Événement: en mars 2022, 3,13 billions de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, avec des prévisions de 2,64 billions de RMB, contre 2,73 billions de RMB au cours de la même période l’an dernier; Le financement social a augmenté de 4,65 billions de yuans et devrait atteindre 3,63 billions de yuans, contre 3,34 billions de yuans l'an dernier; Le stock de financement social a augmenté de 10,6%, la valeur précédente étant de 10,2%; M2 9,7% d'une année sur l'autre, 9,1% attendu, 9,2% précédent; M1 était de 4,7% d'une année sur l'autre, avec une valeur précédente de 4,7%.
Conclusion de base: le crédit large est toujours sur la bonne voie, la réduction des taux d'intérêt devrait également être sur la bonne voie, et une plus grande attention sera accordée à l'expansion du crédit et à l'assouplissement structurel.
1. Dans l’ensemble, le financement des coopératives de crédit a augmenté plus que prévu en mars, mais la structure est encore mauvaise. L’insuffisance de la demande intérieure est encore un grand frein, en particulier dans le secteur immobilier. Heureusement, la demande d’infrastructure a commencé à s’améliorer. En ce qui concerne l'échelle, le financement des coopératives de crédit a considérablement augmenté au cours d'un seul mois de mars, tandis que le Q1 dans son ensemble a également augmenté d'une année sur l'autre. Le taux de croissance du financement des coopératives de crédit a augmenté à 10,6% en mars, ce qui indique que La Banque centrale joue un rôle dans la stabilisation du crédit. En ce qui concerne la structure, les prêts à court terme des résidents ont diminué d'une année sur l'autre pendant cinq mois consécutifs, les prêts hypothécaires des résidents sont passés de négatifs à positifs, mais ont diminué d'une année sur l'autre au cours du quatrième mois consécutif, les prêts à court terme des entreprises et les Caractéristiques de l'impulsion des billets se sont poursuivis, les prêts à moyen et à long terme ont légèrement augmenté, mais Q1 dans son ensemble et la fusion de février à mars ont encore diminué, ce qui indique que la consommation est encore faible, que le boom immobilier n'a pas été amélioré et que la demande réelle de financement Il convient de noter que l'indice de la demande de prêts pour la construction d'immobilisations Q1 et l'IPM de la construction ont tous deux augmenté en mars, ce qui indique que la construction d'immobilisations est en plein essor.
2. Continuer à suggérer que le fond de la politique est déjà là, mais que le fond de l'économie et du marché prendra du temps. Lors de la récente réunion, l'accent a été mis sur « une croissance stable, des attentes stables et des politiques prudentes de contraction » et sur « la fixation d'objectifs de développement pour l'ensemble de l'année ne sera pas assouplie », ce qui indique qu'environ 5,5% de l'ensemble de l'année sera toujours une demande ferme. Il y a deux « tours uniques » par la suite: l'un est que les politiques existantes seront mises en oeuvre dès que possible, l'autre est que les politiques existantes seront mises en oeuvre dès que possible; l'autre est que les politiques en suspens seront mises en oeuvre rapidement, principalement « le drainage de L'
3. Préoccupations à court terme: 1) l'économie est « très ouverte » en janvier - février et « faible » en mars - avril; La probabilité de réduction du taux d'intérêt en avril est encore possible et difficile à « falsifier » à court terme, en mettant l'accent sur les articles 4.15 (échéance du MLF) et 4.20 (cotation du LPR); L'immobilier peut encore être assoupli, y compris le côté de la demande (résidents) et le côté de l'offre (entreprises immobilières), en particulier le desserrage de la première et de la deuxième ligne du noyau, le desserrage des trois lignes rouges, le mécanisme de sauvetage immobilier, le colloque immobilier, etc.; 4) Le rythme des hausses et des baisses de taux de la Fed.
4. Plus précisément, les principales caractéristiques du financement des coopératives de crédit en mars sont les suivantes:
Les nouveaux prêts ont largement dépassé les attentes, mais les caractéristiques de détérioration de la structure n'ont pas changé: les prêts à court terme des résidents ont augmenté moins d'une année sur l'autre pendant cinq mois consécutifs, ce qui indique que la consommation est encore faible, les prêts hypothécaires des résidents sont passés de négatifs à positifs, mais ont augmenté moins d'une année sur l'autre pendant le quatrième mois consécutif, ce qui indique que le boom immobilier ne s'est pas amélioré sous un soutien détendu; Les caractéristiques des prêts à court terme des entreprises et de l'impulsion des factures se poursuivent, les prêts à moyen et à long terme augmentent légèrement, mais Q1 dans son ensemble et la fusion de février à mars augmentent encore peu, ce qui indique que la demande de financement des entités est encore faible, ce qui est encourageant, C'est que la demande de construction d'immobilisations augmente davantage.
Au total, 3,13 billions de nouveaux crédits ont été accordés en mars, soit 395,1 milliards de dollars de plus qu'au cours de la même période de l'année précédente, soit 2,64 billions de dollars de plus que prévu sur le marché, soit une augmentation significative par rapport aux 2,42 billions de dollars enregistrés au cours de la même période Au cours des trois dernières années. Parmi eux, les prêts aux résidents ont augmenté de 753,9 milliards, en baisse de 394 milliards d'une année sur l'autre et en baisse d'une année sur l'autre pendant cinq mois consécutifs; Les prêts aux entreprises ont augmenté de 248 milliards de RMB, soit 880 milliards de RMB de plus par rapport à l'année précédente, ce qui représente la plus forte augmentation annuelle depuis avril 2020; Les prêts aux institutions non bancaires ont diminué de 45,4 milliards d'une année sur l'autre, soit 18,4 milliards de plus.
