L'écart entre les bons du Trésor à 10 ans de la Chine et des États - Unis s'est réduit à 0 - 50 pb, ce qui est une fourchette « inconfortable ». D'après l'histoire de l'après - crise financière, chaque fois que l'écart de taux entre la Chine et les États - Unis entre dans cette fourchette, il tend à s'élargir à nouveau, sans que le marché s'inquiète de l'inversion, principalement en raison de la baisse des taux d'intérêt de la dette américaine (Figure 1). Mais cette fois - ci, l'écart entre la Chine et les États - Unis continue - t - il d'être inversé, car l'augmentation agressive des taux d'intérêt par la Fed s'ajoute à la faiblesse de la croissance stable de la Chine? Ou le tournant arrive?
Nous pensons que l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis a été dominé cette année davantage aux États - Unis qu'en Chine. Du point de vue de la Chine, en raison de l'impact de l'épidémie et du défaut de paiement des entreprises immobilières, le coût global du financement des petites et moyennes entreprises a été limité à la baisse, de sorte que l'histoire relative du crédit large au cours de l'année est évidemment faible, ce qui signifie également que le taux d'intérêt de la dette nationale de la Chine dans l'année n'a guère d'espace à la hausse significatif. Du point de vue des États - Unis, de plus en plus de fonctionnaires de la Fed se sont tournés vers Eagle après la réunion de mars 2022 sur les taux d’intérêt, en particulier après que Powell a clairement indiqué qu’il était « nécessaire d’augmenter les taux d’intérêt au - dessus de 25 pb lors d’une ou de plusieurs réunions», les taux d’intérêt de la dette américaine ont déjà connu une vague de hausse, et sa tendance future est sans aucun doute la clé de l’écart de taux entre la Chine et les États - Unis.
Les taux d'intérêt de la dette américaine continueront - ils d'augmenter? Nous ne le pensons pas. À l'heure actuelle, le passage complet de la Fed à l'aigle signifie qu'elle augmentera probablement les taux d'intérêt de 50 pb lors des réunions de mai et juin 2022, mais comme le montre la figure 3 - 4, le marché a essentiellement tarifé les deux hausses agressives. Dans notre rapport précédent, devons - nous encore prêter attention aux écarts de taux entre la Chine et les États - Unis? Il a été noté que les taux d'intérêt des obligations à 10 ans des États - Unis ont tendance à suivre l'augmentation prévue des taux d'intérêt au cours de l'année à venir. Après une hausse de 25 pb en mars 2022, le marché s'attend à ce que la Fed augmente ses taux d'intérêt de près de 200 pb en 2022, ce qui équivaut à une hausse de 25 pb à chaque session restante après une hausse continue de 50 pb en mai et juin. Nous pensons que cette hausse des taux d'intérêt est suffisante par rapport à l'inflation et à la croissance aux États - Unis en 2022 et qu'il est difficile d'envisager une nouvelle hausse.
Cela a également été démontré par l'évolution des taux d'intérêt sur les bons du Trésor lorsque la Fed a relevé les taux de 50 pb en 1994. Comme le montre la figure 5, il y a eu des hausses successives et importantes des taux d'intérêt en 1994, et les taux d'intérêt de la dette américaine ont grimpé en flèche en raison de la digestion de cette attente agressive de hausse des taux d'intérêt. Cependant, les taux d'intérêt de la dette américaine ont été secoués par la chute de bottes avec deux hausses de 50 pb en mai et août, mais une autre vague de hausse a suivi en réponse à une hausse de 75 pb. Ainsi, à moins que la Fed n'augmente les taux d'intérêt plus agressivement après cela, il est peu probable que les taux d'intérêt à 10 ans continuent de monter en flèche, étant donné que le marché a largement absorbé les anticipations d'une hausse des taux de 50 pb en mai et juin.
Par conséquent, nous nous attendons à ce que le taux des obligations à 10 ans atteigne un sommet de près de 2,5% en 2022, ce qui est susceptible de se produire au deuxième trimestre et de diminuer au deuxième semestre. En ce qui concerne l'écart de taux entre la Chine et les États - Unis, il y a peu de place pour d'autres recherches et il n'y a pas de pendaison inversée.
Il convient de noter que le point d'inflexion de l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis est important pour la stabilisation du marché boursier. Historiquement, le rétrécissement continu de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis tend à accroître la pression sur l’ajustement périodique des actions a, et l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis est en avance sur le marché boursier pour se stabiliser. Enfin, avec le retour de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis à la tendance à l’élargissement, les actions a retourneront également à la hausse, ce qui reflète la stabilisation et le rebond des fondamentaux économiques de la Chine, qui a eu lieu de 2016 à 2017 et de la fin de 2018 au début de
Il est intéressant de noter que les marchés ont tendance à comparer la réunion thématique du CSF du 16 mars 2022 au Colloque des entreprises privées du 1er novembre 2018. À la mi - novembre 2018, l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis a atteint le bas, tandis que l’action a a tourné la tête vers le Haut après avoir atteint le bas deux fois en janvier 2019. Cette fois - ci, l'écart entre la Chine et les États - Unis pourrait être plus long dans la « zone inconfortable », mais après la « longue nuit », il y a encore l '« aube ».
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et les politiques de couverture économique ont été moins agressives que prévu
