Avis de sécurité:
Cet article met l'accent sur les prêts à moyen et à long terme, qui sont l'indicateur le plus important de la coloration du « crédit large » sur le marché actuel, et tente de trouver des indices sur la répartition des actifs en analysant le potentiel en 2022.
Tout d'abord, le point d'inflexion de la croissance des prêts à moyen et à long terme qui s'est redressée à partir du bas est généralement à deux ou trois trimestres de retard par rapport au point d'inflexion du financement social, ce qui signifie souvent que l'effet réel du crédit large dans le soutien de l'économie réelle a été réalisé. Deuxièmement, au cours des trois séries de crédits ouverts depuis 2010, la promotion des investissements dans le développement immobilier est souvent réalisée en stimulant la demande des résidents pour l'achat de logements plutôt qu'en augmentant les prêts au développement des entreprises immobilières. Troisièmement, le secteur industriel a été pressé par les secteurs de l'infrastructure et de l'immobilier au cours des deux premiers cycles de crédit à large bande, mais la proportion de prêts industriels à moyen et à long terme a considérablement augmenté depuis 2019 grâce à l'évaluation des PPM et au soutien des instruments de politique monétaire structurelle.
En 2022, la croissance des prêts à moyen et à long terme accuse un retard par rapport à la reprise. Avec l'appui des prêts garantis pour le développement du logement et les fusions et acquisitions d'entreprises immobilières, des infrastructures traditionnelles et vertes, des outils de soutien à la réduction des émissions de carbone et des besoins de financement liés au refinancement de la production propre de charbon, aux petites et moyennes entreprises et à la réforme des entreprises d'État, le montant total des prêts à moyen et à long terme de la Chine devrait atteindre 18 700 milliards de RMB en 2022, soit une augmentation annuelle de 14,5%, soit 1,0 point de pourcentage de plus qu'à la fin de 2021. On s'attend à ce que le financement social augmente de 34,3 billions de RMB tout au long de l'année, avec un taux de croissance d'environ 10,9%, ce qui montre une tendance inverse en forme de v tout au long de l'année. Le Sommet de juillet et d'août est d'environ 11,3% (l'accent étant mis sur le rythme d'émission des obligations d'État) et tend à baisser à la fin de l'année. L'accélération de l'octroi de prêts à moyen et à long terme au renminbi et le ralentissement de la baisse de pression hors bilan non standard constitueront une étape importante dans l'amélioration du taux de croissance du financement social cette année.
3. La performance du marché des actions et des obligations dans le cadre de la « facilité de crédit». Les trois étapes de l'assouplissement du crédit sont les suivantes: 1) La politique monétaire est assouplie, mais le taux de croissance du financement social est en baisse constante. À ce stade, le marché obligataire en bénéficie directement, tandis que le marché boursier est dominé par les chocs. Le montant total du financement social a augmenté et la structure n'est pas bonne. À ce stade, le marché obligataire tend à vibrer et le marché boursier est relativement faible. Amélioration de la structure de financement. À ce stade, les prêts à moyen et à long terme se sont redressés, la structure de financement de l'économie réelle s'est améliorée, le taux approximatif du marché boursier s'est stabilisé et a rebondi, tandis que le risque d'ajustement du marché obligataire était plus élevé. La deuxième phase est en cours. À l'avenir, le taux de croissance des prêts à moyen et à long terme devrait se stabiliser au deuxième trimestre de 2022 et le point d'inflexion des prêts à moyen et à long terme aux entreprises soutenus par les instruments de politique structurelle pourrait se produire plus tôt. À notre avis, les perspectives d'élargissement du crédit ne sont pas sombres à mesure que la politique de croissance stable s'intensifie à la suite des deux réunions et de la réunion du CSM. Le marché boursier a été ajusté au cours de la période précédente et est maintenant en période de fenêtre avec une valeur d'allocation plus élevée. À l'heure actuelle, le marché obligataire s'attend à un nouvel ajustement du taux d'intérêt de la politique monétaire et est prudent quant à l'arrivée d'un « crédit large », à court terme ou principalement en raison de chocs, mais il doit être attentif au risque d'ajustement potentiel après l'effet de crédit large.
Conseils sur les risques: la force de la politique n'est pas aussi forte que prévu; Escalade des conflits géopolitiques; La Fed se resserre plus que prévu