Les prêts à court terme des résidents restent faibles, ce qui indique que la consommation est encore faible; Les prêts hypothécaires se sont redressés, mais les caractéristiques d'une croissance moindre d'une année sur l'autre se sont poursuivies, ce qui indique que la réglementation immobilière doit encore être assouplie. Les prêts à court terme des résidents ont augmenté de 384,8 milliards de RMB en mars, soit 139,4 milliards de RMB de moins qu'en mai, ce qui reflète la faiblesse de la consommation des résidents. L'augmentation des prêts à moyen et à long terme des résidents est passée de négative à positive, passant de 373,5 milliards de RMB, soit une augmentation de 250,4 milliards de RMB par rapport à l'année précédente, ce qui indique que l'assouplissement de la réglementation immobilière n'est toujours pas suffisant.
Les prêts à long terme des entreprises ont légèrement augmenté, mais Q1 dans son ensemble et la fusion de février à mars ont encore peu augmenté, et les caractéristiques des prêts à court terme et de l'impulsion des factures se poursuivent. En mars, les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 1344,8 milliards, soit une légère augmentation de 14,8 milliards par rapport à l'année précédente, ce qui est également plus élevé que la saisonnalité (la valeur moyenne de la même période au cours des trois dernières années est de 98 milliards). Cependant, Les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont totalisé 3950 milliards de RMB en janvier - mars, avec une augmentation de 520 milliards de RMB inférieure à l'année précédente, et les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont totalisé 1850 milliards de RMB en février - mars, avec une augmentation de 580 Les prêts à court terme des entreprises ont augmenté de 808,9 milliards de RMB, soit 434,1 milliards de RMB de plus qu'une année sur l'autre, ce qui est possible en termes de volume; Le financement par bons du Trésor a augmenté de 318,7 milliards de RMB, ce qui est nettement plus élevé que le financement saisonnier (50,9 milliards de RMB au cours de la même période au cours des trois dernières années), soit 471,2 milliards de RMB de plus qu'au cours de la même période de l'année précédente, et les caractéristiques d'impulsion se sont poursuivies.
Il convient de noter que la demande de financement des infrastructures devrait commencer à s'améliorer par rapport à l'immobilier. Les résultats du questionnaire Q1 de la Banque centrale montrent que l'indice de la demande de prêts Q1 est de 72,3%, en hausse de 4,6 points de pourcentage par rapport à la fin de 2021. Parmi eux, l'indice de la demande de prêts pour la construction d'immobilisations a fortement augmenté de 6,5 points de pourcentage à 67,3% par rapport à la fin de 2021. Combiné à la reprise évidente de l'IPM de l'industrie de la construction en mars, il indique que dans le contexte de la croissance stable actuelle, la construction d'immobilisations devrait prendre l'initiative par rapport à la faiblesse persistante
Le financement social nouvellement ajouté est beaucoup plus élevé que prévu, le crédit et les obligations d'État étant les principales contributions; La croissance du stock de financement social a de nouveau augmenté pour atteindre 10,6%. À l'avenir, sous la combinaison de « large monnaie + immobilier lâche + expansion de la construction d'immobilisations », le taux de croissance du financement social devrait augmenter régulièrement.
Au total, 4,65 billions de yuans de financement social ont été ajoutés en mars, soit 1,27 billion de yuans de plus que prévu, soit 3,63 billions de yuans de plus que prévu. Le stock de financement social a augmenté de 10,6% en mars, après une légère baisse le mois dernier.
Du point de vue de la structure, les nouveaux prêts de 3,23 billions de RMB, en hausse de 481,7 milliards d'une année sur l'autre, ont été les principaux moteurs du financement social en mars; Le financement des obligations d'État a augmenté de 705,2 milliards, en hausse de 392,1 milliards d'une année sur l'autre, principalement en raison de l'accélération de l'émission d'obligations spéciales (420,5 milliards d'obligations spéciales ont été émises en mars, contre 26,4 milliards au cours de la même période en 2021); Le financement obligataire des entreprises a augmenté de 389,4 milliards de RMB, soit 8,7 milliards de RMB de plus que l'année précédente; Le financement hors bilan a augmenté de 13,3 milliards de RMB, soit la première augmentation positive au cours de l'année écoulée, soit 426,2 milliards de RMB de plus qu'au cours de l'année précédente, ce qui a également atteint le niveau le plus élevé au cours de l'année écoulée.
M1 est resté stable le mois dernier, M2 est revenu à la hausse, l'écart de cisaillement m2 - M1 a continué de s'élargir et la faiblesse des ventes immobilières est restée la principale cause.
En mars, M1 était de 4,7% d'une année sur l'autre, inchangé par rapport au mois précédent, et l'accélération des investissements dans les infrastructures pourrait se prémunir contre la faiblesse des ventes immobilières (la superficie des logements commerciaux dans les grandes et moyennes villes était de 9,7 millions de mètres carrés au 30 mars, en forte baisse de 47,33% d'une année sur l'autre); M2 a augmenté de 9,7% d'une année sur l'autre, en hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport au mois dernier, ce qui est conforme au taux de croissance du financement social. Du côté des dépôts, les dépôts ont augmenté de 4,49 billions de RMB en mars, soit 860 milliards de plus que l'année précédente, dont 842,5 milliards de moins que les dépôts financiers et 357,1 milliards de moins que l'année précédente, ce qui indique que les dépôts financiers continuent d'être accélérés. De plus, l'écart de ciseaux m2 - M1 s'est élargi et la faiblesse des ventes immobilières devrait être le principal facteur contributif.
Conseils sur les risques: changements inattendus dans la situation épidémique, l'intensité des politiques et l'environnement extérieur
