Les actions américaines ont - elles continué de rebondir à mesure que les taux d'intérêt de la dette américaine ont grimpé en flèche? Oui, c'est ce qui s'est passé depuis le 15 mars 2022. En moins de deux semaines, le taux des bons du Trésor à 10 ans est passé de 2,14% à 2,48%, tandis que le s & P 500 a rebondi de 8,9% par rapport à son creux de 4 173 ans. Il convient également de noter que la flambée des taux d'intérêt de la dette américaine s'est produite dans le contexte du passage de la Fed à une hausse agressive des taux d'intérêt, et que les Paris du marché sur cette hausse agressive des taux d'intérêt n'ont pas pesé sur l'or.
Les actions américaines ont augmenté et l'or a augmenté, ce qui semble contredire le scénario d'une hausse des taux d'intérêt sur la dette américaine, en particulier dans le contexte d'une transition complète de la Fed vers l'aigle. Comment comprendre les différences de prix de ces actifs? Nous pensons que le noyau est le taux d'intérêt politique réel des États - Unis. Comme le montre la figure 2, en tant que représentant du taux d'intérêt de politique réelle, le taux d'intérêt réel des obligations à deux ans des États - Unis a récemment été historiquement bas, ce qui montre que la hausse du taux d'intérêt nominal n'a pas freiné la reprise des anticipations d'inflation, ce qui indique que la politique monétaire reste en fait un peu lâche; Historiquement, les actions américaines ont eu tendance à subir de fortes remises lorsque les taux d'intérêt réels ont grimpé en flèche.
Par conséquent, l'évolution des taux directeurs réels aux États - Unis est particulièrement critique à l'avenir. Si le taux d'intérêt réel de la politique suit la hausse du taux d'intérêt nominal, la baisse actuelle de la dette américaine et la hausse des actions américaines se traduiront par un double meurtre de la dette américaine, et l'or sera difficile à continuer à se renforcer. Étant donné que le taux d'intérêt réel = taux d'intérêt nominal - anticipations d'inflation, nous pouvons juger de l'évolution du taux d'intérêt réel des bons du Trésor à deux ans à partir des deux termes à droite de l'équation.
En termes nominaux, le taux des obligations à deux ans continuera d'augmenter à mesure que le taux des fonds fédéraux augmentera. Comme le montre la figure 3, le taux d'intérêt des obligations à deux ans a toujours été le même que celui des fonds fédéraux, mais depuis 2022, le premier s'est redressé beaucoup plus rapidement que le second; La dernière fois qu'une situation similaire s'est produite, c'était en 1994, lorsque le taux de la dette à deux ans a continué d'augmenter de 63 pb au cours des deux hausses consécutives de 50 pb de la Fed. Par conséquent, si la Fed augmente les taux d'intérêt de 50 pb deux fois de suite en mai - juin, les taux nominaux des bons du Trésor à deux ans devraient encore augmenter.
En ce qui concerne les anticipations d'inflation, il est probable que les anticipations d'inflation à court terme du marché continueront d'augmenter au deuxième trimestre. Étant donné que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement mondiale n'ont pas été atténuées efficacement jusqu'à présent et que la flambée actuelle de l'inflation n'a pas encore entraîné de perturbation substantielle de la demande pour l'économie américaine, nous nous attendons à ce que les attentes du marché en matière d'inflation à court terme continuent d'augmenter Au deuxième trimestre. En particulier sous l'influence de la guerre russo - ukrainienne, il est encore possible que les principales institutions continuent d'augmenter les prévisions d'inflation des États - Unis cette année et l'année prochaine, ce qui signifie également que les anticipations d'inflation de la dette des États - Unis devraient encore augmenter au cours de l'exercice biennal.
Sur la base de l'analyse ci - dessus, bien que les taux directeurs réels aux États - Unis soient susceptibles d'augmenter au deuxième trimestre, nous nous attendons à ce qu'ils se situent probablement à moins de 50 pb. Historiquement, cette légère hausse n'a pas suffi à déclencher une forte correction des actions américaines, ce qui signifie que le récent Rallye des actions américaines à la suite de la flambée des taux d'intérêt de la dette américaine devrait se poursuivre. De même, étant donné que les Paris du marché sur une hausse agressive des taux d'intérêt de la Fed n'ont pas freiné la reprise des anticipations d'inflation, nous avons continué à regarder vers l'or au deuxième trimestre, à moins que la guerre russo - ukrainienne ne prenne fin.
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