculation quotidienne moyenne est tombée à 4736 millions de doses, la valeur précédente étant d'environ 5642 millions de doses.
3. Mesures de prévention des épidémies: la prévention et le contrôle des épidémies en Europe et aux États - Unis ont été encore assouplis. L'Allemagne et la France ont explicitement annulé la plupart des mesures de prévention des épidémies, tandis que le Royaume - Uni a levé toutes les restrictions à l'entrée. La prévention des épidémies dans les pays asiatiques est encore plus stricte qu'en Europe et aux États - Unis, mais au Japon, en Thaïlande et dans d'autres régions, la prévention des épidémies a également été considérablement assouplie.
Reprise mondiale du travail: l'indice des transports en Europe et aux États - Unis est divisé, l'activité du personnel augmente d'abord, puis diminue, et l'économie américaine continue de ralentir.
1. Transport: en raison de la récurrence des épidémies à l'étranger, le nombre de vols dans le monde est tombé à environ 88% avant l'épidémie; L'indice de congestion en Europe et aux États - Unis est divisé.
2. Activités du personnel: les activités du personnel en Europe et aux États - Unis ont légèrement augmenté au cours des six derniers mois, mais ont diminué récemment; L'activité du personnel en Asie est divisée entre l'Inde, le Japon et la Corée du Sud.
3. L'économie américaine: l'indice Wei a chuté de 0,2 point de pourcentage à 5,1%, ce qui indique un ralentissement continu de l'économie américaine; La situation de l'emploi s'est légèrement améliorée.
Liquidité: la liquidité globale est abondante, l'émission d'obligations spéciales s'est poursuivie plus rapidement et l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis s'est considérablement réduit.
1. Marché monétaire: Au cours des six derniers mois, la Banque centrale a récupéré 240 milliards de RMB de liquidités nettes par l'intermédiaire de l'OMT, principalement en raison de l'accélération du retrait des liquidités par la Banque centrale au début de mars et à la fin de février; La plus grande partie de la valeur moyenne des taux d'intérêt du marché monétaire a diminué, les écarts de taux moyens de R007 et de dr007 se sont rétrécis de 9,7 pb, ce qui indique que la liquidité du marché monétaire demeure raisonnablement abondante et que la prime de financement des institutions non bancaires a diminué. Les rendements des certificats de dépôt interbancaires de différentes notations ont continué d'augmenter légèrement.
2. Marché obligataire: Au cours des six derniers mois, les obligations à taux d'intérêt ont été émises à 991,3 milliards de RMB, soit 218,2 milliards de RMB de plus que par rapport à l'année précédente. Parmi eux, 216,7 milliards de RMB d'obligations spéciales locales ont été émis, soit 65,5 milliards de RMB de moins qu'en glissement annuel; Depuis le début de l'année, les obligations spéciales locales ont été émises à 1,09 billion de yuans, Représentant 30,0% du montant total de l'année, avec des caractéristiques de préposition évidentes. Le rendement moyen à l'échéance des obligations du Trésor 10Y a augmenté de 0,2bp à 2797%, le rendement moyen à l'échéance des obligations du Trésor 1Y a augmenté de 7,2bp à 2166% et l'écart de taux d'intérêt à terme a diminué d'environ 7,0bp.
3. Taux de change et marchés d'outre - mer: au 18 mars, l'indice du dollar américain s'établissait à 98228, en hausse de 1,7% par rapport à l'année précédente. Parmi eux, le dollar des États - Unis a augmenté de 0,2% par rapport au RMB au cours des six derniers mois, soit environ 6343%. Le rendement de la dette américaine 10Y est d'environ 2,14%, en hausse de 16,4 pb par rapport à la moyenne, et l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis s'est réduit de 15,7 pb à environ 65,7 pb au cours des six derniers mois, un nouveau creux depuis mars 2019.
