Conclusions de l'étude
La guerre russo - ukrainienne a eu un impact et des changements importants sur l'environnement macroscopique. Dans certaines dimensions, ces changements sont plus complexes et plus obstinés que nous ne le pensions à l'avance ou en cours. Nous devons maintenant nous tenir au - dessus des effets persistants du conflit russo - ukrainien et tester et calibrer ces récits d'avant - guerre. Grâce à ce rapport, nous avons procédé à un résumé et à une évaluation périodiques et, sur la base de l'évolution géographique, nous nous sommes de nouveau tournés vers les macro - Questions d'outre - mer qui préoccupent le marché, telles que l'inflation, la récession et la politique monétaire.
Choc de l'offre de produits de base: le pire scénario est clair, mais il est difficile de revenir au passé
Depuis le début du conflit russo - ukrainien, le blocage de l'offre de produits de base a été la préoccupation la plus forte du marché. Aujourd'hui, le côté optimiste est que nous voyons les extrêmes de l'impact clair. Le côté négatif est que l'impact géographique semble être durable, et la structure de l'offre et de la demande est plus difficile à revenir à la normale que prévu.
Au début du mois de mars, les États - Unis et l'Europe ont pris des décisions divergentes sur la question du blocus commercial contre la Russie: les États - Unis et la Grande - Bretagne ont annoncé un embargo sur les produits énergétiques contre la Russie, mais l'Europe n'a pas suivi dans son ensemble. Du point de vue de l'évolution des prix des produits de base, le marché l'a identifié comme un point d'inflexion du risque d'approvisionnement en produits de base. Sur cette base, la phase de forte hausse des prix des produits de base a pris fin, même les actifs à risque mondiaux à large spectre se sont stabilisés et ont rebondi après le 8 - 9 mars.
Toutefois, il a également été noté que toutes les variétés en vrac concernées n'étaient pas revenues aux niveaux de prix d'avant la guerre. Nous observons actuellement un certain nombre de facteurs non liés aux sanctions qui continuent de fausser l'offre et la demande sur les marchés mondiaux des produits de base. Ces facteurs peuvent exister à moyen et à long terme, ce qui rend difficile la baisse des prix des produits de base - la hausse des prix des ressources et des matières premières, peut - être un problème auquel nous devons faire face de façon soutenue à l'avenir. Que le pétrole et le gaz des États - Unis transitent par la mer pour l'Europe ou que le marché oriental envisage de transférer des produits de base redondants vers l'Europe, l'ensemble du marché des produits de base sera soumis à l'influence géopolitique, montrant un schéma d'inadéquation de l'offre et de la demande, l'augmentation des coûts d'approvisionnement en produits de base et la diminution de l'efficacité du marché, ce qui explique le développement soudain de la Russie et de l'Ukraine jusqu'à présent. Bien que la phase de flambée des prix des produits de base ait pris fin, les prix des principales catégories de Surtout le pétrole et le gaz. La création de nouvelles capacités et l'ajustement structurel prendront au moins plusieurs années, ce qui signifie que l'impact des prix des produits de base résultant de ces chocs de l'offre ne peut être atténué à court terme.
Disparition de la Fed put: le rythme du resserrement des politiques est maintenu, le risque de stagflation augmente
Selon les nouvelles hypothèses du scénario des prix de l'énergie, mettre à jour les perspectives d'inflation: lorsque le prix du pétrole de l'WTI fonctionne à 110 dollars le baril au cours de l'année, il sera difficile de voir le point d'inflexion de l'IPC américain et du taux de croissance de l'IPC de base au cours de l'année; Lorsque les prix du pétrole de l'WTI sont au centre de 120 dollars le baril au cours de l'année, la croissance de l'inflation aux États - Unis est non seulement difficile à voir le point d'inflexion, mais elle est plus susceptible de maintenir une tendance à la hausse au cours de l'année.
Face à des pressions inflationnistes plus fortes, la politique monétaire a commencé à envoyer des signaux d'accélération du resserrement. À l'heure actuelle, le rendement à deux ans de la dette américaine (environ 2,4%) est équivalent à une augmentation des taux d'intérêt d'environ 2,5% de la FFR d'ici la fin de l'année et d'environ 3% d'ici la fin de 2023, ce qui a entraîné une hausse des taux d'intérêt de 50 pb au moins deux fois en 2022, ce qui est beaucoup plus abrupt que prévu avant la guerre.
Sous l'influence d'une inflation élevée et d'une monnaie serrée, les indicateurs avancés correspondants de l'économie américaine fournissent des signaux d'avertissement clairs et des tendances prévisibles, et nous devons être vigilants face au risque de récession ou à venir:
Pression de la demande des consommateurs causée par une inflation élevée: la demande des consommateurs est la pierre angulaire de l'économie américaine, et la confiance des consommateurs est un indicateur avancé de la demande des consommateurs, indépendamment de la consommation de biens et de services. Du point de vue de l'impact de l'inflation, l'inflation élevée supprime les attentes des consommateurs et, par conséquent, est généralement inversée par rapport à la confiance des consommateurs. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan, 59 en mars, est le plus bas depuis près d'une décennie, ce qui suggère que la demande des consommateurs pourrait faire face à des pressions futures de l'inflation élevée.
Risque de récession économique lié au resserrement de la monnaie: l'écart de taux d'intérêt à terme du taux d'intérêt de la dette américaine est essentiellement une comparaison entre les conditions de la politique monétaire au comptant et l'intensité de l'activité économique, et l'écart de taux d'intérêt à terme est l'un des meilleurs indicateurs avancés pour prévenir la récession dans le passé. À l'heure actuelle, les 5s30 ont été inversés et les 2s10 ont été inversés à plusieurs reprises. La voie du resserrement de la politique monétaire est trop raide pour réduire l'écart de taux d'intérêt à terme. À partir de la tarification des contrats à terme sur taux d'intérêt et de notre mesure du modèle, la structure des rendements des obligations américaines de ce cycle peut apparaître comme une inversion profonde d'une ampleur non négligeable: sur la structure de la courbe à terme d'un an, la marge d'inversion de 2s10s atteint environ 25bp. En ce qui concerne notre modèle de tarification des taux d'intérêt, la fin de ce cycle d'augmentation des taux d'intérêt, 2s10s, est inversée ou atteint environ 55pb. La probabilité d'une récession à long terme doit être prise en compte dans la courbe de profondeur inversée.
Conseils sur les risques
Les résultats du calcul du modèle dépendent des conditions d'entrée et des hypothèses du scénario. L'évolution des événements géopolitiques est incertaine.
