En mars, l’IPM de l’industrie manufacturière nationale a chuté à 49,5%, ce qui est inférieur à la ligne des hauts et des bas, un nouveau creux au cours de la même période depuis 13 ans, ce qui indique que le niveau de prospérité de l’industrie manufacturière a diminué. Nous prévoyons que le PIB augmentera de 5% d’une année sur l’autre au premier trimestre de 2022. D’après les données à moyenne et haute fréquence, la production s’est affaiblie en mars et nous nous attendons à ce que la croissance de la valeur ajoutée industrielle diminue à 5,7% d’une année sur l’autre en mars. En ce qui concerne l’investissement, en raison de l’accélération de l’émission d’obligations spéciales des administrations locales et de l’avancement des politiques, l’investissement dans les infrastructures devrait rester résilient, l’investissement dans l’industrie manufacturière sera affecté ou ralenti par la situation épidémique, le ralentissement des ventes immobilières se répercutera sur l’investissement immobilier, et nous prévoyons que la croissance de l’investissement dans les immobilisations diminuera à 10,1% en mars. En ce qui concerne la consommation, l’impact de l’épidémie a une fois de plus perturbé la reprise de la consommation. Les données à haute fréquence montrent que la demande s’est nettement affaiblie. Nous prévoyons que le taux de croissance annuel des ventes au détail de biens de consommation diminuera considérablement à 1,3% en mars. En ce qui concerne les importations et les exportations, sous l’influence de l’épidémie, nous prévoyons que la croissance annuelle des exportations diminuera à 12,5% en mars, que la croissance des importations ralentira encore à 10,5% et que l’excédent commercial se rétrécira à 18 milliards de dollars. En ce qui concerne le financement social, le crédit devrait augmenter davantage d’une année sur l’autre sous l’impulsion d’un environnement de crédit plus large et de facteurs saisonniers. Nous prévoyons une nouvelle échelle de crédit d’environ 290 milliards de RMB en mars, et le financement net de la dette publique est beaucoup plus élevé que celui de la même période l’an dernier. Nous prévoyons une nouvelle échelle de financement social de 370 milliards de RMB, avec un taux de croissance de m2 de 9,4%. En ce qui concerne l’inflation, les prix du porc et des fruits ont diminué depuis mars, mais la hausse des prix du pétrole entraînera une hausse des prix des biens de consommation industriels. L’IPC devrait remonter à 1,3% d’une année sur l’autre, tandis que les prix internationaux du pétrole ont fortement augmenté et que les prix de l’acier et du charbon ont également augmenté. Compte tenu de l’effet de base, nous nous attendons à ce que le taux de croissance de l’IPP continue de baisser à 8% d’une année sur l’autre.
La valeur ajoutée industrielle devrait augmenter de 5,7% d’une année sur l’autre en mars. En mars, l’IPM de l’industrie manufacturière nationale est tombée à 49,5% contre la saison, ce qui est inférieur à la ligne des hauts et des bas, le plus bas depuis 13 ans. Parmi les principaux sous – indicateurs, l’offre et la demande se sont affaiblies, les prix ont continué d’augmenter et la situation des stocks s’est détériorée. D’après les données à moyenne et à haute fréquence recueillies depuis mars, avec la propagation continue de l’épidémie en Chine, la consommation quotidienne moyenne de charbon et la production d’acier des centrales électriques de huit provinces côtières ont diminué d’une année sur l’autre, tandis que les taux d’exploitation des principales industries chimiques et sidérurgiques ont également diminué. Nous prévoyons que la croissance de la valeur ajoutée industrielle baissera à 5,7% d’une année sur l’autre en mars.
Les investissements en immobilisations devraient atteindre 10,1% d’une année sur l’autre en mars. En janvier – février, le taux de croissance annuel des investissements en immobilisations a augmenté de façon significative pour atteindre 12,2%. Avec la propagation continue de l’épidémie, la production tend à s’affaiblir. Le taux de croissance des investissements peut s’affaiblir en mars, mais l’ampleur de la baisse est acceptable. Tout d’abord, l’émission d’obligations spéciales des administrations locales a maintenu un rythme relativement rapide et, sous l’impulsion de la « force motrice avancée des politiques », les investissements dans les infrastructures devraient maintenir la résilience; Deuxièmement, la baisse du taux de croissance des ventes de biens immobiliers dans les villes de niveau de ligne en mars a été plus importante que celle de janvier à février, et le taux de croissance des investissements immobiliers devrait être vérifié; Enfin, dans le contexte d’une reprise de l’épidémie locale, le rythme de la reprise des investissements dans l’industrie manufacturière pourrait ralentir. Nous prévoyons que le taux de croissance annuel cumulé des investissements en immobilisations diminuera légèrement pour atteindre 10,1% en mars.
