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Le 31 mars, le Bureau de statistique a publié les données PMI de mars 2022. En mars, l'indice des directeurs des achats de l'industrie manufacturière chinoise (IPM) était de 49,5%, en baisse de 0,7 point de pourcentage par rapport au mois précédent; L'indice de l'activité des entreprises non manufacturières était de 48,4%, en baisse de 3,2 points de pourcentage par rapport au mois précédent.
Quelle est la macro - image de l'IPM de mars?
Dans l'ensemble, le fonctionnement macro - économique a été fortement influencé par le cycle actuel de l'épidémie. Les données de l'IPM sont devenues faibles en mars. L'impact de l'épidémie sur le côté de la demande et les attentes des entreprises est le facteur clé qui a entraîné les données. L'extrémité de la demande supporte évidemment la pression, le rétrécissement par résonance de la production et le stockage passif des produits finis; Dans le même temps, les entreprises ralentissent activement l'achat de matières premières et accélèrent la désaffectation des matières premières lorsque les attentes deviennent faibles. L'effet de la hausse des prix des produits de base sur le côté prix est apparu à titre préliminaire. Dans le cadre de l'ajustement anticyclique de la croissance financière positive et stable, la construction d'immobilisations a permis à l'industrie de la construction de continuer à se réchauffer, ce qui est un point culminant rare dans les données. En mars, l'IPM a été fortement touchée par la situation épidémique, de sorte qu'il n'a pas été en mesure de décrire efficacement les tendances et les changements du fonctionnement macro économique, mais au moins il a été prouvé que l'impact de la situation épidémique actuelle sur l'économie pourrait être plus évident, ce qui signifie qu'Il est plus difficile de stabiliser la croissance au cours des mois suivants et qu'une plus grande force politique est nécessaire pour la couvrir, et que l'augmentation de la politique mérite d'être attendue.
La demande est clairement sous pression, ce qui entraîne un retrait par résonance de la production.
En mars, l'indice des nouvelles commandes dans l'industrie manufacturière a enregistré 48,8%, en baisse de 1,9 PCT par rapport à l'année précédente, la demande globale entrant dans la zone de contraction, le niveau le plus bas au cours de la même période au cours des quatre dernières années. En raison de la perturbation du Festival du printemps en février, l'indice des nouvelles commandes a tendance à augmenter en mars, ce qui indique que l'impact de l'épidémie sur la demande est évident. L'indice des nouvelles commandes à l'exportation a enregistré 47,2%, en baisse de 1,8 PCT par rapport à l'année précédente, ce qui pourrait être lié à la détérioration des conditions de la mer causée par l'épidémie et à la faiblesse de la demande causée par les conflits géographiques. Sous l'effet de l'affaiblissement de la demande et de l'arrêt de la production, l'indice de production a mis fin à la tendance à l'expansion pendant quatre mois consécutifs et n'a enregistré que 49,5%, soit une baisse de 0,9 PCT par rapport à l'année précédente. L'indice des stocks de produits finis a augmenté de 1,6 PCT, ce qui a entraîné une forte baisse de 3,5 PCT de l'indice de l'énergie cinétique de la production construit par « nouvelles commandes - stocks de produits finis », ce qui a encore limité la volonté de production des entreprises. De plus, nous avons observé que les délais de livraison des fournisseurs sont passés de 48,2% à 46,5%, ce qui indique une nouvelle prolongation du cycle d'approvisionnement. Cependant, contrairement à la tendance générale à la surchauffe de l'économie, qui a entraîné une prolongation du cycle d'approvisionnement, cette fois - ci, la chaîne d'approvisionnement a été entravée par l'épidémie, de sorte que nous devons prêter attention à la perturbation du fonctionnement économique en avril.
L'indice des prix a nettement augmenté, l'IPP étant estimé à environ 8,0% en mars.
