Tôt le matin du 7 avril, heure de Pékin, la Fed a publié un procès - verbal de la réunion de mars très médiatisée. Bien que les actions et les obligations américaines se soient toutes terminées à la baisse ce jour - là, la volatilité du marché a été limitée après l'annonce du procès - verbal de la réunion. Le procès - verbal de la réunion est toujours hawkish. L'information la plus importante dans le procès - verbal a été le rythme des contractions au deuxième trimestre, avec des réductions mensuelles maximales de la dette américaine et du MBS de 60 et 35 milliards de dollars. Nous répondons ici à deux questions sur la contraction de la Fed, qui est actuellement très préoccupante.
D'abord, au deuxième trimestre, la Fed est sur le point d'ouvrir le cycle de contraction, qui débutera probablement en mai. Comment évaluer la force de l'échelle pour la période de départ?
Deuxièmement, la déflation de la Fed prendra un certain temps et, à l'avenir, quand s'arrêtera la déflation de la Fed, c'est - à - dire comment déterminer la fin de la déflation de la Fed?
Quel est l'état d'avancement de la réduction du calendrier de la Fed au début du cycle? La force est nettement plus forte et le rythme est nettement plus rapide. Le procès - verbal de la réunion a révélé que la plupart des membres du Comité ont estimé que les plafonds mensuels de réduction de la dette des États - Unis et du MBS étaient respectivement de 60 et 35 milliards de dollars. Lorsque la Réserve fédérale a commencé à réduire les tables, la réduction mensuelle n'était pas importante, puis elle a augmenté d'un niveau à l'autre, atteignant la limite supérieure d'un mois après un certain temps. On pourrait appeler cette période le point de départ de la déflation de la Fed. Si l'échelle est réduite à partir de mai, puis progressivement à chaque réunion, après deux réunions (environ trois mois), l'échelle mensuelle de la dette des États - Unis et du MBS est respectivement de 60 et 35 milliards de dollars. La dernière série de contractions de la Fed a commencé en octobre 2017, puis a augmenté chaque trimestre. Un an plus tard, en octobre 2018, la dette des États - Unis et le MBS ont diminué de 30 et 20 milliards de dollars, respectivement. Par rapport à la dernière série de tables rétrécies et à la série actuelle de tables rétrécies, il est évident que le rythme de la série actuelle de tables rétrécies est plus rapide et que la gamme de tables rétrécies est plus grande. Après tout, la limite supérieure mensuelle de ce cycle est presque deux fois plus élevée que celle du cycle précédent, et la période de départ de ce cycle est de 1 / 4 de celle du cycle précédent.
Comment déterminer le rythme des contractions ultérieures de la Fed? La clé de la fin de la déflation de la Fed est de savoir si la liquidité est tendue. La contraction de la Fed n'est pas inconditionnelle. Une fois que les conditions de résiliation sont atteintes, la contraction de la Fed s'arrête, et c'est la fin de la contraction de la Fed. Nous pensons que la fin de ce cycle de contraction de la Fed dépendra de la pénurie de liquidités. Critères d'évaluation de la pénurie de liquidités monétaires en termes de volume et de prix. La dimension « volume » de la liquidité dépend principalement de l'utilisation des instruments de pension permanents (FRS). Lorsqu'une institution financière manque de liquidités, elle peut obtenir des liquidités auprès de la Réserve fédérale par l'intermédiaire du Fonds de réserve. Par conséquent, une fois que l'utilisation du SRF s'est considérablement améliorée, il y a des signes de pénurie de liquidités sur le marché monétaire.
La dimension « prix » de la liquidité, principalement en ce qui concerne le taux de rachat ou le taux effectif des fonds fédéraux. Le taux de rachat et l'effr sont les taux d'intérêt des fonds négociés sur le marché, lorsque les deux augmentent, cela signifie que la liquidité du marché se resserre. Lorsque l'équivalent donne un signal de resserrement de la liquidité, il faut se demander si le processus subséquent de réduction de la Réserve fédérale se traduira par un assouplissement. Par exemple, lorsque le taux de rachat et l'effr ont dépassé le taux des réserves obligatoires des banques, ou même la limite supérieure de la fourchette des taux des fonds fédéraux, cela signifie que la liquidité a été limitée dans une certaine mesure et que le cycle actuel de réduction des taux est sur le point de prendre fin.
Au deuxième trimestre, ou pour encaisser une hausse de 50 pb, il convient de noter que les attentes actuelles du marché sont encore trop hawkish.
Le procès - verbal de la réunion fait également référence à la hausse des taux d'intérêt au deuxième trimestre. La plupart des participants étaient d'avis qu'une ou plusieurs hausses de taux de 50 pb seraient appropriées pour les prochaines réunions. Cela signifie que la question de la Fed est passée de la question de savoir s'il faut ou non augmenter les taux d'intérêt de 50 pb à celle de savoir combien de fois.
À l'heure actuelle, le marché s'attend à ce que la Fed augmente les taux d'intérêt 10 fois par an (25 BP par session). Si les taux d'intérêt étaient augmentés à chaque réunion, il y aurait trois réunions au cours desquelles la Fed augmenterait les taux de 50 pb. Les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt à 10 reprises ne sont qu'une réaction Impulsive du marché. Après une hausse rapide des taux d'intérêt qui a entraîné une baisse de la demande et de l'inflation, les taux d'intérêt de la dette américaine devraient être difficiles à maintenir à leur niveau actuel élevé.
Conseil de risque: la Fed augmente les taux plus rapidement que prévu; Mauvaise compréhension de la politique monétaire de la Fed; Risques géopolitiques; Risque d'inflation incontrôlable; Risque d'éclosion plus élevé que prévu.