4. Économie chinoise: hausse continue des prix en amont; Limitation lâche de la production et amélioration de la production; La propriété doit encore être sensiblement assouplie
1. En amont: la plupart des prix des principales matières premières ont augmenté. Brent Crude a fermé à 107,9 $/ BBL, en hausse de 6,8% par rapport à la période de près d'un demi - mois, mais a récemment connu une forte volatilité des prix du pétrole en raison de facteurs géopolitiques. Les prix du charbon ont chuté de 8,7% par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la poursuite de la politique d'approvisionnement garanti; Les prix du minerai de fer ont augmenté de 9,9% d'une année sur l'autre, principalement en raison de la fin de la saison de chauffage, de la vigueur de la politique de croissance stable et de l'augmentation prévue de la demande; Les prix du cuivre ont continué à fluctuer fortement, augmentant de 1,5% par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'inflation à l'étranger et de la croissance soutenue de la Chine.
2. Milieu de la route: en raison des Jeux paralympiques d'hiver et de l'influence des « deux réunions » nationales, le Haut fourneau est abaissé avant de monter. Sous l'influence des Jeux paralympiques d'hiver et des « deux réunions », la production limitée dans le nord est d'abord serrée, puis desserrée, et le Haut fourneau est abaissé avant d'augmenter, et le rapport d'anneau de près d'un demi - mois est essentiellement égal à la valeur avant; Les cokeries ont commencé à augmenter de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 70,6%, tandis que les PTA ont commencé à baisser de 0,7 point de pourcentage pour atteindre 73,3%. La plupart des prix des principaux produits industriels ont augmenté. Au cours des six derniers mois, les prix de l'acier fileté et du ciment ont augmenté respectivement de 2,6% et 1,7% par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'augmentation des coûts en amont, de la limitation de la production des Jeux paralympiques d'hiver et de la politique nationale de « deux réunions » et de la hausse prévue de la température pour une croissance stable. L'indice BDI a continué de rebondir fortement et l'indice ccfi a continué de baisser. L'indice BDI a continué d'augmenter de 22,2% au cours des six derniers mois, tandis que l'indice ccfi a chuté de 2,2%.
3. En aval: les ventes de logements commerciaux et l'acquisition de terrains par les entreprises immobilières ont continué d'être faibles et la baisse des prix de l'immobilier d'occasion s'est légèrement accrue, ce qui indique que les politiques locales devraient encore être assouplies. Au cours des six derniers mois, la superficie des logements commerciaux dans 30 villes et la superficie des terrains dans 100 villes ont diminué respectivement de 13,9% et 2,0%, soit 31,7% et 52,8% par rapport à la même période en 2021, ce qui indique que l'enthousiasme des ventes immobilières et des entreprises immobilières pour l'acquisition de terrains est encore faible. Les prix de l'immobilier d'occasion ont continué de baisser de 0,2% par rapport à l'année précédente, tandis que le taux de prime foncière a légèrement diminué de 0,2% par rapport à l'année précédente. La production automobile s'est nettement redressée et les ventes se sont légèrement améliorées. Au cours des six derniers mois, le taux d'exploitation des demi - pneus en acier a augmenté de 12,8 points de pourcentage pour atteindre 69,2%, soit près du niveau le plus élevé enregistré au cours de la même période l'an dernier. Selon la Fédération, 41 000 véhicules ont été vendus au cours des deux premiers dimanches de mars, contre 37 000 au cours de la même période en 2019 et 2021. La plupart des prix des denrées alimentaires ont chuté. Au cours des six derniers mois, les prix du porc et des fruits ont chuté de 2,6% et de 0,7%, tandis que les prix des légumes ont légèrement augmenté de 1,1%.
Principales politiques de la Chine: la situation est meilleure que celle des autres, les attentes sont stables, la rectification continue des écarts est effectuée, des politiques de contraction sont mises en place avec prudence et l'impôt foncier n'est pas poussé dans l'année
1. Réunion importante: réunion du Comité des finances: Cette réunion est une « pluie opportune », la situation est meilleure que les gens, en prêtant attention à trois signaux politiques clés (3.16); Réunion du Politburo: insister sur le nettoyage dynamique et freiner la propagation de l'épidémie dès que possible; Coordonner la prévention et le contrôle des épidémies et le développement économique et social (3.19); Session ordinaire de l'Assemblée nationale: placer la croissance stable dans une position plus importante et assurer la stabilité de la croissance économique, de l'emploi et des prix dans une fourchette raisonnable (3.14).
