Événement: À 2 h, heure de Pékin, le 7 avril, la Fed a publié le procès - verbal de la réunion du FOMC de mars.
Principales conclusions:
1. Le rétrécissement du compteur a lieu le plus rapidement possible en mai, plus rapidement et plus vigoureusement. Le procès - verbal indique que, bien qu'aucune décision n'ait été prise à la réunion en cours sur le calendrier de réduction, les participants ont estimé que des progrès substantiels avaient été accomplis et étaient prêts à le mettre en oeuvre après la réunion de mai. En ce qui concerne l'intensité de la réduction, les participants ont estimé qu'il était approprié que le plafond de remboursement soit mis en œuvre par étapes sur une période de trois mois ou plus si les conditions du marché le permettaient. Cette réduction a eu lieu deux mois après la première augmentation des taux d'intérêt, le temps est plus avancé que le cycle précédent, la limite supérieure de la réduction peut être atteinte le plus rapidement possible en trois mois, la vitesse globale de réduction de la table est également évidemment accélérée par rapport au cycle précédent.
2. Le processus d'échelle est très incertain, la façon de procéder a légèrement changé et le MBS peut être vendu activement. Il ressort du résumé que, de l'avis général, l'ampleur de la réduction n'était pas claire et que la Commission devait être prête à adapter tous les détails de la méthode de réduction en fonction de l'évolution économique et financière. La Fed est actuellement confrontée à un environnement macroéconomique complexe et anormal, et la flexibilité du processus de déflation l'aide à mieux atteindre ses objectifs de politique monétaire. L'approche adoptée par la Fed lors de la dernière série de contractions a été le remboursement automatique à l'échéance, mais ce procès - verbal montre que si les contractions se déroulent sans heurt, il est possible d'envisager de vendre activement des MBS (après l'exécution des contractions). La vente proactive possible de MBS est une grande différence par rapport à cette réduction, car les participants estiment que les paiements anticipés de principal de MBS pourraient être inférieurs au plafond mensuel dans un éventail de scénarios de taux d'intérêt raisonnables et que la vente proactive de MBS reflète en partie la volonté de la Fed de réduire le plus rapidement possible si elle veut maintenir son bilan dominé par les bons du Trésor.
3. La hausse des taux sera plus rapide, peut - être 50 pb plus d'une fois. Le procès - verbal montre que de nombreux participants estiment que l'inflation actuelle est élevée, bien au - dessus de l'objectif fixé par la Commission et qu'il existe un risque à la hausse. Le taux des fonds fédéraux est bien inférieur au taux d'intérêt à long terme, qui devrait augmenter de 50 pb cette fois. En raison de l'incertitude entourant la situation en Russie et en Ukraine, certains participants ont estimé que les taux d'intérêt devraient être augmentés de 25 pb. Mais lors de futures réunions, il est approprié d'augmenter le taux cible de 50 pb une ou plusieurs fois, en particulier lorsque les pressions inflationnistes sont élevées ou croissantes.
4. Le procès - verbal de la réunion est essentiellement conforme aux attentes du marché, avec une forte pression inflationniste aux États - Unis et des niveaux de plein emploi sur le marché du travail, et la Fed agira plus rapidement. Nous prévoyons une augmentation de 50 pb des taux d'intérêt lors de la réunion du FOMC en mai et la réduction des taux d'intérêt sera mise en oeuvre immédiatement. En ce qui concerne le rythme spécifique de l'échelle, nous maintenons essentiellement le jugement initial. En se référant à l’expérience acquise lors de la dernière série de contractions, au début du cycle de contractions (octobre 2017 - septembre 2019), la Réserve fédérale détenait 2,47 billions de dollars d’obligations du Trésor et 1,77 billion de dollars de MBS. Le taux de contractions a progressivement augmenté, passant de 6 milliards de dollars d’obligations du Trésor et 4 milliards de dollars de MBS (environ 0235% des titres détenus) par mois à un sommet mensuel de 30 milliards de dollars d’obligations du Trésor et 20 milliards de dollars de MBS (environ 1,2% des titres détenus), soit une diminution totale de 602,7 milliards de dollars. 13,5% de la taille du bilan. À l'heure actuelle, la Réserve fédérale détient environ 5,75 billions de dollars de bons du Trésor et 2,69 billions de dollars de MBS, soit près du double de ceux de la ronde précédente. Par conséquent, les 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois et le plafond de 35 milliards de dollars de MBS fixé dans le procès - verbal de la réunion sont conformes à l'expérience de la ronde précédente, mais le processus d'accélération n'est que de trois mois, ce qui est beaucoup plus court que la période d'accélération de 12 mois de la ronde précédente, ce qui indique que la Réserve fédérale non seulement réduira son calendrier plus rapidement, On s'attend également à ce que la part de la taille réduite dans les titres détenus augmente. Toutefois, étant donné que la Fed n'a pas atteint sa taille initiale au cours du dernier cycle de réduction, la taille finale du cycle de réduction dépendra toujours de la performance économique des États - Unis.
5. Après la publication du procès - verbal, les actions américaines ont chuté dans l'ensemble, le taux d'intérêt des obligations américaines à 10 ans a dépassé 2,6%, les prix du pétrole brut ont chuté et les indices de l'or et du dollar ont augmenté. Nous pensons qu'avec un resserrement plus rapide de la Fed, les stocks américains subissent encore des pressions d'ajustement. En ce qui concerne la dette des États - Unis, l'inflation américaine continue d'augmenter en raison de la situation en Russie et en Ukraine, l'accélération du resserrement de la Réserve fédérale augmentera les taux d'intérêt réels et la pression à la hausse sur la dette des États - Unis à dix ans demeurera élevée ou élevée à court terme.
Conseils sur les risques
Les tensions internationales ont provoqué une inflation plus élevée que prévu et l'épidémie de covid - 19 s'est considérablement détériorée.