Sous l'influence de la hausse des prix des produits de base périphériques, les deux principaux indices des prix de l'IPM ont augmenté ce mois - ci, les prix des matières premières ont augmenté de façon plus évidente et l'espace de profit des entreprises a été réduit. L'indice des prix d'achat des principales matières premières a augmenté de 6,1% pour atteindre 66,1%. L'indice des prix départ usine a augmenté de 2,6 PCT pour atteindre 56,7%. Sur la base de la corrélation entre les deux indices de prix et l'IPP, nous avons calculé l'IPP de mars. Les résultats montrent que le nouveau facteur de hausse des prix de l'IPP en mars a atteint 1,3%, ce qui a partiellement compensé la baisse du facteur de distorsion de la queue, ce qui a entraîné un ralentissement de la baisse de l'IPP d'une année sur l'autre. L'IPP devrait tomber à environ 8,0% d'une année sur l'autre en mars.
Les attentes se sont nettement affaiblies et les achats de matières premières ont ralenti.
Les attentes des entreprises manufacturières en matière d'exploitation se sont quelque peu affaiblies par rapport aux deux mois précédents, l'indice des attentes en matière d'activités de production et d'exploitation ayant enregistré 55,7%, soit une baisse de 3,0 PCT par rapport à l'année précédente, également inférieure au niveau correspondant de l'année précédente.
L'affaiblissement prévu est clairement reflété dans la préparation des matériaux de l'entreprise. L'indice des achats de fabrication n'a enregistré que 48,7% ce mois - ci, en baisse de 2,2 PCT. En même temps que le ralentissement des achats, les entreprises accélèrent également la désindustrialisation des matières premières, l'indice des stocks de matières premières a encore chuté de 0,8 PCT, ce qui représente une baisse de 4 mois consécutifs. Nous pensons que la faiblesse attendue des entreprises ce mois - ci a été fortement influencée par l'épidémie et que les entreprises ont choisi de préparer les matériaux avec prudence afin d'éviter l'incertitude, mais la hausse des prix des matières premières causée par la hausse des produits de base pourrait également être l'un des facteurs d'influence.
Le climat des entreprises de taille moyenne a fortement chuté et la contraction des petites entreprises a ralenti.
Ce mois - ci, le boom des entreprises manufacturières de différentes tailles a mis fin à la Division depuis décembre, les grandes et moyennes entreprises ayant connu une baisse, tandis que les petites entreprises ont connu une reprise. Parmi eux, l'IPM des entreprises de taille moyenne a diminué de 2,9 PCT, tombant dans l'intervalle de contraction. L'IPM des petites entreprises a enregistré 46,6%, a augmenté de 1,5 PCT par rapport à l'année précédente et a légèrement diminué. La perturbation de la situation épidémique et la baisse de la demande extérieure ont un impact sur l'ensemble des petites et moyennes entreprises, ce qui est le facteur clé de la baisse de la prospérité des entreprises de taille moyenne. Mais le boom des petites entreprises était dans un état de déclin continu, PMI des petites entreprises a chuté de 3,4 PCT de décembre de l'année dernière à février de cette année, tandis que PMI des moyennes entreprises a légèrement augmenté de 0,1 PCT au cours de la même période, ce qui rend le boom des petites entreprises moins difficile à rebondir. Dans le même temps, cette année, les politiques visant à réduire les impôts, à réduire les frais et à refinancer les petites et micro - entreprises ont continué de jouer un rôle important dans la reprise des petites et micro - entreprises.
L'impact de l'épidémie sur l'industrie des services est évident et les projets existants soutiennent l'industrie de la construction.
Dans le secteur non manufacturier, l'indice de l'activité des entreprises a chuté de 48,4%, mettant fin à six mois consécutifs d'expansion et tombant à nouveau dans la fourchette de contraction. Parmi les indicateurs de classification, l'indice des nouvelles commandes et les attentes en matière d'activités commerciales ont considérablement diminué, ce qui indique que la demande et les attentes demeurent sous pression; Les prix des intrants et des ventes ont augmenté.
En ce qui concerne la structure, il y a eu une nouvelle différenciation, l'industrie des services s'est affaiblie et l'industrie de la construction s'est améliorée. En ce qui concerne la demande, l'industrie des services a été fortement touchée par l'épidémie, l'indice des nouvelles commandes a chuté de 1,6 PCT et les contraintes liées à l'épidémie devraient se poursuivre en avril.
