Événement: de janvier à février 2022, le bénéfice total des entreprises industrielles visées par la réglementation était de 5,0% d'une année sur l'autre, avec un taux de croissance composé de 21,8% sur trois ans en 2019 comme période de référence.
Point de vue de base: les premières données sur les bénéfices en 2022 sont généralement bonnes, mais la structure s'est considérablement détériorée, en particulier en amont vers les tronçons moyen et inférieur, la pression exercée par les entreprises publiques sur les entreprises privées s'est encore intensifiée et l'effet de levier des entreprises privées a fortement augmenté. Plus précisément, il y a cinq grands signaux.
1. Vue d'ensemble: les bénéfices des entreprises industrielles n'ont pas été faibles en janvier - février, l'augmentation des revenus a été le principal soutien, et la baisse de la marge bénéficiaire a entraîné des bénéfices d'environ 13,5 points de pourcentage.
Dans l'ensemble, les bénéfices des entreprises industrielles en janvier - février de cette année ne sont pas mauvais. En ce qui concerne le taux de croissance, les bénéfices des entreprises industrielles au - dessus de l'échelle de janvier à février ont augmenté de 5,0% d'une année sur l'autre, soit 4,2% de plus qu'en décembre 2021; Le taux de croissance composé sur trois ans de 2019 est de 21,8%, soit 18,2% de plus qu'en 2021; En valeur absolue, les bénéfices des entreprises industrielles en janvier - février sont de 1,16 billion de RMB (1,11 billion de RMB en janvier - février 2021 et 868,33 milliards de RMB en moyenne au cours de la même période en 2016 - 2019 avant l'épidémie), ce qui est également le niveau le plus élevé jamais enregistré au cours de la même période.
En ce qui concerne l'attribution, l'absence de différence de bénéfice est principalement due au soutien de l'augmentation des revenus d'exploitation, et la baisse de la marge bénéficiaire a entraîné un bénéfice d'environ 13,5 points de pourcentage. Les revenus des entreprises industrielles ont augmenté de 13,9% d'une année sur l'autre de janvier à février, ce qui est nettement supérieur au taux de croissance des bénéfices. Le taux de croissance composé sur trois ans est de 10,9%, ce qui est également supérieur au taux de croissance composé sur deux ans de 9,7% en 2021. Plus précisément, l'augmentation des revenus reflète le soutien de la quantité et du prix: la valeur ajoutée industrielle et l'IPP de janvier à février sont respectivement de 7,5% et 8,9%, ce qui est supérieur aux attentes du marché; Le taux de croissance composé sur trois ans est respectivement de 7,9% et 3,2%, ce qui est supérieur au taux de croissance composé sur deux ans de 6,2% et 3,0% en 2021. Toutefois, la baisse significative de la marge bénéficiaire a entraîné une baisse des bénéfices des entreprises. En janvier - février, la marge bénéficiaire des revenus des entreprises industrielles était de 5,97%, en baisse de 0,5 point de pourcentage par rapport à l'année précédente (selon des normes comparables du Bureau de statistique), en baisse de 0,8 Point de pourcentage par rapport à l'année entière en 2021, et ce qui se reflète dans la hausse des prix des matières premières et la compression des bénéfices des tronçons moyen et inférieur. Si l'on calcule simplement en fonction de la marge bénéficiaire de 2021, l'effet de la baisse de la marge bénéficiaire sur les bénéfices est d'environ 13,5%, c'est - à - dire que si l'on tient compte du niveau de la marge bénéficiaire de 2021 pour l'ensemble de l'année, le taux de croissance des bénéfices de janvier à février dans le même scénario de revenus devrait être d'environ 18,5%.
2. Vue en amont et en aval: la hausse des prix en vrac continue de perturber la structure des bénéfices, la compression des bénéfices en amont vers les tronçons moyen et inférieur s'intensifie à nouveau et la structure des bénéfices se détériore considérablement.