2. Politique monétaire et budgétaire: Banque centrale: renouvellement progressif du flm, mais taux d'intérêt inchangés (3.15); Banque centrale: Cette année, conformément à la loi, le bénéfice du solde versé au trésor central a dépassé 1 billion de yuans (3,8); Ministère des finances, administration fiscale de l'État: poursuite de la mise en œuvre de la préférence fiscale pour les petites et microentreprises (3.18).
3. Industrie et politique industrielle: le projet pilote de réforme de l'impôt foncier ne sera pas élargi cette année; Maintenir pleinement le bon fonctionnement de l'économie industrielle
Surveillance financière: csrc: améliorer le mécanisme de stabilité endogène du marché des capitaux et maintenir le bon fonctionnement du marché; Mettre pleinement en œuvre des mesures visant à soutenir l'économie industrielle et le développement des petites, moyennes et micro - entreprises afin de contribuer à stabiliser le marché macroéconomique (3.17).
Politique industrielle: Ministère des finances: il n'y a pas de conditions pour l'expansion des villes pilotes de réforme de l'impôt foncier cette année (3.16); Ministère de l'industrie et des technologies de l'information: s'efforcer de maintenir le bon fonctionnement de l'économie industrielle (3.14); 6 départements, dont la NDRC: Au cours des « deux sessions » nationales, deux activités d'entrevue « Ministerial Channel » ont été organisées, principalement axées sur le développement économique, « double carbone », la production alimentaire, la lutte contre la pauvreté, l'innovation scientifique et technologique, la conservation de l'eau et d'autres domaines (3.8).
Perspectives politiques: le fond de la politique a été atteint, le fond de l'économie et le fond du marché se formeront successivement, mais il faudra du temps. Il y a cinq grandes préoccupations à court terme.
Sur la base d'une économie plus forte que prévu en janvier - février, d'une réunion de stabilisation de l'or en mars 16, d'un rebond continu des actions a, d'une augmentation prévue des taux d'intérêt de la Réserve fédérale de 25 BP en mars 17 et d'une première vidéoconférence en mars 18, la tendance est de penser que: le fond de la politique a été atteint, le fond de l'économie et le fond du marché devraient également se former successivement, mais il faudra du temps: 1) au bout de la politique, il est clair que la croissance stable continuera d'augmenter, qu'une série de boxes combinées ont été ou sont en train d'être introduites successivement, et que les principaux moyens sont encore « le Du côté économique, bien que les données de janvier à février aient dépassé les attentes, elles s'écartent considérablement des micro et moyennes données et empilent les perturbations épidémiques, de sorte que la pression à la baisse réelle de l'économie chinoise demeure importante; Du côté du marché, le pessimisme s'est quelque peu atténué depuis la réunion du 16 mars sur la stabilité de l'or. Cinq grandes préoccupations à court terme; L'évolution de la situation épidémique en Chine et l'ajustement possible des stratégies de prévention et de contrôle; Les politiques de soutien visant à stabiliser la croissance et les attentes de tous les ministères et commissions devraient réduire la LPR à court terme au 3.21; Partout dans le monde, il y a de fortes chances que l'immobilier soit encore assoupli et que l'accent soit mis sur la dynamique politique des « nouveaux citoyens »; L'évolution du conflit russo - ukrainien, en particulier les négociations, les sanctions européennes et américaines et le prix du pétrole; Changements dans le rythme des hausses et des baisses du taux d'intérêt de la Fed.
Indice de risque: l'évolution de la situation épidémique, la détérioration de l'environnement extérieur et le resserrement des politiques ont dépassé les attentes.
