Aperçu de l'événement
Sous l'influence de la hausse continue des taux d'intérêt américains, les taux d'intérêt américains sur les bons du Trésor à 10 ans se rapprochent et s'inversent.
Principaux points de vue
Le facteur direct de l'inversion des taux d'intérêt à long terme entre la Chine et les États - Unis est la différenciation de la politique monétaire entre la Chine et les États - Unis, et le facteur sous - jacent est la différence et la dislocation des fondamentaux (croissance et inflation).
Après la grande crise, le taux d’intérêt des bons du Trésor à 10 ans de la Chine et des États - Unis a été suspendu à l’envers en 200912,20 - 2010,6,10, avec une marge maximale de 50 BP (2010,4,5). Au cours du dernier cycle de hausse et de contraction des taux d’intérêt américains, sous l’influence de l’assouplissement de la politique monétaire chinoise, l’écart de taux d’intérêt entre les obligations du Trésor à 10 ans de la Chine et des États - Unis s’est considérablement réduit à trois reprises (2015,6 - 2016,1; 2016,8 - 201612; 201712 - 2019,3).
La période d'inversion des taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis pourrait être les deuxième et troisième trimestres de 2022 et devrait changer après quatre trimestres. Logique:
États - Unis: sous le plein emploi, afin de lutter contre l'inflation, la Réserve fédérale américaine augmentera les taux d'intérêt successivement au deuxième et au troisième trimestres, et commencera à réduire le tableau en mai, et le taux d'intérêt des bons du Trésor américains à 10 ans continuera d'augmenter, peut - être pour revenir à plus de 3%; Après le troisième trimestre, l'effet inhibiteur de la hausse des taux d'intérêt sur l'économie apparaîtra, en particulier dans les domaines sensibles aux taux d'intérêt (immobilier, biens de consommation durables), l'économie américaine ralentira, l'inflation devrait diminuer considérablement, les attentes et le rythme de la hausse des taux d'intérêt ralentiront, ce qui conduira à la baisse des taux d'intérêt à long terme.
Chine: Au cours du premier semestre de l'année, la croissance stable est urgente, la politique monétaire reste lâche et le taux d'intérêt des obligations d'État chinoises sur 10 ans restera relativement bas (estimé à 2,7% - 2,9%); Au cours du second semestre de l'année, avec l'affaiblissement des facteurs de perturbation macro - économique, l'effet de la politique de stabilisation de la croissance au début de l'année est apparu, les signes de stabilisation économique sont devenus plus évidents, et les taux d'intérêt à long terme devraient augmenter légèrement et régulièrement.
La plus grande marge de fluctuation des taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis au cours de ce cycle pourrait être d'environ 40 pb.
Rétrospective historique: le taux de change du RMB et les flux de capitaux en 200912,20 - 2010,6,10 sous l’inversion ou la contraction des taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis. Bien que les taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis soient inversés, ils présentent toujours un « double excédent», avec des entrées continues de capitaux et un taux de change fixe sous l’intervention de la politique. Au cours des trois périodes de réduction de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États - Unis, de juin 2015 à mars 2019, le taux de change s’est déprécié et le niveau des sorties de capitaux a diminué.
L'effet de l'inversion des taux d'intérêt entre la Chine et les États - Unis au cours de ce cycle: on s'attend à ce que le taux de change se déprécie, que les sorties de fonds soient contrôlables et que la politique monétaire reste indépendante. Logique:
Au cours des deux dernières années, avec de bonnes exportations et une faible consommation de réserves, les réserves de change du système financier ont considérablement augmenté (près de billions de dollars) et le coussin est relativement épais;
Après avoir connu des fluctuations importantes du marché des changes après juin 2015, le niveau des politiques a amélioré le système de gestion des flux de capitaux et le mécanisme d’orientation prévu;
Depuis le début de 2022, le marché s’attend clairement à ce que la Réserve fédérale américaine « augmente les taux d’intérêt + diminue l’échelle», et l’indice du dollar américain reflète également de façon évidente. Il n’y a guère de probabilité que l’influence ultérieure sur le taux de change du RMB dépasse les attentes;
La fluctuation élastique du taux de change donnera un espace indépendant à la politique de taux d'intérêt de la Chine.