> la hausse des prix des produits de base continue de perturber la structure des bénéfices et la compression des bénéfices en amont sur les tronçons moyen et inférieur s’est encore accentuée. Les bénéfices en amont (extraction + matières premières) ont bondi de 2,1 points de pourcentage à 53,7% en janvier - février, augmentant d'environ 1,3 point de pourcentage par rapport au Sommet d'octobre 2021, le plus élevé depuis août 2005. La part des bénéfices des industries extractives a bondi de 8,2 points de pourcentage pour atteindre 20,2%, contre 10,1% en 2021 et 9,8% en 2012 - 2019. La part des bénéfices de la fabrication de matières premières a chuté de 6,1 points de pourcentage à 33,5%, ce qui indique que la hausse des prix en vrac a non seulement réduit les bénéfices des industries en aval, mais a également réduit les bénéfices de l'industrie de la fabrication de matières premières; Dans le même temps, les bénéfices des industries du noir et de l'équipement général ont considérablement diminué, ce qui indique également que la demande en aval reste faible et que des mesures de croissance stable doivent encore être prises. La part des bénéfices de fabrication d’équipements de moyenne portée a fortement diminué de 6,5 points de pourcentage pour s’établir à 23,6%, en raison, d’une part, de la hausse et de la compression des prix des matières premières en amont et, d’autre part, de facteurs saisonniers (la part des bénéfices de moyenne portée a diminué de 5,2 Points de pourcentage en moyenne en janvier - février 2012 - 2019). La part des bénéfices de fabrication des consommateurs en aval a augmenté de 3,8 points de pourcentage pour atteindre 18,5%, ce qui reflète principalement l'impact de l'augmentation de la demande du Festival de printemps. La part des bénéfices des services publics a augmenté de 0,6 point de pourcentage pour atteindre 4,2%, la première augmentation depuis août 2020, reflétant principalement l'impact de l'élargissement de la gamme flottante des prix de l'électricité et de la baisse progressive des prix du charbon avant le festival de printemps.
À l'avenir, conformément au jugement précédent, compte tenu de facteurs tels que la correction de la limitation de la production, la mise en œuvre continue de la politique de garantie de l'approvisionnement et la baisse de l'économie, la « diminution de la part des bénéfices en amont et l'amélioration des bénéfices en aval» devrait être la situation de référence en 2022; Toutefois, compte tenu de l'incertitude du conflit russo - ukrainien, de la force motrice de la politique de croissance stable et du prix de verrouillage à long terme, les prix des produits de base à court terme resteront probablement élevés, ce qui pourrait perturber la proportion des bénéfices en amont à la baisse et l'amélioration des bénéfices en aval et moyen, ce qui tend à penser que la proportion des bénéfices en amont à court terme restera dans la fourchette supérieure (plus de 50%).
3. Vue par secteur: en ce qui concerne les deux principales caractéristiques, le niveau élevé à court terme de l'IPP demeure la principale logique d'observation des bénéfices par secteur et la demande en aval demeure insuffisante.
En ce qui concerne les trois principales industries, le taux de croissance composé sur trois ans des bénéfices de l'exploitation minière, de la fabrication et des services publics en janvier - février est respectivement de 49,3%, 15,5% et - 11,6%, et le taux de croissance composé sur deux ans en 2021 est respectivement de 40,4%, 19,1% et - 19,9%. Le taux de croissance des bénéfices de l'industrie minière est en expansion et la baisse des bénéfices des services publics est réduite.
