Fondamentaux et politiques: la reprise économique a dépassé les attentes, mais la pression sur la reprise persiste
Selon les données économiques de janvier et février 2022, la reprise économique de la Chine a dépassé les attentes, les données sur l'investissement ont fortement augmenté sous l'impulsion de la construction d'immobilisations et de l'industrie manufacturière, mais en même temps, la récurrence de l'épidémie et la faiblesse des données financières ont accru la pression sur La croissance future, de sorte que décembre est le Sommet de la reprise progressive.
Les ventes immobilières ont diminué et les investissements dans les infrastructures manufacturières ont fortement augmenté. Dans l'ensemble, les données sur l'investissement sont un renforcement de la confiance dans la reprise économique, tandis que la stabilité politique dans le domaine de l'immobilier se poursuit et que l '« investissement immobilier » diminue, tandis que l'investissement dans l'industrie manufacturière et l'infrastructure augmente contre la tendance, ce qui renforce la dynamique de croissance stable.
La consommation de denrées alimentaires a connu une reprise remarquable, légèrement inférieure à celle du Centre pré - épidémique. La société zéro s'est considérablement améliorée, légèrement inférieure au niveau central avant l'épidémie, ce qui reflète le fort potentiel de consommation de la Chine, mais elle doit être libérée d'urgence.
La structure globale du crédit a été double - contractée, les données financières s'écartant des données fondamentales. Au total, le processus d'élargissement du crédit est bloqué. Sur le plan structurel, la baisse du financement social est principalement due à une croissance beaucoup plus faible que prévu des prêts RMB et à une contribution négative à la croissance des prêts à moyen et à long terme des résidents et des entreprises. Ou liées à des restrictions persistantes dans le domaine de la politique immobilière. Les données financières ont tendance à être légèrement en avance sur le cycle économique, ce qui entraîne un décalage entre les données financières et les fondamentaux, de sorte que les données financières de février ont chuté ou représentent les données économiques de mars.
La stabilité de la politique monétaire et financière est maintenue et la fenêtre d'assouplissement existe toujours. En mars, le Comité financier a déclaré que « les nouveaux prêts augmentent modérément; le marché des capitaux est stable; les mesures de soutien à la transformation des entreprises immobilières sont prises; des politiques de contraction sont mises en place avec prudence ». En même temps, le Comité national a souvent déclaré que « Nous adhérons à l'Interdiction de l'irrigation extensive, tout en utilisant en temps opportun divers outils de politique monétaire pour maintenir une liquidité raisonnable et abondante et maintenir une croissance modérée du crédit et du financement social ». Dans l'ensemble, les déclarations de politique générale ont été neutres, mais la confiance du marché a augmenté et les attentes à double baisse ont augmenté. Les données actuelles à haute fréquence montrent une forte baisse de la croissance économique en mars, principalement en raison de la « faiblesse de la demande intérieure dans le cadre de la prévention et du contrôle de l'épidémie » et de la forte pression sur l'économie à nouveau. Entre - temps, le China Economic Times a publié un article indiquant que « Je suis le principal » ou reflétant l'attitude actuelle de la politique, c'est - à - dire qu'il n'exclut pas la fenêtre d'assouplissement, mais fait de son mieux pour maintenir la stabilité de la politique.
Perspectives de l'économie et du marché obligataire: reprise économique ou à la hausse tout au long de l'année, probabilité croissante d'assouplissement à court terme
Données économiques: on s'attend à ce que l'IPM retombe en dessous de la ligne de prospérité en mars 2022. En raison de la limitation des facteurs épidémiques, les données sur la consommation et l'investissement se redresseront ou seront de nouveau bloquées, et l'énergie cinétique du commerce extérieur devrait se poursuivre. Le taux de croissance de L'ensemble du premier trimestre sera légèrement inférieur à l'objectif de croissance de 5,5%, et le taux de croissance économique de l'ensemble de l'année sera en hausse.
Fonctionnement de la politique: le réglage actuel est neutre, mais la fenêtre lâche n'est pas exclue; Étant donné que la reprise fondamentale actuelle est entravée et que le risque de ralentissement économique augmente, la probabilité d'assouplissement augmente progressivement en fonction de la stabilité de la croissance et de l'objectif économique annuel.
Point de vue du marché obligataire: la logique actuelle de l'assouplissement du crédit est entravée, associée à l'augmentation des attentes en matière d'assouplissement, à l'inversion progressive du sentiment du marché et au renforcement du marché à court terme; À moyen et à long terme, avec un objectif économique de 5,5% pour l'ensemble de l'année, les rendements pourraient augmenter en raison de l'expansion fondée sur une politique de croissance stable.
Indice de risque: l'impact potentiel de l'épidémie sur l'économie est très incertain
