Les prix des actifs ont fortement fluctué au premier trimestre de 2022, de sorte que les attentes du marché en matière de performance des actifs au deuxième trimestre n'ont pas été cohérentes. La perplexité du marché réside dans le fait qu'il n'a pas entièrement digéré les mauvaises attentes en matière de performance des actifs au premier trimestre. Par exemple, au début de l'année, le marché s'attendait à ce que les principaux prix des actifs soient les actions américaines, les actions a, les produits de base augmentent légèrement, les taux d'intérêt de la dette américaine augmentent légèrement et le dollar s'effondre. Le résultat réel du premier trimestre a été une baisse générale des marchés boursiers mondiaux, une hausse des produits de base, une hausse des taux d'intérêt de la dette américaine et À notre avis, les mauvaises attentes qui sous - tendent cette volatilité sont principalement dues aux risques géopolitiques, à l'inflation aux États - Unis et à l'incertitude quant à la stabilité de la croissance de la Chine. Par exemple, au début de 2022, le marché s'attendait à ce que le risque géopolitique sous la crise russo - ukrainienne soit contrôlable, mais en mars, le risque géopolitique mondial a atteint un sommet depuis la guerre Iran - Croatie en 2003 (; le marché s'attendait à ce que la Fed augmente les taux d'intérêt de seulement 70 pb en 2022, mais jusqu'à 220 pb à la fin du premier trimestre; le marché s'attendait à ce que la Chine augmente fortement et régulièrement au premier trimestre, mais la force réelle est loin d'être suffisante pour se prémunir contre la faiblesse du marché du logement et l'impact d'une nouvelle épidémie.
En ce qui concerne le deuxième trimestre, comment ces trois incertitudes influeront - elles sur les prix des actifs? Nous pensons qu'il existe trois lignes principales relativement déterminées du point de vue de la transmission des fondamentaux et des politiques:
Tout d'abord, la Division économique entre les États - Unis et l'Europe s'est intensifiée, dans ce scénario, le dollar peut rester fort et la marge de manœuvre pour le rappel des produits de base est limitée. Bien que la guerre russo - ukrainienne ait exacerbé la crise énergétique, à la différence des années 1970, qui était centrée sur l'Europe plutôt que sur les États - Unis, et compte tenu du fait que les États - Unis sont actuellement le principal producteur mondial de pétrole brut et de gaz naturel, le risque de stagflation auquel l'économie européenne est confrontée est beaucoup plus élevé que celui des États - Unis. Cela signifie que le dollar continuera probablement de bénéficier de la fragmentation de l'économie américaine et européenne, et qu'un dollar fort soutiendra également la demande d'importations américaines de produits de base, ce qui retardera la perturbation de la demande par la hausse des prix des produits de base.
Deuxièmement, le taux d'intérêt de la dette américaine à long terme a atteint un sommet par étapes et le secteur de la croissance des actions américaines devrait en bénéficier. Bien que les taux d'intérêt de la dette américaine aient grimpé en flèche au premier trimestre, notre rapport précédent indiquait que les taux d'intérêt de la dette américaine à 10 ans étaient proches de 2,5%, car les attentes actuelles de la Fed en matière de hausse des taux d'intérêt de 220 pb au cours de l'année étaient suffisamment satisfaites. À moins que la Fed n'augmente de façon plus agressive les taux d'intérêt après deux hausses de 50 pb en mai et juin, il est difficile pour les bons du Trésor à 10 ans d'augmenter davantage, comme elle l'a fait en 1994. Alors que les taux d'intérêt à long terme culminent et que la courbe des rendements continue de s'aplatir, les actions en croissance des États - Unis devraient à nouveau surpasser les actions de valeur.
Troisièmement, la deuxième baisse de l'économie chinoise, qui vise à stabiliser le secteur de la croissance. Une croissance plus stable que prévu au premier trimestre de 2022 a entraîné un resserrement continu des conditions financières en Chine, ce qui a sans aucun doute accru la pression à la baisse sur l'économie réelle au deuxième trimestre, en particulier en raison de l'impact d'une nouvelle épidémie. Il est clair que la priorité est de recentrer les politiques sur une croissance stable, mais il est probable que cela attendra que l'épidémie soit effectivement maîtrisée et qu'elle soit susceptible d'être touchée par un changement de direction dans 17 provinces entre mai et juin. Par conséquent, même si d'autres mesures de relance sont proposées lors de la réunion du Politburo en avril, la logique de croissance stable ne se matérialisera probablement qu'au cours des trois trimestres suivant la fin des changements locaux, au cours desquels la fermentation des attentes accommodantes profitera au secteur de la croissance stable.
Au - delà de ces trois grands axes, les risques géopolitiques potentiels pour la Chine et les États - Unis pourraient également perturber les marchés au deuxième trimestre. Étant donné que le s énat des États - Unis a approuvé la loi sur la concurrence des États - Unis contre la Chine, les travaux législatifs sur la loi devraient être achevés d'ici juin. Bien que nous ne nous attendions pas à une escalade significative des risques géopolitiques entre la Chine et les États - Unis, le risque que les États - Unis utilisent la loi pour imposer des sanctions plus sévères aux entreprises chinoises demeure alarmant.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et les politiques de couverture économique ont été moins agressives que prévu