Vue de l'industrie de la segmentation: si elle est démantelée en fonction de la quantité, du prix et du taux de profit, deux caractéristiques méritent d'être prises en considération: premièrement, le niveau élevé à court terme de l'IPP demeure la logique principale de la rentabilité des entreprises; Deuxièmement, la demande en aval est insuffisante et les mesures visant à stabiliser la croissance doivent encore être prises. Dans l'ensemble, les industries dont le taux de croissance composé sur trois ans des bénéfices de janvier à février dépasse 20% se concentrent principalement sur deux parties: l'une est l'extraction et la récupération du charbon, l'extraction du pétrole et du gaz, l'exploitation minière noire, l'exploitation minière non ferreuse, l'industrie chimique et la fusion non ferreuse en amont, qui sont également les industries qui ont obtenu de bons résultats sur le marché depuis le début de l'année, et la logique de l'augmentation des prix en vrac et du maintien à court terme d'un niveau élevé de PPI devrait être la Deuxièmement, l'utilisation globale des équipements spéciaux, de la fabrication automobile, des machines électriques, de l'électronique de communication, des instruments, d'autres ressources de fabrication et de déchets dans les tronçons moyens de la rivière, qui n'ont pas donné de bons résultats depuis le début de l'année. Toutefois, il convient de noter que la baisse de ces industries a été principalement freinée par le sentiment et qu'il n'y a pas de problème majeur à ce stade en ce qui concerne les bénéfices de l'industrie. En marge, à l'exception de la consommation obligatoire dans l'exploitation minière en amont et la fabrication de consommation en aval (produits du tabac, boissons alcoolisées, fabrication d'aliments, etc.), la marge bénéficiaire des autres sous - secteurs a diminué. En conséquence, le premier bénéficie principalement de la poursuite des prix élevés des produits de base, tandis que le second bénéficie principalement de l'augmentation de la demande du Festival de printemps. Le volume des ventes, à l'exclusion des facteurs de prix, reflète mieux l'évolution réelle de l'offre et de la demande. La croissance du volume des ventes a diminué dans 18 des 39 sous - secteurs de janvier à février, ce qui représente une légère augmentation par rapport à celle de décembre de l'année dernière. Parmi ceux - ci, l'industrie dont le volume des ventes a fortement diminué se concentre principalement sur l'équipement spécial, l'équipement de transport, les instruments de fabrication d'équipements en aval, la transformation du bois, la fabrication de meubles, l'impression, etc., dans la fabrication de biens de consommation en aval, ce qui indique que la demande de biens immobiliers et d'autres consommateurs finaux demeure faible. D'autres secteurs préoccupants sont les suivants: la situation épidémique en Chine a manifestement rebondi en mars et les bénéfices des industries liées à la fabrication de biens de consommation en aval ne devraient pas encore refléter pleinement l'impact de la situation épidémique; La hausse des prix du pétrole causée par le conflit russo - ukrainien s'est également concentrée en mars et les données actuelles sur les bénéfices ne reflètent pas pleinement l'impact de la hausse des prix du pétrole.
4. Vue de l'inventaire: le taux de croissance a continué de baisser en janvier - février, les différentes chaînes industrielles ont continué de se diviser et la plupart des chaînes de charbon et d'investissement ont été réapprovisionnées de façon saisonnière.
Dans l'ensemble, le taux de croissance des stocks de produits finis des entreprises a chuté de 0,3 point de pourcentage à 16,8% en janvier - février et le taux de croissance composé sur trois ans a chuté de 1,4 point de pourcentage à 10,3%, ce qui représente une baisse de deux mois consécutifs.
Toutefois, il convient de noter que l'inventaire réel, à l'exclusion des facteurs de prix, est toujours en hausse en janvier - février, ce qui indique que la baisse du taux de croissance des stocks en janvier - février est principalement influencée par les facteurs de prix. Étant donné que l'IPP à court terme peut rester élevé, l'ampleur et le rythme de la baisse du taux de croissance des stocks doivent encore être observés. Toutefois, tout au long de l'année, en raison de la pression à la baisse de l'économie, de la tendance générale à la baisse de l'IPP et des indicateurs prospectifs tels que M1 d'une année sur l'autre, on s'attend à ce que les entreprises industrielles continuent d'éliminer les stocks.
En ce qui concerne la chaîne industrielle, la plupart des stocks de la chaîne des ressources houillères et de la chaîne d'investissement sont reconstitués, tandis que les stocks de matières premières de la chaîne de consommation restent élevés. Les données à haute fréquence montrent que l'inventaire des ports charbonniers est encore faible. Compte tenu de la hausse ultérieure de la température de l'air et de la consommation de charbon en basse saison, la centrale électrique peut utiliser un mois ou deux pour accélérer la reconstitution des stocks. En ce qui concerne la chaîne d'investissement, l'asphalte et le PVC (principalement utilisés pour les tuyaux) de la construction d'immobilisations et de la chaîne de l'industrie immobilière ont été reconstitués de façon saisonnière, tandis que l'acier fileté a commencé à être déchargé. En ce qui concerne la chaîne de consommation, l'inventaire des véhicules automobiles a continué de se redresser légèrement, tandis que l'inventaire des filaments de polyester et d'autres stocks de la chaîne de l'industrie textile et des services est encore élevé.
