Perspective de la semaine
Le discours de Powell a envoyé un signal hawkish plus fort que prévu, suggérant que les taux d’intérêt augmenteraient de plus de 25 pb plus d’une fois par la suite ou plus, en conjonction avec la réduction de la table. Si l’on examine les cycles précédents de hausse des taux d’intérêt, la plupart des niveaux d’inflation aux États – Unis ont maintenu une tendance à la hausse au cours de l’année qui a suivi le début de la hausse des taux d’intérêt, mais les données actuelles sur les prix multiples aux États – Unis ont atteint un Sommet de 30 ans, la pénurie de main – d’oeuvre, la chaîne d’approvisionnement et d’autres facteurs d’influence importants sont difficiles à atténuer à court terme ou efficacement En outre, les prix internationaux du pétrole brut ont continué d’être élevés en raison du conflit russo – ukrainien. L’impact des conflits géographiques sur les prix du pétrole dans l’histoire est généralement à court terme, mais la baisse rapide des prix internationaux du pétrole par la suite a été associée à la récession économique. Compte tenu de L’écart de taux d’intérêt entre les bons du Trésor à 10 et 2 ans des États – Unis s’est réduit à 18 pb au 25 mars, l’attente d’une récession économique aux États – Unis est en hausse.
En conséquence, l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis est à son plus bas niveau depuis près d’une Décennie, juste après la fin de 2018. Nous pensons que cela reflète principalement la différence entre le ralentissement de l’économie chinoise et l’inflation élevée à l’étranger et les tensions sur le marché du travail, avec une forte probabilité que l’écart de taux d’intérêt continue de baisser et sera d’abord absorbé par l’ajustement du marché du taux de change. La Chine ne changera pas d’orientation vers une croissance stable grâce à un assouplissement partiel et à des politiques monétaires et budgétaires. Les progrès réalisés par le FSF montrent également que les décideurs ont anticipé les risques potentiels et se sont préparés aux outils de réponse.
À l’heure actuelle, le point douloureux de la conduction monétaire se trouve principalement sur le marché immobilier. La fermentation continue du problème de la dette créée par le financement accélérera le désendettement et le désendettement de l’industrie immobilière. D’ici la fin de l’année, les nouveaux travaux de construction devraient tomber à 1,3 milliard de mètres carrés, avec un retour à des niveaux acceptables du côté de l’offre (on s’attend généralement à ce que la demande de biens puisse soutenir environ 1,4 milliard de mètres carrés).
À court terme, le marché continuera de s’effondrer et d’enregistrer des creux importants au deuxième trimestre de l’année. À notre avis, jusqu’à présent, la correction de l’unit é de croissance n’est ni suffisante dans le temps ni suffisante dans l’espace, de sorte que le processus de construction du fond est principalement la correction du déséquilibre structurel. Il est très probable que les taux d’intérêt réels aux États – Unis continueront d’augmenter et de passer à une fourchette positive à l’avenir, et on s’attend à ce que le fond final des actions américaines et du secteur chinois de la croissance suive.
Perspectives à moyen et à long terme
Où est l’unit é a maintenant?
D’un point de vue spatial, la prime actuelle sur les actions et les obligations est revenue à plus de 3%, ce qui indique que le marché entre dans la zone inférieure. D’un point de vue empirique, il y aura généralement un creux important sur le marché au cours du prochain trimestre. En ce qui concerne le temps, du point de vue des conditions de sortie du fond, le cycle financier a atteint le fond et le cycle économique est encore en cours de baisse, qui peut se poursuivre jusqu’au premier semestre de 2023, mais le temps d’achèvement du fond des actions a ne doit pas être plus long que Le cycle économique.
Les principales contradictions de la stagnation de l’économie chinoise sont les suivantes: 1. L’attraction de la demande par l’immobilier et l’infrastructure a ralenti, ce qui a entraîné un faible investissement, des revenus salariaux et un ralentissement de la consommation. 2. Pénurie structurelle d’approvisionnement causée par la transition économique. Par conséquent, à l’avenir, la variable clé de l’émission d’actions a hors du fond devrait être la mise en oeuvre de la réglementation, de la stabilité et de l’ouverture de l’industrie et du marché, plutôt que la réduction des taux d’intérêt et d’autres politiques monétaires.
Configuration descendante de l’industrie:
Perspectives: 1. Goulot d’étranglement de l’approvisionnement – charbon, lithium; 2. Transformation de l’industrie – industrie militaire; 3. Point bas du cycle – élevage; 4. Croissance rapide de la demande – véhicules photovoltaïques et électriques.
Attention: 1. Immobilier (la concentration augmentera après le désendettement); 2. Internet de premier plan (faible PE, flux de trésorerie élevés, rachat actif, les activités peuvent être limitées, mais la capacité d’exploitation continue n’a pas été compromise, seule la croissance future est divisée).
