Récemment, les écarts de taux d'intérêt à terme sur les obligations 10Y - 2y des États - Unis ont été presque inversés, ce qui semble indiquer une récession imminente aux États - Unis. Mais l'écart de taux à terme 10Y - 3M s'est considérablement élargi, ce qui laisse entendre que l'économie américaine est toujours en sécurité. Comment comprendre cette contradiction? Pour information.
Une question: l'écart de taux d'intérêt à terme de la dette américaine est - il inversé, pointant vers la récession? L'écart entre les différents indicateurs reflète la grave divergence du marché à court terme. Avec l'ouverture du cycle d'augmentation des taux d'intérêt par la Réserve fédérale et le renforcement des attentes en matière d'augmentation des taux d'intérêt de 50 pb, le rendement des obligations 10Y a augmenté rapidement, mais l'écart entre les échéances des Obligations 10Y - 3M et 10Y - 2y s'est écarté. Après la hausse des taux d'intérêt en mars, les principaux responsables de la Fed ont déclaré qu'ils envisageraient une hausse de 50 pb. L'augmentation prévue des taux d'intérêt a entraîné une hausse rapide des rendements de la dette américaine de 10 ans, qui ont dépassé le seuil de 2,5%. Les écarts de taux d'intérêt à terme des obligations des États - Unis 10Y - 3M et 10Y - 2y, dont la tendance historique est très cohérente, s'étendent au - dessus de 180 pb, tandis que ceux des obligations des États - Unis 10Y - 3M et 10Y - 2y se rétrécissent à moins de 20 pb. L'écart par rapport à l'évolution de l'écart de taux d'intérêt à terme des obligations américaines 10Y - 3M et 10Y - 2y semble indiquer qu'il existe de grandes différences dans l'étude et le jugement du marché sur l'économie future des États - Unis. Rétrospectivement, le taux d'intérêt à court terme de la dette américaine est déterminé par la politique monétaire et l'écart de taux d'intérêt à terme est influencé par les attentes économiques. Les écarts de taux d'intérêt à terme inversés sur la dette américaine indiquent souvent une récession imminente. Par conséquent, la quasi - inversion de l'écart de taux d'intérêt à terme de la dette américaine 10Y - 2y est considérée par certains marchés comme un précurseur de la récession américaine. Mais le modèle de prévision économique basé sur l'écart de taux d'intérêt à terme de la dette américaine 10Y - 3M montre que l'économie américaine semble encore loin de la récession.
Deuxième question: pourquoi les différences de taux d'intérêt entre les différentes échéances de la dette américaine se battent - elles? C'est le degré de réponse différent aux attentes en matière d'augmentation des taux d'intérêt que l'on considère en partie comme le comportement de la Fed en matière d'achat d'obligations, ce qui entraîne des écarts de taux d'intérêt sur les échéances des obligations 10Y - 3M et 10Y - 2y, mais ce n'est peut - être pas le cas. Depuis le début de l'épidémie, la Fed a augmenté ses avoirs de plus de 2,1 billions de dollars, soit 44% de l'augmentation de l'encours de la dette américaine au cours de la même période. Une forte augmentation du pouvoir d'achat de la Fed a été considérée en partie comme un « moteur » de la distorsion de la courbe des rendements de la dette. Mais les données montrent que la structure globale des échéances des obligations détenues par la Fed n'a guère changé ou n'est pas la vraie raison de l'écart entre les échéances des obligations 10Y - 3M et 10Y - 2y. L'écart de l'écart de taux d'intérêt à terme des obligations américaines 10Y - 3M et 10Y - 2y est directement attribuable à la réponse différente des rendements 3M et 2y aux attentes en matière d'augmentation des taux d'intérêt. En raison de l'échéance plus courte, le rendement de la dette américaine 3M est plus proche du taux cible du fonds fédéral que celui de la dette américaine 2y. En raison de l'influence de la « gravité » des taux d'intérêt directeurs, la dette américaine 3M ne digère pas les anticipations d'augmentation des taux d'intérêt à l'avance comme la dette américaine 2y, mais réagit davantage au rythme réel d'augmentation des taux d'intérêt de la Fed. C'est pourquoi, avant et après le début du cycle d'augmentation des taux d'intérêt, l'écart de taux d'intérêt à terme des obligations américaines 2y - 3M tend à s'élargir.
Comment déduire l'écart de taux d'intérêt à terme de la dette américaine? À court ou à long terme, l'écart entre les taux d'intérêt sur différentes échéances de la dette américaine et les taux d'intérêt à moyen et à long terme est court, ce qui peut se transformer en expansion synchrone avec l'augmentation des taux d'intérêt et la baisse des taux d'intérêt. Dans le contexte de la « surchauffe » de l'économie américaine, il est difficile de ralentir le rythme de normalisation de la politique monétaire à court terme. Avec l'augmentation continue des taux d'intérêt, les écarts de taux d'intérêt sur différentes échéances de la dette américaine pourraient progressivement passer de l'écart à la convergence. L'intensité réelle de la déflation de la Fed ou le dépassement des attentes du marché ont entraîné une forte courbe des rendements de la dette. En ce qui concerne l'avenir, une plus grande digestion de l'impact de la déflation pourrait maintenir une forte volatilité sur les principaux marchés financiers mondiaux. À moyen et à long terme, l'impact potentiel de la normalisation des politiques de la Fed sur l'économie américaine pourrait entraîner une inversion de l'écart de taux d'intérêt à terme sur la dette américaine, ce qui, à son tour, nuirait à l'économie réelle. Au cours du processus de normalisation des politiques de la Fed, les « faiblesses » de l'économie américaine seront sous pression, les résidents à faible revenu et les entreprises faiblement qualifiées étant les représentants typiques, et l'exposition aux risques connexes doit encore faire l'objet d'une attention particulière. Dans ce contexte, l'écart de taux d'intérêt à terme de la dette américaine pourrait être encore réduit, voire inversé. Dans le même temps, l'inversion de l'écart de taux d'intérêt à terme sur la dette américaine a également un impact négatif sur le système financier et économique américain.
Indice de risque: impact de la guerre russo - ukrainienne, durée plus longue que prévu; La variation mondiale du covid - 19 a dépassé les attentes.