5. Type d'entreprise: en ce qui concerne les bénéfices, la pression exercée par les entreprises publiques sur les entreprises privées s'est encore intensifiée; En ce qui concerne le ratio de levier, l'écart de levier entre les entreprises publiques et privées s'est considérablement élargi.
Taux de croissance des bénéfices: les bénéfices des entreprises d'État et des entreprises privées ont augmenté respectivement de 16,7% et - 1,7% d'une année sur l'autre de janvier à février, le taux de croissance composé sur trois ans était de 30,2% et 13,8%, et le taux de croissance composé sur deux ans était de 23,1% et 14,7% en 2021, ce qui indique que la pression exercée par les entreprises d'État sur les bénéfices des entreprises privées s'est encore intensifiée. À l'avenir, compte tenu de l'incertitude persistante au sujet du conflit russo - ukrainien et du niveau élevé des prix des produits de base, la pression exercée par les entreprises publiques sur les bénéfices des entreprises privées pourrait se poursuivre à court terme.
> effet de levier: le ratio actif - passif des entreprises industrielles a augmenté de 0,2 point de pourcentage pour atteindre 56,3%. En ce qui concerne la propriété partagée, le ratio actif - passif des entreprises d'État a légèrement diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 57,0%, le ratio actif - passif des entreprises privées a augmenté de 0,8 point de pourcentage pour atteindre 58,4%, et la différence de levier entre les entreprises d'État et les entreprises privées a atteint 1,4 point de pourcentage, soit le deuxième niveau le plus élevé depuis l'épidémie (après 1,6 point de pourcentage en juin 2021), ce qui continue d'attirer l'attention sur le risque de dette des entreprises privées.
6. À l’avenir, par rapport à décembre 2021, au moins deux aspects des données sur les bénéfices de janvier à février de cette année n’ont pas été prévus: premièrement, le conflit russo - ukrainien a entraîné une forte hausse des prix des produits de base, en particulier des produits énergétiques, ce qui a entraîné une baisse plus lente de l’ipp que prévu; Deuxièmement, la croissance stable est toujours dans l'état de « haute attente, faible réalité » (c'est aussi une grande raison pour laquelle les bâtiments et les matériaux de construction liés à la croissance stable n'ont pas montré de performance remarquable depuis le début de l'année). En ce qui concerne le côté bénéfice de l'entreprise, deux points d'attention sont soulignés: 1) Le rétrécissement de l'écart de cisaillement entre l'IPC et l'IPP - IPC devrait être la situation de référence en 2022. En se référant à l'expérience de rétrécissement de l'écart de cisaillement au cours des dernières rondes, il est suggéré que la transmission des bénéfices en amont aux bénéfices en aval devrait être l'une des principales lignes de profit de l'entreprise cette année; Toutefois, compte tenu de la récente hausse des prix des produits de base et de l'impact de l'épidémie sur la consommation, l'ampleur et le temps pourraient être plus lents que prévu. La part des bénéfices à court terme en amont devrait rester élevée (par exemple au - dessus de 50%) et l'amélioration réelle des bénéfices en aval et en aval n'a pas encore été observée. La « haute réalité » d'une croissance stable peut être en retard, mais pas absente. Il continue de suggérer que la politique de 2022 fera de son mieux pour assurer une croissance stable, que l'immobilier meuble et l'expansion de la construction d'immobilisations sont les principaux points de départ, que la construction d'immobilisations devrait augmenter d'environ 8% ou plus que prévu, que la construction d'immobilisations nouvelles et anciennes sur la structure sera stimulée conjointement, que la ténacité à la rentabilité des industries liées à l'ancienne construction d'immobilisations comme l'acier, les métaux non ferreux et le verre devrait être améliorée, et que l'élasticité à la rentabilité des industries liées à la nouvelle construction d'immobilisations
Conseils sur les risques: changements plus importants que prévu dans la situation épidémique, l'environnement extérieur et l'intensité des politiques.