L'activité commerciale de l'industrie de la construction est toujours en expansion dans la tendance à la hausse, l'indice de l'activité commerciale de l'industrie de la construction a enregistré 58,1%, en hausse de 0,5 PCT par rapport à l'année précédente. Cependant, l'indice des nouvelles commandes a chuté de 3,9 PCT à 51,2%, ce qui indique que le boom de l'industrie de la construction en mars a été davantage soutenu par les projets en cours et que les nouveaux projets ont également été freinés par l'épidémie.
Stratégie d'investissement: couverture par effet de levier, stratégie haltère, point d'inflexion d'attente.
En raison de l'existence de l'éclosion, l'effet indicateur de l'IPM sur la tendance s'est affaibli en mars, ce qui reflète davantage l'impact perturbateur de l'éclosion. Quoi qu'il en soit, les données de l'IPM de mars montrent que l'épidémie a eu un impact plus important sur le fonctionnement de la macro - économie, ce qui signifie qu'une plus grande force politique est nécessaire dans les mois à venir, à condition que la détermination politique soit plus grande et que la tâche de croissance stable tout au long de l'année soit accomplie.
Hier, la réunion ordinaire de la Chine et la réunion ordinaire du Comité de politique monétaire du premier trimestre ont tous deux émis le signal d'un renforcement marginal de l'intensité de la politique monétaire, parmi lesquels les principales informations supplémentaires de la réunion ordinaire de la politique monétaire sont « d'intensifier la mise en œuvre d'une politique monétaire prudente», « d'accroître le soutien à l'agriculture et à un petit refinancement» et « d'essayer de stabiliser le coût de la dette bancaire», tandis que la réunion ordinaire de la Chine a principalement ancré la politique budgétaire et la construction d'infrastructures.
À notre avis, le cœur de la résolution des problèmes actuels n'est pas la monnaie, la politique monétaire n'a pas constitué un obstacle à une croissance large et stable du crédit, mais l'absence de besoins de financement est plus critique. Sous l'influence de la contraction de la demande et de l'affaiblissement des attentes, la volonté de prêt du secteur réel ne s'est pas améliorée efficacement, de sorte que la politique budgétaire doit continuer à jouer un rôle actif, tandis que la politique industrielle doit être assouplie. La politique monétaire ne peut guère stimuler la demande de financement Dans l'environnement actuel.
À court terme, l'épidémie a ralenti le processus de reprise économique, ce qui signifie qu'il n'y a pas de risque d'ajustement important sur le marché obligataire actuel et qu'il est probable que le taux de change restera volatil.
La détermination de la politique de croissance stable constitue un vide dans la dimension à moyen terme, les taux d'intérêt tendent à la hausse, mais elle limite également l'espace de baisse des taux d'intérêt à court terme, en mettant l'accent sur les changements de politique immobilière. Toutefois, compte tenu des contraintes réalistes auxquelles la macro - économie est confrontée cette année et de la nécessité pour les politiques de tenir compte des objectifs à moyen et à long terme, on s'attend à ce que la marge d'ajustement soit limitée et que la pente ascendante ne soit pas trop raide.
Par conséquent, nous suggérons que la stratégie de la dette à taux d'intérêt soit divisée en court et moyen termes:
À court terme, il est nécessaire de raccourcir la période et d'adopter une attitude défensive pour faire face aux risques d'ajustement à moyen terme qui peuvent survenir, mais les positions courtes sont naturellement l'ennemi du marché obligataire. Il est suggéré d'augmenter les rendements par l'effet de levier, la couverture des intérêts et le renforcement des transactions, de construire une combinaison d'haltères pour améliorer la flexibilité et d'éviter la période intermédiaire concave.
À moyen terme, il n'est pas confortable d'allouer des fonds à l'heure actuelle. Il est suggéré d'attendre patiemment que les fonds alloués soient libérés à court terme. Près de 3,0% des obligations du Trésor 10Y peuvent prêter attention aux possibilités d'allocation des obligations de taux d'intérêt à moyen et à long terme.
Conseils sur les risques
Une nouvelle dépréciation du RMB est probable; La récurrence de l'épidémie est incertaine.
