Principaux points d'investissement:
La Fed a augmenté les taux d'intérêt et pourrait commencer à réduire les tables en mai
La Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt dans la mesure prévue. Le 17 mars, la Fed a convoqué une réunion du FOMC pour annoncer une hausse du taux cible des fonds fédéraux à 0,25% - 0,50%, conformément aux attentes du marché.
Rétrécir ou ouvrir en mai. M. Powell a déclaré lors d'une conférence de presse ultérieure que le calendrier de réduction serait publié au plus tôt en mai et que le cadre du calendrier de réduction serait similaire à celui de la précédente, mais qu'il serait plus rapide.
Tirer les leçons de l'histoire: six contractions dans l'histoire de la Fed
Étant donné que l'échelle et la structure du bilan de la Fed ont changé qualitativement avant et après la crise des subprimes, et que l'échelle et l'objectif de la réduction du bilan sont également très différents, nous avons divisé les six réductions en deux catégories, l'une avant la crise et l'autre après la crise.
Cinq contractions avant la crise: la réponse à l'inflation et les contractions passives sont les principales raisons. Les trois contractions de 1920 - 1921, 1947 - 1951 et 1978 - 1979 visaient respectivement à faire face à l '« économie de guerre » et à l'inflation grave causée par la deuxième crise pétrolière; La déflation de 1930 - 1931 est une déflation passive causée par un grand nombre de faillites bancaires pendant la grande dépression. La contraction de 2000 - 2001 est une contraction de sortie à court terme après l'offre temporaire de liquidités.
2) une contraction après la crise: la normalisation monétaire après l'assouplissement quantitatif (qe). Après trois séries de qe à grande échelle, la taille des actifs de la Fed est passée de 950 milliards de dollars en août 2008 à 4 500 milliards de dollars. Cette réduction a été effectuée de façon passive (réduction de la dette du Trésor arrivant à échéance et du réinvestissement du MBS) et progressive (réduction initiale de 10 milliards de dollars par mois et plafond de 50 milliards de dollars par mois) sur une période d'environ deux ans, avec une réduction d'environ 700 milliards de dollars.
Le rythme et l'échelle de la réduction de la table sont plus rapides et plus importants: en se référant à l'échelle initiale de la réduction de la table précédente et à la proportion de la limite supérieure de la réduction de la table dans l'actif total de la Réserve fédérale, on s'attend à ce que l'échelle initiale de la réduction de la table soit d'environ 20 milliards de dollars par mois et que la limite supérieure de la réduction de la table mensuelle soit d'environ 100 milliards de dollars.
Comment les grandes catégories d'actifs se sont - elles comportées au cours de la période de retrait?
Marché obligataire: Au cours de la phase de resserrement monétaire, l'écart de taux d'intérêt entre les obligations des États - Unis à l'échéance 10Y - 2y a continué de se rétrécir. Après le début de la déflation, le taux d'intérêt à long terme des obligations des États - Unis a augmenté de façon significative, et L'écart de taux d'intérêt entre les États - Unis et la Chine a continué de se rétrécir pendant la déflation.
Marché boursier: Au cours de la période d'augmentation et de baisse des taux d'intérêt et de la période d'augmentation et de contraction des taux d'intérêt, le marché boursier mondial a généralement diminué. En ce qui concerne le style du marché, les actions américaines ont une croissance supérieure et la valeur des actions a est supérieure.
Produits de base: l'indice du dollar américain est relativement fort dans l'ensemble, l'indice des produits de base de la Chine du Sud et l'indice Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Perspectives des actifs chinois: le marché boursier devrait être attentif aux sorties de capitaux qui pourraient résulter de la hausse des taux d’intérêt à long terme américains après la baisse du taux de change en mai et de la suppression de l’appétit pour le risque. Les actions de valeur pourraient être relativement dominantes. Marché obligataire: À l’heure actuelle, les fondamentaux de l’économie chinoise demeurent la principale contradiction, la pression pour une croissance stable sous l’influence de l’épidémie a augmenté, l’expansion du crédit est faible et la politique monétaire de suivi peut encore être assouplie.
Conseils sur les risques
Les politiques macroéconomiques et industrielles ont connu des changements plus importants que prévu.
