Cette semaine (2022 / 03 / 21 – 2022 / 03 / 25), le marché a commencé à absorber la pression de la reprise et à se mettre en marche. Wandequan a a chuté de 1,4%, le style est toujours supérieur à la valeur, et les industries qui ont enregistré les gains les plus élevés ont montré la ligne principale de « résistance à l’inflation », tandis que les industries des ressources en amont ont enregistré des gains plus élevés: le charbon (5,8%), l’agriculture, la foresterie, l’élevage et la pêche (4,0%), les métaux non ferreux (2,2%) et l’immobilier (3,9%). Plusieurs des secteurs clés que nous avons mis en évidence dans notre rapport hebdomadaire sur la stratégie des actions a de la semaine dernière, step by step, a surpassé Easy Win, ont obtenu de bons résultats dans un rebond plus lent. Et nous avons calculé que le marché doit faire face à trois pressions après le rebond: 1) Cette semaine, l’écart de taux d’intérêt FRA / ois s’est rétréci, la marge de liquidité du dollar offshore s’est améliorée, et les fonds alloués à long terme dans le nord sont retournés au marché des actions a, Mais avec ce phénomène, les fonds de négociation qui ont joué le jeu de politique ont commencé à se retirer; (2) après le rebond, les ETF détenues principalement par des institutions ou des particuliers ont été rachetées, ce qui indique que la pression de la dette sur les circuits principaux persistera pendant le rebond; Le secteur des fonds à revenu fixe et des fonds à revenu fixe, qui est principalement détenu par des fonds à revenu fixe, a affiché une baisse plus élevée cette semaine, ce qui signifie que la pression sur les remboursements continue d’augmenter.
Mise à jour de la politique fondamentale: le côté de la demande est dominé par le « fond de soutien ». La politique immobilière n’a pas encore vu l’assouplissement des principales villes de haute énergie. La preuve la plus évidente de la « politique biaisée vers le bas » est que le Conseil d’État a demandé le 25 mars « d’achever les travaux pertinents de collecte de fonds de sécurité de la stabilité financière d’ici la fin du mois de septembre », ce qui a ajouté une nouvelle garantie pour prévenir les risques financiers systémiques causés par l’immobilier. Shenzhen a proposé cette semaine un plan de « 500 millions de coupons de consommation », mais le montant n’est pas élevé, et selon notre discussion précédente dans « consumption: If you can come again », il n’est pas approprié d’avoir trop d’attentes quant à l’effet stimulant des coupons de consommation. L’orientation actuelle du rétablissement de la demande est déterminée, mais la résilience exige un suivi continu.
La fin de l’inflation: il faut “tuer” plus de demande. Sous l’impact de l’offre, lorsque l’extrémité de la courbe d’offre est approximativement verticale, les prix augmenteront jusqu’à ce qu’il n’y ait pas de prise en charge de la demande. Une meilleure mesure de la quantité de demande que le niveau des prix a “tué” est d’observer la distribution des bénéfices de La chaîne industrielle, plutôt que de simplement penser qu’il n’y aura pas d’inflation sans croissance de la demande: lorsque les bénéfices moyens et inférieurs seront comprimés à un certain niveau extrême en amont, il y aura suffisamment d’individus pour arrêter la production. Réduire la demande en amont pour inverser l’écart entre l’offre et la demande. Nous avons d’abord constaté que, même à un moment où l’inflation est si élevée aux États – Unis, il y a encore des marges bénéficiaires en aval qui ne sont pas « englouties » par l’amont – 38,2% lorsque la part des bénéfices en amont a atteint son sommet dans les années 1970, comparativement à 15,4% en 2021; Deuxièmement, en ce qui concerne la Chine, la part des bénéfices en amont a commencé à augmenter à partir du troisième trimestre de 2020, mais la part actuelle des bénéfices en amont n’a que légèrement dépassé les niveaux d’avant l’épidémie, avec un écart important entre les ratios des bénéfices en amont / en aval et en amont / milieu par rapport aux maxima historiques. Du point de vue de la tarification du marché: le multiple relatif actuel d’évaluation pb en amont par rapport à l’aval n’a atteint que le niveau du troisième trimestre 2019 et n’a pas atteint le niveau de la réforme du côté de l’offre en 2016 – 2017. À ce stade, il est implicite que les secteurs où les actions en croissance en aval et en amont sont majoritaires impliquent l’attente que la rentabilité future peut être maintenue et améliorée de façon continue, ce qui ne répond évidemment pas à la norme de prix de « tuer la demande». Les industries les moins préparées à la tarification des « produits de base » sont probablement celles qui sont sensibles à la demande en aval et en aval. La nouvelle variable actuelle est que les décideurs nationaux soutiennent l’aval en termes d’allégements fiscaux et de subventions fiscales, ce qui augmente sensiblement la durabilité des bénéfices en amont.
Si l’on veut résoudre le problème de l’offre, il faut comprendre la nature de la « neutralisation du carbone ». L’essence de la neutralisation du carbone est la réaffectation des ressources limitées de l’ensemble de la société en termes d’intrants énergétiques, sous l’impulsion d’un consensus entre les gouvernements, les entrepreneurs et les marchés des capitaux, l’objectif étant de réduire l’efficacité en échange d’un développement durable à plus long terme. Si l’on considère que ce problème peut être résolu rapidement, cela signifie que les ressources limitées de la société ont besoin d’une plus grande allocation aux sources d’énergie traditionnelles, alors trois sujets ont besoin de résonance: un ajustement drastique de la position du Gouvernement, une réduction drastique de l’écart d’évaluation entre les sources d’énergie nouvelles et anciennes sur le marché des capitaux, ainsi qu’un renversement des attentes et des comportements des entrepreneurs. Le marché des capitaux n’est pas vraiment prêt à fixer les prix. Il convient de noter que l’inversion actuelle de la relation entre les actifs physiques et financiers exacerbera ces contradictions.
Jusqu’à la fin de l’inflation. Les investisseurs doivent réfléchir systématiquement à l’orientation de la déduction des produits de base et à la disposition actuelle des lignes principales les plus sûres: (1) sous la ligne principale de l’inflation: cuivre, aluminium, or, charbon, pétrole et gaz, transport du pétrole, agriculture (plantation, engrais). La reprise de la demande devrait également chercher des industries dans lesquelles l’offre a été éliminée au cours de la période précédente de baisse: l’immobilier, ainsi que la répartition des idées d’expansion structurelle: les banques (locales, de comté et de Canton) et la construction.
Conseils sur les risques: l’épidémie s’est propagée davantage, le ralentissement économique a dépassé les attentes et l’inflation mondiale a été inférieure aux attentes.