Le volume total des ventes au détail de biens de consommation dans la communauté devrait augmenter de 1,3% d’une année sur l’autre en mars. En raison de la baisse de la base au cours de la même période l’an dernier, les taux de croissance des ventes au détail de consommation sociale et des ventes au détail au – dessus de la limite ont augmenté respectivement à 6,7% et 9,1% en janvier – février, la consommation facultative étant la principale contribution. Depuis mars, l’épidémie en Chine a continué de se propager et l’impact de l’épidémie a de nouveau perturbé la reprise de la consommation, en particulier de la consommation de services. En ce qui concerne la consommation d’automobiles, qui représente la plus grande part de la consommation facultative, le taux de croissance des ventes en gros et au détail de voitures particulières de l’Union des consommateurs a été négatif à – 18% et – 12% au cours des 27 premiers jours de mars, ce qui a entraîné une baisse significative de la demande sous l’impact de l’épidémie. Compte tenu de l’effet de la hausse de la base au cours de la même période l’an dernier, nous nous attendons à ce que la croissance annuelle des ventes au détail de biens de consommation sociaux diminue à 1,3% en mars.
Les exportations devraient augmenter de 12,5% d’une année sur l’autre et les importations de 10,5% d’une année sur l’autre en mars. L’indice des nouvelles commandes à l’exportation de l’IPM est tombé à 47,2% en mars, ce qui indique un affaiblissement de la demande extérieure. Depuis mars, les commandes à l’exportation de certaines entreprises ont diminué ou ont été annulées en raison de l’épidémie, et le transport a également été perturbé dans une certaine mesure. Cependant, compte tenu de la ténacité des prix, nous prévoyons que le taux de croissance annuel des exportations en mars diminuera légèrement à 12,5% par rapport Au taux de croissance de janvier à février. L’indice PMI des importations est tombé à 46,9% en mars, et les prix du minerai de fer et du pétrole se sont redressés depuis mars. Sous l’influence de l’épidémie et de la hausse de la base au cours de la même période l’an dernier, nous prévoyons que la croissance des importations ralentira encore à 10,5% En mars par rapport à janvier – février, et l’excédent commercial se rétrécira à environ 18 milliards de dollars en mars.
On estime qu’en mars, 290 milliards de RMB de nouveaux crédits, 370 milliards de RMB de nouveaux financements sociaux et 9,4% de m2 seront ajoutés. En février, le financement social a augmenté de 1,19 billion de RMB, passant d’une augmentation annuelle à 531,5 milliards de RMB, dont le financement obligataire est la principale contribution. En février, les prêts du RMB ont augmenté de 1,23 billion de RMB, passant d’une augmentation annuelle à une augmentation annuelle de 125,8 milliards de RMB, dont les prêts à court terme et les prêts à moyen et long terme du secteur résidentiel ont tous deux enregistré une augmentation annuelle plus faible. En mars, le financement net des obligations d’État était significativement plus élevé que celui de la même période l’an dernier, mais l’émission d’obligations d’entreprise a diminué. Dans le contexte d’une forte demande de croissance stable, l’environnement du crédit à large bande se poursuivra, avec la poussée des facteurs saisonniers, le crédit devrait augmenter davantage d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que la nouvelle échelle de crédit augmente de 290 milliards de RMB en mars, que la nouvelle échelle de financement social augmente de 370 milliards de RMB et que le taux de croissance de m2 augmente légèrement pour atteindre 9,4%.
On s’attend à ce que l’IPC augmente à 1,3% d’une année sur l’autre en mars et que l’IPP continue de baisser à 8% d’une année sur l’autre. Depuis mars, sous l’influence de la propagation de l’épidémie, la demande s’est nettement affaiblie, les prix du porc ont continué de baisser, les prix des fruits ont chuté simultanément et les prix des légumes ont légèrement augmenté. Toutefois, l’IPC devrait revenir à 1,3% d’une année sur l’autre en mars, compte tenu du fait que la hausse soutenue des prix internationaux du pétrole entraînera une hausse des prix des biens de consommation industriels non alimentaires. Depuis mars, les prix de l’acier et du charbon en Chine se sont redressés, soutenus par la demande en aval et les coûts. Les prix du pétrole ont fortement augmenté en mars en raison des conflits géopolitiques et, compte tenu de l’effet de base, nous nous attendons à ce que la croissance annuelle de l’IPP en mars continue de baisser à 8%.
Conseils sur les risques: changement de politique et reprise économique inattendue.
