Principaux points d'investissement
Point de vue de base: la politique de bas niveau de la Chine, les fluctuations à court terme des taux d'intérêt. Selon les données antérieures, on s'attend à ce que l'épidémie soit maîtrisée dans un délai d'un demi - mois à un mois après son sommet. Le cycle actuel de l'épidémie est actuellement à un stade de sector - forme élevé, mais il y a beaucoup de cas d'infection et une large gamme de rayonnement. On s'attend à ce que le contrôle dure encore un certain temps. L'impact sur le marché obligataire est encore positif, mais on peut s'attendre à ce qu'il ait été entièrement reflété dans les taux d' Le fond de la politique de crédit large peut continuer à fermenter, en particulier les nouvelles du marché immobilier sont chaudes, mais il reste à voir si elle peut améliorer la confiance dans l'immobilier et stimuler le crédit large, en prêtant attention au volume des ventes immobilières et au financement de la dette d'entreprise immobilière. En ce qui concerne la politique monétaire, nous pensons que la fenêtre d'assouplissement n'a pas encore été fermée, mais qu'il existe de nombreux facteurs d'influence et que le risque d'assouplissement de l'administration des marchandises dans le jeu à court terme est élevé. Tout d'abord, l'augmentation initiale des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine et la poursuite de la tendance à l'aigle, le rebond du prix du pétrole et la dépréciation du taux de change du RMB ont non seulement une incidence sur l'économie, mais aussi sur le marché des capitaux. Deuxièmement, il n'y a pas beaucoup de temps avant la réduction des taux d'intérêt en décembre et janvier. Il est difficile d'évaluer la profondeur de l'impact économique et la persistance de l'épidémie causée par le mauvais crédit en février et la perturbation de l'épidémie en mars, et la période d'observation doit être prolongée. Troisièmement, le niveau des fonds à court et à moyen terme du système bancaire est stable en mars, le taux d'intérêt du marché monétaire fluctue étroitement autour du taux de prise en pension inversée de sept jours et le niveau des fonds à moyen et à long terme n'est pas particulièrement serré. Dans l'ensemble, la réduction des taux d'intérêt n'est pas encore particulièrement urgente. Après la fermentation des bénéfices à court terme, le marché peut revenir à la logique à long terme et maintenir le jugement des fluctuations des taux d'intérêt à moyen terme, mais à court terme. En ce qui concerne la stratégie, elle peut encore maintenir un certain effet de levier, mais elle ne doit pas être excessive; Mettre l'accent sur la promotion de la politique de crédit ouvert, les données et les politiques sur les ventes immobilières, les données économiques de mars et d'autres possibilités de bande; Attention à la période 3Y; Mettre l'accent sur les variétés dont l'évaluation relative et l'évaluation absolue sont meilleures, telles que les certificats de dépôt interbancaires à court terme et les obligations de capital de niveau 2 3Y - 5Y.
Rétrospective du marché: la semaine dernière, les rendements des bons du Trésor 10Y n'ont augmenté que légèrement de 0,48 pb, avec une hausse à court terme et une courbe sector. La fermentation épidémique à Shanghai et dans la province de Jilin a entraîné un niveau élevé de la situation épidémique dans tout le pays, ce qui, combiné à la faiblesse du crédit en février, a continué de perturber les prévisions économiques du premier trimestre, tandis que le fonctionnement économique du premier trimestre depuis 2015 a fondamentalement ajusté l'économie de L'année entière, de sorte que la situation épidémique de mars a un caractère à moyen terme à la perturbation économique. Le 21, le Comité financier de relais de la session ordinaire de la Chine a de nouveau fixé le fond de la politique et a proposé que la politique de stabilisation du fonctionnement économique soit mise en œuvre rapidement, ce qui a conduit à des attentes de crédit plus larges à moyen terme. L'information supplémentaire ci - dessus a laissé un peu plus de place au marché obligataire, ce qui a entraîné une hausse du rendement du Trésor 10Y de 0,45 pb à 2772%. Le taux d'intérêt du LPR n'a pas été ajusté à la baisse, ce qui a limité les anticipations d'assouplissement. La Chine a souvent proposé de maintenir une croissance modérée du financement social sans « irrigation extensive », mais le taux de change et le prix du pétrole ont rendu la politique monétaire plus difficile. La semaine dernière, la Banque centrale a essentiellement verrouillé le taux d'intérêt des fonds près du taux de prise en pension inversée par l'intermédiaire de l'opération d'Open Market, mais le sentiment sur le marché obligataire n'est pas élevé, la proportion de prises en pension R001 est tombée en dessous de 85%, et le marché attend que l'attitude de la politique monétaire soit clarifiée à nouveau. Le taux d'intérêt à court terme a augmenté considérablement et la courbe s'est aplatie, avec une hausse de 5,26 pb à 21632% pour 1Y.
Indice de risque: l'épidémie s'est améliorée plus rapidement que prévu; Ajustement important de la politique immobilière; L'inflation, le taux de change, etc., ont limité la politique monétaire plus longtemps que prévu; Les données économiques ont donné de bons résultats; Crise énergétique, etc.
